與永輝、騰訊“戀愛”15個月後，家樂福為何“閃婚”蘇寧？

與永輝、騰訊傳了一年半緋聞的家樂福最終選擇與蘇寧“閃婚”。

6月23日，蘇寧易購發佈公告稱，子公司蘇寧國際向轉讓方以現金48億元人民幣收購Carrefour China Holdings N.V.（“家樂福中國”）80%股份。6月24日，永輝超市發佈公告稱，永輝超市與騰訊終止對家樂福中國的投資，並強調“終止本次對外投資不會對公司財務狀況和經營狀況產生影響，不存在損害公司和中小股東利益的情形。公司將把原計劃的投資資金用於加快全國門店的戰略佈局，持續提升公司的綜合競爭力。”

家樂福中國10年賣身傳聞終成真

事實上，過去10年來家樂福出售中國區業務的傳聞不絕於耳，包括2009年以來傳聞中有意收購家樂福的主角為全球排名第一的零售巨頭沃爾瑪，2012年則有中國本土的“土財主”華潤、中糧。

其中在2012年家樂福中國的傳聞收購價為60億美元，頭號緋聞對象為中糧集團，業內盛傳中糧只願意支付30億美元，導致談判失敗。隨後家樂福法國總部和中國區負責人均明確表示不會放棄中國市場。但業內人士認為，家樂福大股東對中國市場的發展態度仍在搖擺不定。

直到2018年初，家樂福的緋聞對象變成了互聯網巨頭阿里巴巴，1月18日據外媒報道，家樂福正在研究出售在中國的業務，家樂福提議將中國業務出售給歐尚、阿里巴巴，但家樂福中國對此消息予以否認。

緊接著家樂福正式與騰訊和永輝超市“結緣”，2018年1月23日，家樂福發佈公告稱與騰訊就在中國展開戰略業務合作簽署初步協議。公告指出，家樂福與騰訊和永輝簽署了一份對家樂福中國潛在投資意向的條款清單。潛在的投資將利用家樂福的全球零售知識，騰訊的技術優勢和永輝的業務知識，特別其是對生鮮產品的深厚知識積累。“此次投資完成後，家樂福仍將是家樂福中國的最大股東”，家樂福方面當時向南都記者表示。

永輝現有實力尚無法吞下家樂福

兜兜轉轉了一年半之後，家樂福中國終於宣佈賣身，但接盤方既不是緋聞對象阿里巴巴，也不是合作伙伴永輝、騰訊，而是半路殺出的蘇寧。消息一出，讓業內頗為吃驚：為什麼買家不是永輝超市，以及家樂福中國只值60億人民幣？

“永輝、騰訊、阿里應該是都跟家樂福談判過，至於為什麼沒成取決於資本方的意見，但從產業整合的角度來講，賣給蘇寧算得上‘絕配’，因為以蘇寧成長的勢頭、對實體零售業的掌控能力以及線上線下的整合能力來看，收購家樂福中國是1+1大於2的效果”，廣東省商業經濟學會會長王先慶向南都記者表示，而永輝超市與家樂福中國的合併只能產生橫向擴張的效果。

南都記者瞭解到，目前永輝旗下主營業務仍是超市，包含線下門店和線上到家業務。截至2018年底，共有超市業態門店708家，主要分佈在東南沿海、川渝地區、長江三角洲、華北地區等區域，其中有490家門店為消費者提供到家服務。截止2018年底，永輝超市實現營業總收入 705 億元，同比增長 20.35%

“目前永輝超市確實很有活力，線上有騰訊和京東的支持，線下在生鮮領域以及供應鏈的實力也不錯，但永輝超市是基於社區生鮮的特色而立足的，並沒有掌控不同業態的實力，即便收購了家樂福也只能是同業疊加”，王先慶指出，此外家樂福在中國再怎麼敗退，也是一家全球佈局的跨國巨頭，永輝超市目前尚未達到這一量級。

截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3000萬會員，開設有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心。據南都記者統計目前家樂福200多家超市門店主要分佈在東南沿海、東北地區、川渝地區、長江三角洲等區域，僅在少數城市分佈較為集中，如北京、上海、成都、瀋陽四地的門店超過了10家，昆明8家、深圳9家，其他城市在經歷過多輪關店潮後均只剩下1-2家。蘇寧易購發佈的公告透露2018年家樂福營收300億元人民幣，營業利潤虧損4億元人民幣，歸屬於母公司的淨利潤虧損高達5.7億元人民幣。

蘇寧收購家樂福是一場“化妝舞會”？

王先慶認為此次收購對家樂福而言意味著甩掉中國市場的虧損包袱，這也是為什麼蘇寧僅以48億元人民幣就能買下家樂福中國80%股權的原因。

據蘇寧易購公佈的收購公告，家樂福中國的淨資產為負。“家樂福中國100%股份的估值60億元人民幣，較其2018年末歸屬於母公司所有者權益-19.27億元有較大幅度的增值。家樂福中國賬面淨資產為負的主要原因為，近年來線下零售業態受到互聯網的衝擊，家樂福中國雖然積極的應對，但仍帶來了階段性的經營虧損。”

“家樂福一直都不如大潤發和沃爾瑪，但我認為盈利方面可能不是蘇寧短期所看重的，它更看重的可能是家樂福的供應鏈、電商等和蘇寧零售之間的融合，雙方融合得越好，蘇寧後續的盈利能力就會更強”，電商分析師魯振旺認為，對於蘇寧目前正大力發展的百貨業務而言，家樂福在一二線的供應鏈佈局剛好可以與其形成互補。王先慶同樣認為，除了一些選址不佳的老店需要關閉之外，整合家樂福對於蘇寧並不困難。

儘管蘇寧也在公告中一一列舉了合併家樂福的5大優勢，包括加速大快消品類發展、構建全場景零售業態、豐富會員生態以及獲取線下優質物業資源等，但家樂福的業績虧損和雙方的整合風險仍舊不容忽視。“標的公司近年來連續虧損，若在交割後，標的公司經營情況仍無法改善，可能將增加本公司的業績風險。”蘇寧在公告中稱。此外，也有業內人士指出對於剛剛斥巨資收購萬達百貨的蘇寧而言，若短期內無法扭轉家樂福的虧損，蘇寧的資金壓力同樣不容小覷。

2019年一季度蘇寧易購營業收入為622.42億元，同比增長25.44%，歸屬於母公司的淨利潤為1.36億元，同比增長22.16%。但是，扣除非經常性損益後，蘇寧易購虧損了9.9億。原因在於蘇寧小店在線下的快速擴張，這意味著蘇寧對線下新業態的投入已過度輸血。

“蘇寧收購家樂福，邏輯上可以整合並輸出新模式，包括技術與基礎設施。不過，短期更大的作用則是，可以掩蓋兩年多來拋光阿里股權之後利潤面的被動。同時維持被動的股價。很多時候，收購案就是一場化妝舞會。”一位資深互聯網人士評論道。

截至6月24日收盤，蘇寧易購（002024）股價上漲3%至11.26元，總市值1081億元人民幣。

↑蘇寧易購近三個月股價走勢

採寫：南都記者 馬寧寧 實習生 李俊強