輝山乳業股票突然跳水 予亦何為？

60多年老品牌，在北京時間：3月24日、港交所、上演了股價斷崖式下跌的慘劇，並一舉創造了港交所歷史上最大的跌幅新紀錄。

東北地區最大的液態奶生產企業—輝山乳業（總部瀋陽）企業宏偉，廠區整潔大氣，展現了老品牌的氣場與風範，企業工作人員引以為豪 “這是60多年老品牌，輝山兩個字從1951年就在瀋陽紮根了，從未換過地方”

股票斷崖式下跌，讓民眾對輝山乳業有了另一番的詮釋

北京時間：3月24日，在香港掛牌的【 輝山乳業 ( 6863.HK ) 】蹊蹺暴跌，至0.42港元/股，較前一日收盤價跌85% 蒸發將近300億港元的市值。

（ 據資料顯示：輝山乳業有70多家債權人，其中23家銀行，十幾家融資租賃公司，金融債權預計至少在120億元~130億元 ）

3月20日，債權行突然接到輝山乳業通知，稱因故無法還本付息，發酵幾日後，終於引發資本市場股價的塌方。

3月24日（上午暴跌的慘劇後）以楊凱為主席的中國輝山乳業控股有限公司，緊急發佈書面公告，敦促香港聯合交易所有限公司，自下午1點起，緊急停止與公司有關的所有交易行為，並進行相關整頓。

“ 這家公司近期的日子會相當艱難，因為他們的問題相當複雜 ”

天津戰略管理課題項目組負責人蔣國平教授；分析說：“資金鍊斷裂、經營、財務、全面崩盤，這是多個危機連環效應的結果，正如一個人陳疾已久” 騙子公司?

“黑色24日” 之後，與輝山乳業一同登上焦點舞臺的，除了平安銀行、中國銀行等利益相關者以外，還有渾水公司；這家總部位於香港九龍的專業做空機構，因其獨到的眼光和極高的做空成功率，闖進了人們的視線。

渾水公司曾針對輝山乳業，在2016年12月16日和19日，分別發佈了兩篇做空報告，將輝山乳業面臨的財務與經營等眾多危機公之於眾。

【第一份報告】渾水公司明確將輝山乳業稱為 “騙子” 聲稱這家公司雖然有所謂的 “主營業務” 但是，這家公司的市值僅為0港元。

“至少從2014年起，輝山通過宣稱苜蓿草自供，從而誇大利潤。我們通過大量證據證明，該公司長期從第三方購買苜蓿草，因此，我們斷定該公司財務造假”

苜蓿草市場均價一噸300美元以上，根據輝山乳業2014年財報，他們通過自己種植苜蓿草，將草料成本降至每噸92美元。這意味著，如果渾水公司所言屬實，輝山乳業虛報的盈利將不是一個小數目。

除了認為輝山公司涉嫌苜蓿草詐騙，渾水公司還在報告中指出：“我們相信輝山公司針對牧場參與了CapEx詐騙，我們估計輝山公司將牧場的資本支出從8.93億元擴展至16億元。”之後，渾水公司暗指，輝山公司董事局主席楊凱通過將至少4個乳牛牧場轉移給自己控制的另一方公司，從中竊取1.5億資產。

針對渾水公司的報告，輝山乳業在2016年12月16日給予反駁，輝山乳業的公告聲稱，他們承認過去三個會計年度內向外部供應商購買超過1萬噸的苜蓿草，但是，外購的苜蓿草僅僅是滿足了總需求的4.3%到9.2%

同時，面對渾水公司提出的資本支出詐騙行為，輝山乳業迴應稱 “渾水報告的計算方法有錯誤，渾水報告把該年度的現金流出總額除以建成農場的數量，簡單的計算得出農場假設的成本，有意無視先前已付的保證金和新牧牛場的預付款項”

隨後，渾水的創始人卡森 · 布洛克於 2016年12月20日表示，輝山乳業的回覆仍然是謊言，並且，即使輝山乳業說的是對的，他們的財務報告表現出來的高槓杆和高流動負債也會證明，輝山乳業的資金鍊面臨隨時斷裂的可能。

“渾水公司應該沒有拿到楊凱竊取1.5億元的確切證據，他們是根據財務報表進行猜測” 易倩分析說 “但是，渾水公司對於輝山公司財務槓桿的描述是正確的。輝山乳業在2016年濫用槓桿，已經被審計師撤銷【持續經營資格】截至2016年10月，輝山乳業流動性資產為139.92億元，流動負債高達158.63億元，流動負債比流動資產高18億元。這樣的財務數據，讓輝山乳業很容易出現資金鍊斷裂的危險”

3月24日，輝山乳業股票價格斷崖式下跌，可以揣測輝山乳業已面臨巨大的財務危機 “資金鍊斷裂，不一定是因為欺詐行為，也有可能是因為經營不善。我在這裡工作這麼長時間，這是一家有理想的公司，我相信渾水公司的報告大部分是沒有確切證據的，他們僅僅依靠幾個調查員，很容易犯先入為主的錯誤。

在輝山事件之後，輝山乳業債權人名單相繼曝光，除了建設銀行、興業銀行、光大銀行、恆豐銀行以外，其他國有銀行、股份制銀行幾乎全部捲入了輝山事件當中。

“國有銀行和股份制銀行就不說了，國開行、進出口銀行、華融資產、匯豐銀行也捲入了這場鬧劇當中，可謂陣容強大” “除此之外，蒙牛和伊利也在不同程度上持有輝山乳業的股份”

渾水公司創始人卡森 · 布洛克在輝山乳業事件後，接受了媒體採訪，他表示，“我們不知道輝山乳業會停牌多久，也不知道楊凱未來會發生什麼，輝山乳業再也不會回到原來接近3港元的價格了，證據表明，輝山乳業的股價被操縱了一年以上，輝山乳業的買盤主要來自於公司內部，目的是抗衡空頭力量。”

截至2017年3月17日，楊凱和一致行動人葛坤共持有輝山乳業73.56%的股權，在渾水發佈做空報告的時候，楊凱和一致行動人增持了股票，用以對抗股價下行力量。

“這和2010年的德爾公司很像，輝山的債權方發現了鉅額資金被盜用之後，股票的買盤完全消失。這說明，楊凱一直在用借來的資金買入股票，如果有一天輝山的股價突然暴跌，很可能是由於操縱者們在買籌時遭遇了資金短缺” 卡森 · 布洛克分析說。

輝山事件爆發後，各方猜測不斷，甚至坊間傳聞楊凱擅自挪用30億資金投資瀋陽房地產 “是有傳言聲稱輝山乳業有30億元的空缺被中行審計師查出來了。不過迄今為止，我還沒有在去年的財務報告中發現這30億元資金的空缺” 國金證券資產管理分公司分析師易倩說。

據悉，在金融債券工作會議上，遼寧省金融辦主要針對以下幾個問題進行說明。

第一：政府幫助輝山乳業在兩週內解決利息問題，4周內解決資金流動性問題 第二：政府願意斥巨資購買輝山乳業部分土地，幫助輝山渡過危機;

第三：遼寧省政府要求金融機構將輝山事件列為特例，不上徵信，不保全，不訴訟;

第四：相關金融機構聯合成立債權委員會，由最大債權人中國銀行擔任主席，第二大債權人九臺農村商業銀行擔任副主席，連同省金融辦與其他利益相關者進行溝通，將輝山危機的不良影響降到最低。

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小編：Reus 微信：ywt66557306

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