'重磅政策信號難改A股震盪格局，機構建議迴歸業績把握結構性機會'

來源丨21世紀經濟報道

記者丨李潔雪 深圳報道

編輯丨巫燕玲

機構看好的結構性機會中，大致可以歸結為兩大方向：核心資產與高景氣類科技股。

7月30日，中共中央政治局召開會議，對下半年經濟工作進行了部署，釋放了一系列重要政策信號。

頗受A股投資者關注的是，經濟形勢判斷上由4月的“存在下行壓力”變為“下行壓力加大”，對A股市場而言是否也意味著壓力上升？另外，會議中提到的諸多舉措，對A股相關板塊有何具體影響，未來的結構性機會何在？

對於上述諸多疑問，各方機構進行了充分的解讀。

影響偏中性

此次中央政治局會議提出了眾多值得關注的舉措。

其中，會議針對供給與需求的措辭發生明顯變化，由“注重以供給側結構性改革的辦法穩需求”轉為“深挖國內需求潛力，拓展擴大最終需求”，並且提出了“有效啟動農村市場，多用改革辦法擴大消費”這一新提法。

此外，會議著重強調了“穩定製造業投資”，重點部署了一些補短板項目，例如城市停車場、城鄉冷鏈物流設施建設，加快推進信息網絡等新型基礎設施建設。

同時，會議還重申了“房住不炒”的基調，並首次明確強調了“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。

針對上述具體會議內容，A股市場迅速作出反應。最直觀的就是房地產板塊的大跌與冷鏈物流概念板塊的大漲。

當日，房地產板塊受壓明顯。截至收盤，房地產板塊下跌2.41%，是所有申萬一級行業板塊中下跌最多的板塊。

其中，多隻個股跌幅明顯。市北新高（600604.SH）、市北B股（900902.SH）、嘉凱城（000918.SZ）跌幅超過9%，哈高科（600095.SH）跌6.1%。

與之相對的是，受政治局會議利好刺激的冷鏈物流、智慧停車等概念板塊表現搶眼。其中，Wind冷鏈物流指數31日大漲3.21%，四方科技（603339.SH）、海容冷鏈（603187.SH）漲停；Wind智慧停車指數漲1.62%，五洋停車（300420.SZ）、天橋起重（002523.SZ）漲停。

此外，7月31日表現活躍的5G、國產芯片、新基建等，均是政治局會議力挺的領域。

顯然，7月31日不同行業板塊的漲跌與政治局會議的最新表態明顯相關。不過，多位受訪人士指出，市場對政治局會議消息面的影響會很快消化，目前相關板塊的大漲或者大跌反應只是“情緒的釋放”，未來各板塊走向還是要遵循原有的價值邏輯。

例如對於受衝擊較明顯的房地產板塊，不少機構人士認為，這只是短期反映。鑑於房地產板塊當前的估值水平，機構不會進行砸盤。與此相反，機構認為房地產板塊中的龍頭股，仍存在較高的配置價值。

滬上一位基金經理向記者指出，“房地產板塊是我今年重倉板塊之一，雖然短期內該板塊受到消息面的影響可能難有表現，但當前地產股整體估值處於歷史底部區間，已經較充分地反映了對政策調控的擔憂，我認為具有良好業績的龍頭股值得關注。而且政治局會議並沒有提到要加大房地產調控，並不影響相關標的的配置價值。”

不少賣方亦表態繼續看好房地產板塊。國泰君安地產首席分析師謝皓宇稱，“目前並沒有把房地產當做‘打壓’對象，我們看好板塊表現。對於2019年下半年的展望，我們認為金九銀十將會大超預期，因此，相比於市場預期的樓市逐步下行，將形成巨大的預期差。我們推薦一二線佈局和都市圈佈局公司。”

同樣，對於短期內受政治局會議刺激表現活躍的“概念類”板塊，機構認為最終也要回到公司基本面，當前的股價表現可能只是資金的短暫炒作。

從A股整個市場的影響層面而言，機構普遍認為，此次政治局會議對市場的影響偏中性， A股將維持此前的震盪格局，難有全面性系統性機會，市場將回到結構性的機會中。

華商基金表示，此次會議對市場的影響偏中性，並沒有出現超預期偏緊或偏鬆的調整。從措辭的變化並結合此前“增強信心、保持定力、堅定底氣”等表態來看，此次會議或體現出高層“不走老路”的決策方向。貨幣政策延續了4月會議“鬆緊適度”的表述，並增加了“保持流動性合理充裕”，較此前口徑有一定放鬆。下半年需求端刺激或許不會以“逆週期調節”為主，可能更多為“補短板”性質。

把握結構性機會

那麼，A股的結構性機會究竟何在？

中保誠基金較推崇5G、城市群（長三角一體化）、新型基建（老舊改造、城市停車場）以及消費（家電、食品飲料、電商、物流）等方向。其認為，此次政治局會議淡化總量，突出增量，而上述方向對應的正是股市結構性機會。

天風證券策略團隊則歸結了兩大類結構性機會，第一類是景氣度有望或者正在改善的科技類板塊，具體包括：5G終端、半導體、5G設備和材料、內容平臺、遊戲、血製品、鋰電材料、軍工材料和元器件、工程機械和油服；第二類是長期業績穩定性提高且有望持續發生定價體系遷移的龍頭公司，未來要看誰“活得久、活得穩”。天風證券表示，無論是哪類標的，最終都歸於業績和盈利。

此外，興業策略團隊也提到了三大方向：第一，核心資產選擇“人少”、“清涼”處的金融、製造方向；第二，新興成長與主題機會關注5G、華為產業鏈等；第三，主題式機會關注、冷鏈物流、農村消費等方向。

不難發現，上述不同機構看好的結構性機會中，大致可以歸結為兩大方向：核心資產與高景氣類科技股，這其實也是目前市場上各類機構綜合看好的兩大方向。

不過，值得注意的是，對於核心資產而言，越來越多機構強調必須關注“性價比”，對於已大熱的板塊應提高警醒。

興業證券全球首席策略分析師張憶東向記者指出，“性價比很重要，今年一些消費品，特別是必需消費品，經過一輪大漲之後，性價比在弱化。就算是核心資產，有較強的盈利能力，能不受行業自身規律的影響，能穿越週期，也要考慮性價比。”

其進一步表示，性價比牽扯到資金屬性和風險偏好。“對於長線、高風險偏好的投資者，不考慮淨值回撤，只要能提供自由的現金流（價值本身就是遠期現金流的折現）。如果有長線資金，又不從回撤的角度考慮，中國最好的100個公司，隨時買都可以。現在之所以大家各種擔憂，比如核心資產會否崩盤、會否抱團取暖，無外乎是在於短期考核，如果盈利已充分反映了短期的樂觀預期，沒有進一步增量資金，一旦短期業績不達預期，就有可能引發踩踏，性價比跟資金性質和考核期限相關。”