文丨AI財經社 龐凌子

編丨嘉辛

孫宏斌在改造樂視網，提出“新樂視”戰略。而賈躍亭卻不斷從中抽離，赴美前收回借給樂視網的全部資金。

8月28日晚，樂視網交出孫宏斌治下的第一份財報，最大特點是，充分暴露風險、去賈躍亭化。

2017上半年，公司營業總收入55.78億元，歸屬淨利潤虧損6.37億元，分別較去年同期下降44.56%、323.91%。這是樂視網上市以來首次出現虧損，原因之一是樂視網將此前的不合理會計處理方式，進行糾正。

切割關聯交易，是樂視網新主人孫宏斌在做的另外一件事。從財報來看，這個命題並不好解決，不僅需要動大手術，大量的關聯方應收款，成為樂視網現金流的掣肘。

宏觀層面上，樂視網在公司戰略上6次提到“新樂視”，潛在臺詞是與賈躍亭時代的樂視網撇清關係。

電視不好賣拖累樂視網

對於業績巨幅變動，樂視網給出了三個解釋：一是受到樂視體系關聯方資金狀況的影響,廣告收入、終端收入以及會員收入均出現較大幅度的下滑；二是二季度基本未對外進行版權分銷業務，導致該部分收入下滑；三是資產減值損失計提2.4億元。

具體而言，今年上半年，佔公司營收比例最大的終端業務收入較去年同期下滑54%，為23.6億元。

終端業務主要指樂視致新旗下的樂視超級電視。今年1月份，孫宏斌戰略投資樂視後，樂視致新成為其掌握的樂視核心公司之一。孫宏斌曾多次表示看好樂視致新、樂視網和樂視影業三塊業務，並強調“多賣電視多拍電影”。

但電視沒有孫宏斌想象的那麼好賣。

今年上半年，樂視致新新增庫存商品導致公司存貨額較2016年末增加52.32%。目前樂視致新仍處於虧損狀態，虧損額由去年同期的5687萬元擴大至2.8億元。

樂視網此前披露的公司過去12個月內涉及訴訟、仲裁事件事項情況顯示，樂視網被起訴33起中，有15起糾紛合同與樂視致新有關，涉案金額約6.51億元。

再看樂視網視頻網站，流量和覆蓋人數等關鍵指標下滑，佔營收比例超過三成的會員及發行業務收入同比減少31.44%。

AI財經社注意到，在流量下滑、會員業務收入減少的背景下，樂視影視會員費正進行促銷，原價108元6月的會員費，現價僅半價54元。

樂視視頻APP上的會員費促銷活動。

視頻網站關鍵指標下滑，也進一步影響廣告收入，較去年同期減少74%，廣告在營收中的佔比也從15.51%下滑至7.34%。

今年以來，樂視的一系列風波讓其品牌受到衝擊，廣告主平均投放金額由去年全年的559.76 萬元，下滑至上半年的129.05萬元。

2.4億資產減值背後祕密

樂視網業績變動的另一重要因素來自於資產減值。在2.4億元的資產減值損失中，無形資產版權減值準備達到1.56億元，佔比最大。

截止2017年6月30日,樂視網無形資產為86億元,佔總資產的比重達到24.14%。其中，影視版權減值前的賬面價值為80.45億元，在無形資產中佔到九成。

在版權儲備方面，賈躍亭有著敏銳的洞察力。

從視頻業務起步的樂視網，創立之初便以“白菜價”購買囤積影視劇版權，這為樂視網搶佔了先機，網絡視頻版權分銷業務一度成了樂視網主要收入來源。

樂視此前曾囤積了諸多影視劇版權。@視覺中國

從2014年開始，樂視網影視版權資產不斷上漲，但2014年計提了55.47萬元減值後，此後的兩年內並沒有進行減值準備。

對於此次版權減值計提，有熟悉樂視業務的投行人士向AI財經社分析，版權的處理以前都是正常攤銷，預計使用壽命中影視版權的授權期限為10年，每年只攤1/10，但事實上，影視版權能夠產生的價值就在最初的幾年，所以這種攤銷方法長期而言低估了費用，高估了版權價值，是樂視長期以來的積病。

“一般來說減值測試都在年底，但孫宏斌入主後，半年報就進行了部分減值，這種傾向很明顯，市場會認為是賈躍亭時代的損失，這樣可以釋放一部分將來減值的壓力。”前述人士表示，版權作為樂視的主要資產之一，即使減值也不能減太狠，否則資不抵債。

在公司面臨的風險中，樂視網提到，如果購買的版權不能及時的商業變現,或隨著影視劇的更新速度加快,無形資產可能面臨一定減值,會影響到公司經營現金的流入。

資產減值已經傳導至現金流。截止今年6月末，樂視網經營活動產生的現金流量淨額為-21.85億元，同比下降855.71%，樂視網稱，主要因本期銷售回款減少所致。

切割關聯交易

在賈躍亭的“生態化反”下，樂視通過關聯交易把上市公司和非上司業務捆綁在一起，頻繁的關聯交易成為樂視網被詬病最多的問題。

2014年至2016年，樂視網向關聯方銷售的金額不斷攀升，從5849萬元上升至128億元，樂視網向關聯方採購的金額也從2014年的7932萬元升至2016年的75億元。

在樂視資金危機不斷髮酵的背景下，龐大的關聯交易引起了審計機構的注意，2016年年報發佈後，信永中和會計師事務所圍繞關聯交易出具了“非標”意見。樂視網保薦機構中德證券也在跟蹤報告中指出，公司實際日常關聯交易與預計額度差異較大。

今年5月，因關聯交易，樂視網被深交所問詢。

樂視的關聯交易龐大且複雜。@視覺中國

處理賈躍亭時代複雜的關聯交易，被外界看做是孫宏斌入主樂視後對上市和非上市體系的切割。在7月的股東大會上，新董事長孫宏斌明確表示，樂視最主要的問題是關聯交易怎麼辦。另據證券時報報道，樂視網新任CEO樑軍透露，公司在今年年底基本能清理七八成的關聯交易。

從半年報來看，關聯交易數量仍然龐大。上半年樂視網關聯交易總額約51億元，其中銷售金額43.6億元、採購金額7.5億元，合計佔總營收的90%，2016年這一比例約為92%。

樂視網解釋，公司現有業務正常開展中涉及部分關聯交易，原有業務與結算延續導致關聯方應收賬款的發生，同時在報告期內對與非上市體系進行切割,導致新增部分一次性關聯交易。

孫宏斌的“切割”，最為明顯的是樂視網與樂視移動智能信息技術(北京)有限公司的關聯交易金額，從上期的7.79億降至4587萬元。樂視網向樂帕營銷服務（北京）有限公司出售商品金額也從去年上半年的32.78億元下降至今年同期的1.03億元。

樂視網龐大的關聯交易直接推升了應收賬款，截止今年6月末，公司應收賬款達95.42億元，較2016年末的86.86億繼續攀升，佔資產總額的比重達到26.70%。其中，來自關聯方應收賬款餘額增加14.39億元，總計52.41億元，佔比51.85%。

來自關聯交易的應收款，除了佔比大，就是回款緩慢。半年報特別提到，截至目前,主要欠款方因資金情況持續緊張及賈躍亭關聯方資產被銀行採取保全措施,應收賬款的回款受到影響，主要欠款方未嚴格執行還款計劃。

“如果上述情況持續存在，則會在實質上影響剩餘應收賬款的可回收性。”樂視網稱。

樂視網去賈躍亭化

孫宏斌入主樂視網後，戰略已經在發生改變。在公司戰略介紹中，6次提及“新樂視”，意在區分賈躍亭時代的樂視網。

何為新？從公司戰略介紹來看，新樂視的業務重心將放在大屏生態，分眾自制內容上，同時堅持大屏內容生態開放（OpenEco）戰略。

此前賈躍亭時期提出的“平臺+內容+硬件+軟件+應用”的“樂視生態”，在半年報中已變為“平臺+終端+內容+應用”，默默地去掉了“軟件”一詞。

新戰略中還首次提到，樂視大屏生態將基於雲計算平臺，打造觀星系統（用戶洞察）、扁鵲系統（用戶診斷）、方舟系統（廣告服務）、BOSS系統（商業平臺）、AI智能算法（人工智能）等系統。

樂視網稱，通過本次戰略調整，新樂視的目標是成為以家庭互聯網為平臺的文化消費升級大潮的引領者。

此外，半年報中還披露，樂視網正在與相關方商議受讓樂視投資管理（北京）有限公司100%股權事宜，意味著樂視金融或將被納入樂視網。

賈躍亭與孫宏斌在樂視融創投資合作發佈會上。@視覺中國

孫宏斌在改造樂視網，賈躍亭卻不斷從中抽離。

在今年賈躍亭相繼卸任總經理和董事長職位後，樂視網法人也已變更為現任CEO樑軍，將樂視網交出去的賈躍亭赴美安心造車，至今仍沒有回國的消息。

離開樂視網之前，賈躍亭及其姐姐賈躍芳不忘收回對樂視網的借款。

2014年12月和2015年2月，賈躍芳分別承諾向樂視網借款1.78億元和15億元，借款期限均不低於60個月，免收利息，用於補充樂視網營運資金。2015年，賈躍亭高位套現樂視網股票，承諾所得全部借給公司作為營運資金。

2016年年報顯示，樂視網已歸還賈躍亭和賈躍芳20.68億元和9.68億元的借款，根據此次半年報，樂視網已將剩餘款項還清。

目前，賈躍亭持有樂視網25.67%股份，仍為公司實際控制人，但其持有的股票已被全部凍結,並且質押率近100%。

如果賈躍亭無法償還凍結和質押所涉及的債務本金和利息，凍結股權存在部分被強制執行的風險，或面臨實際控制人變更風險。

成就賈躍亭夢想的樂視網，顯然離他越來越遠了。

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