佳兆業集團(01638)近日發佈公告稱發行4億美元年利率11.5%，2023年到期優先票據。事實上，從2018年底開始，佳兆業集團已進行了4次美元優先票據融資，除掉這次，分別是發行1億美元10.5%二零二一年到期可換股債券;4億美元11.75%二零二一年到期優先票據; 3.5億美元11.25%二零二二年到期優先票據。合計12.5億美元，成本最低為10.5%。
佳兆業集團最近幾次發行票據的利率均超過了10%，超過業內平均水平，公司的融資壓力不算樂觀。佳兆業集團素來擁有“舊改王”的稱號，受負債率畸高問題困擾已久，今年年初公司還定下了降淨負債率到200%以下的目標。如此高“代價”的融資也說明佳兆業非常“缺錢”。這時需要特別關注公司的銷售情況，一旦銷售下滑，資金週轉可能會出現不小的問題。
票據利率高低，是市場根據公司的風險評估作出的判斷。房地產企業的債務結構及短期債務佔總債務的比重等，直接影響其融資成本，房企都希望能降低1年內到期的債務比重，從而降低融資成本。
截止去年末，佳兆業集團的現金及銀行存款賬面值約為229.24億元，而集團的總借款約為1087.66億元，其中須於1年內償還的為169.66億元，賬面資金並不富裕，想法子處理短期債務或是公司當下刻不容緩的事情。
就在佳兆業集團新發行超高利率票據進行融資的同時，公司還宣佈進行回購。5月20日，佳兆業首席財務官劉富強於投資者電話會議上表示，公司計劃回購2.5億美元2020年6月到期債券，並將回購1.5億美元12月到期債券。
佳兆業集團管理層表示，回購這些票據有助改善集團的資本結構、降低利息支出以及進一步提升公司的債券表現。在缺錢的現狀下，以新債還舊債，這樣雖可暫時緩解公司的短期債務壓力，但長期來看，償債壓力不容小覷。而且佳兆業此次新發行的票據利率為11.5%，要贖回的票據利率為7.25%，借錢成本更高一些。這一通操作，看似優化了債務結構，實則加大了公司的融資成本。
自四年前“鎖盤”風波以來，佳兆業集團便常年與超高負債率相伴。ifind數據顯示，自2014年以來，在香港市場138家內地房企中，佳兆業集團的淨負債率便一直穩居前五，2017年淨負債率登頂。2018年年報顯示，佳兆業集團淨負債率雖然較上一年底的300%下降了64個百分點至236%，但在行業內仍處於較高水平。
究其淨負債率畸高原因，與佳兆業集團定位“城市更新”分不開。財經評論員嚴躍進表示，“從舊改項目來看，往往融資的規模比較大，而且拆遷的成本很高、週期過長，這或會影響此類項目的債務償付能力。從佳兆業的發展角度看，未來類似舊改項目依然會繼續，尤其是現在集體建設用地動拆遷是一個很大的市場，類似企業或也會積極研究此類新的投資領域。”
在今年3月的業績發佈會上，佳兆業執行董事郭英成表示，公司在努力降負債，爭取在2019年將淨負債率降到200%以下，這是董事局定的目標。而以目前高利率、高頻率的發債動作，為這一目標又增添了幾分不確定性。
此外，2018年佳兆業集團的合約銷售為700.59億元，2019年公司的合約銷售目標為875億元。而今年前四個月，佳兆業集團的總合約銷售約僅為205.32億元，今年的銷售任務完成了2成多。