'京東Q2解讀：淨利潤同比暴增 但不可持續'

作者/李妍 （ 公眾號 imeigu2012 ）

京東2019年Q2 業績亮點是，nongaap淨利潤同比暴增644%，實現36億元人民幣的利潤，是京東歷史上單季度盈利規模峰值，上年同期京東nongaap淨利潤4.8億元，2018年全年京東nongaap淨利潤35億元人民幣。京東該季度盈利取得突破性成果的原因如下：

1，毛利率提升

京東第二季度毛利率14.7%，上年同期毛利率13.5%；2019年上半年京東毛利率14.7%，上年同期為13.6%；

綜合毛利率上升，主要因為：a）毛利水平較高的快消品增速加快，使得自營業務毛利率提升76個基點，二季度 3C家電品類GMV取得兩位數增長，快銷品增速34%；2）2019年4月1日生效的增值稅改革帶來一次性收益。

2，京東物流實現盈虧平衡

第二季度，京東物流及其他服務收入同比增98%，實現168億元人民幣收入，並且實現盈虧平衡。該季度京東物流實現微利，得益於Q2電商季節性高峰，倉庫和人員利用率提升，物流業務毛利率得到改進，繼而實現nongaap 運營利潤。

此外，京東的物流效率也得到優化，該季度物流費用佔比下降到到6.1%，是自2014年第二季度IPO以來最低值。

回顧過去，京東一直在通過物流特色創造差異化的用戶體驗，為此產生了大量資本性開支，截止目前，京東物流倉儲面積超過1500萬平方米。過去幾年，導致京東物流費用波動的投入方向如下：

2014年京東物流向低線城市擴張，帶來了相應的物流費用波動；

2015年，京東品類向快消品擴張，因為客單價相對3C家電較小，帶來相應的物流費用率上升；

2017年，公司開始向京東自營之外的服務商提供物流平臺服務，導致物流費用佔比上升；

五年時間過去了，京東物流的終於實現了效率的提升，管理層電話會議稱，目前京東的單日物流能力，是5年前的的6.5倍。

京東物流目前仍然處於投入期，管理層預計，當投入結束時，物流業務的盈利水平將會更高，目前僅僅是微利。

3，利潤率較高的服務收入佔比上升

二季度京東淨營收1503億元人民幣，同比增22.9%，其中自營銷售收入同比增20.8%，服務收入（第三方平臺及物流業務）同比增42%；今年上半年，京東自營業務淨收入2421億元人民幣，同比增20%；服務收入291億元人民幣，同比增43%。

由於第三方平臺業務毛利較高，類似淘寶、拼多多的業務模式，該塊業務佔比提升，對毛利提升作用顯著。

4，新業務虧損收窄

京東的新業務主要指技術創新業務、海外業務及專門針對第三方的物流開放平臺服務業務。

今年上半年，新業務營收106億元人民幣，同比增76%，同期運營虧損20億元人民幣，上年同期運營虧損24億元人民幣，虧損同比收窄。

上半年新業務運營虧損的20億當中，虧損最大的是科技創新類，其次物流，物流業務Q1仍然產生一定規模的nongaap虧損，Q2實現盈虧平衡，接下來是海外業務虧損，但整體上新業務虧損在收窄。

5，市場費用佔比下降

京東該季度調整了營銷策略，市場費用由上年同期的4.3%，下降到該季度的3.7%。

截止6月30日的12個月，京東年活躍買家數3.213億，環比截止上個季度末的3.105億增長1080萬，增幅3.5%。新增用戶當中70%來自低線城市。

對於低線城市的策略，CEO徐雷稱將從三方面進行深化：第一，在相應的貨品上做突破，例如和一些品牌商合作開發一些產品來降低成本，比如中國國內有很多產業帶，這些產業帶中的工廠也非常需要通過京東的平臺將商品售賣出去，還會有品牌商做一些包銷和獨家產品；第二，下半年，在10月1日前後將升級跟騰訊合作的微信一級入口資源，將微信一級入口打造成專門針對微信生態，尤其是女性和低線市場的一個新的模式，京東將以抵扣點的方式吸引商家和更豐富的商品，去滿足低線城市消費者的需求；第三，通過京東物流網絡延伸，將服務下沉到低線城市。

6，盈利規模預期

今年上半年，京東nongaap淨利潤為68億元人民幣，淨利潤率2.5%，但是上半年有包括增值稅改革和其他利潤在內的18億元人民幣非經常性收益。

公司預計第三季度營收同比增長20-24%，實現1260-1300億元人民幣的收入。

此外，公司提高全年nongaap淨利潤預期至80-96億元人民幣，預計2020年盈利水平將繼續提升，全年淨利率將在1.4-1.7%。這意味著，下半年的利潤規模將在12-28億元人民幣，因此上半年的利潤水平不可持續，公司計劃下半年在下沉市場做更多投入。

對於遠期盈利水平，管理層表示，自營業務利潤率將比效率最高的線下實體零售商高出1-2%，加上第三方平臺業務高利潤率運營，京東潛在利潤水平將接近10%（high single-digit）