四大定製家居品牌的放緩和拓展
定製家居行業發展至今，集聚效應逐步明顯。第一傢俱網此次對A股定製家居頭部四家企業進行梳理，詳細拆解各大品牌發展情況，解讀未來行業走勢。第一梯隊淨利依舊可觀...
定製傢俱龍頭優勢凸顯,長期踐行大家居戰略。
歐派家居作為國內較早佈局定製傢俱的公司,品牌歷史悠久,屢獲殊榮。公司長期踐行大家居戰略(櫥櫃、衣櫃、木門、衛浴、壁紙等),並通過縱向一體化經營模式,實現了對產業鏈的有效控制,生產效率高於同行業水平。2011-2016 年,公司收入規模在行業內具有優勢,盈利水平逐步上升,募投項目將逐步解決產能足問題、提升公司經營效率,並通過品牌和信息化建設進一步提升品牌效應、推進公司大家居戰略。
經濟向好助力行業增長,定製傢俱馬太效應顯現。
近年來,我國城鎮化進程加快,居民人均可支配收入不斷提高,居住條件與消費觀念的改變正在推進家居行業的消費升級趨勢。在產業鏈方面以歐派家居為代表的定製傢俱龍頭企業對上游有較強的議價能力,能夠有效控制成本,下游剛需性住房和二次裝修也為行業發展提供了有效需求。
此外,定製家居行業規模與滲透率尚有待提升,全屋定製引領消費潮流,歐派家居憑藉品牌、渠道、生產效率等優勢深耕行業多年,馬太效應顯現。
盈利預測與投資建議。
歐派家居具有大規模非標定製能力、強大的銷售終端和品牌影響力三大核心競爭力,龍頭優勢顯著。公司信息化建設領先,全產業佈局,或將引領行業潮流率先步入全屋定製時代。同時,公司推出歐鉑麗品牌進軍中低端市場,為公司提供新的增長點。預計公司2017~2019 年的歸屬母公司淨利為12.5、16 和21.2 億元,EPS 為3.02、3.86 和5.11 元,分別對應38.5、30.1 和22.7 倍PE。參照公司未來業績增速和傢俱上市公司估值水平,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。
房地產調控政策超預期緊縮;新品類拓展和盈利不達預期。
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