德賽電池：經營持續向好，2017年多重增長動力值得期待
展望2017 年，公司自動化程度繼續提升，A 客戶產品大概率應用雙電芯將帶來更高ASP、盈利水平，公司在HOV 客戶份額有望全年維持高水平，諸多利好因素下，樂觀看待2017 年毛利率繼續改善。
iPhone 8 有望採用雙電芯方案，料將給公司收入、利潤帶來大幅增長。
當前智能手機受制於空間限制，單電芯電池在容量提升至5000mAh 之後就難以再通過增加體積提升容量，雙電芯甚至多電芯方案能夠通過合理的電路設計、空間利用提升電池容量並保持手機輕薄。iPhone 8 也有望採用雙電芯方案改善續航體驗。雙電芯方案加大了BMS 和pack 設計的難度，同時也帶來ASP 的大幅提升；參考iSuppli 對iPhone 5 的BOM 拆分，我們保守估計iPhone 手機電池單價有望從5~6 美元提升至9~10 美元，公司作為A 公司電池BMS、pack 核心供應商，將首要受益。
HOV 出貨量增長、份額提升、電池升級亦是重要增長動力。公司HOV 電池領域的份額持續提升，短期看2016 年低基數效應有望體現在2017H1 業績增長上。長期看，HOV 出貨量增長、公司份額持續提升將帶來出貨量維持快速增長，且HOV 高端機今後亦將通過雙電芯、快充等多元方式改善續航體驗，有望帶來pack 及BMS 的ASP 提升，公司將長期受益。
NB 電池、動力電池、電動工具等領域拓展打開新增長空間。NB 輕薄化是趨勢，軟包電池將成為超級本、商務本、一體機等新型NB 的電池選擇，而公司是手機軟包電池領域的領導者，未來將受益NB 電池軟包化趨勢，當前NB電池領域pack 龍頭是臺系廠商，公司未來有望憑藉快速響應能力、成本控制勝出。公司通過二級子公司惠州新源佈局動力電池領域，將受益下游EV 行業高速發展。電動工具業務有望憑藉份額、品類擴張實現收入快速增長。
冠城大通：地產結算有望放量，鋰電池全面投產在即
地產聚焦大北京、大南京，高毛利北京項目進入結轉期。2016年公司房地產業務實現銷售額43.9億元，實現結算收入33億元，主要由於銷售和結轉了南京大通藍郡項目，期末預收賬款達31.7億元。去年10月，公司位於北京的西北旺和百旺項目的開發權益比例分別提升至73.82%和81.5%，大幅提升優質土地儲備。未來隨著公司位於北京的項目逐步竣工，有望迎來結轉高峰期，目前二手房均價超過7萬元/平米，可結算面積30萬方，權益可結貨值達165億元，保證今明兩年業績釋放。
鋰電池組全面投產在即，轉型新能源獲實質性推進。2016年公司加快轉型新能源鋰電池行業步伐，完成了廠房購買和技術研發團隊的引進，且動力鋰電池PACK手工電池包開始小批量試生產和銷售，2016年實現銷量864千瓦時，PACK自動生產線、電芯中試研發線、電芯生產線正在加緊推進，預計在2017年2季度實現全面投產，由於公司與福建省投成立合資公司獲取訂單，有望對接省內國有新能源汽車製造商，預計生產線滿產後或貢獻淨利潤近1億元，佔比目前歸母淨利潤約30%。
衛星石化：16Q4業績超預期，高景氣仍將維持
1、丙烯酸及酯價格超預期上漲，帶動公司四季度業績大增
公司四季度業績大幅改善，主要得益於國內丙烯酸及酯的價格大幅上漲。我們認為這一輪價格上漲，主要由裝置突發事故與需求旺季、下游被動補庫等因素疊加而引發，但核心因素還是行業供給格局出現改善。具體來說，16 年10 月19 日BASF 位於德國路德維希港的工廠發生爆炸，致使其32 萬噸的丙烯酸產能停車，時間持續1 個月之久，隨後BASF 利用全球化採購體系從中國調配貨源，導致現貨供應緊張；11 月25 日江蘇三木物流有限公司在卸丙烷時發現洩露，隨即引發火災，導致其14 萬噸丙烯酸及丁酯裝置停車，目前仍未重啟。另一方面，丙烯酸及酯行業持續低迷近3 年，這一過程中，行業中小產能部分關停，導致有效產能出現收縮，供給格局逐步改善。全行業名義產能300 萬噸左右，實際有效產能僅220 萬噸（扣除上海華誼），實際需求在160-170 萬噸水平。短時間內大量產能失效，加上檢修停車因素，容易導致供需緊張，繼而引發價格飆漲。據我們跟蹤的價格數據顯示，華東地區丙烯酸價格從16 年10 月19 日的6850 元/噸上漲至16 年底的11500 元/噸，漲幅達到4650 元/噸，與原料丙烯的價差從2800 元/噸上漲至7300 元/噸左右，Q4 平均單噸淨利潤約1200 元。公司擁有48 萬噸丙烯酸產能，價格大幅上漲帶動4 季度和全年業績大幅上漲。
2、丙烯酸及酯行業格局明顯好轉，17Q1 業績亮眼
國內丙烯酸名義產能300 萬噸左右，實際有效產能220 萬噸，有效產能開工率約8 成。我們認為供需結構改善的原因是行業經歷長時間低迷，長期停產的競爭力差的中小產能重啟無望，未來大概率將永久退出行業。從16 年情況看，全年沒有新增產能。17 年除上海華誼搬遷裝置重啟外，預計也沒有新增產能，目前該裝置已經試車成功。雖然我們觀察到價格應聲而落，但也要看到公司目前丙烯酸有效產能國內第一，其綜合成本比行業平均成本低500 元/噸左右。在同業情況低迷的背景下，公司穩中求進，丙烯酸及酯銷量實現約34.5%的增長，其中暗含通用酸酯產品通過低成本搶佔市場份額的市場策略。17Q1 預計丙烯酸單噸盈利約2000 元，單季度業績有望超3 億。若目前回落後800-1000 單噸盈利能夠穩住，則全年業績值得期待。
3、PDH 仍維持高景氣，16Q4 估計貢獻1 億淨利
丙烷脫氫制丙烯（PDH 路線）比石油基制烯烴、煤及甲醇制烯烴有明顯的成本和環保優勢。我們判斷未來1-2 年油價主要在50-60 美元波動，丙烷供需依然較為寬鬆，PDH成本優勢逐步修復。由於傳統煉廠石油腦烯烴投放很少，煤制烯烴路線在中油價下投放放緩，而下游需求有約6%的增長，因此聚丙烯供需還將維持相對景氣，我們預計PDH將保持較長時間的景氣週期。
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