匯冠股份：資源優勢助力外延拓展

西南證券4月10日發佈匯冠股份研究報告，報告摘要如下：

事件：公司發佈年報，2016 年實現營業收入17 億元，同比增長3.7%，歸母淨利潤1.3 億元，同比大幅增長212.8%，實現扭虧為盈。業績變動的主要原因系1）公司主營業務盈利水平快速增長；2）報告期內未計提大額商譽減值損失，2015 年收購旺鑫精密股權造成商譽減值損失約1.9 億元。

主營業務發展態勢良好，帶動公司業績扭虧為盈。報告期內，公司各項主營業務穩步發展，公司業績實現扭虧為盈。

1）以旺鑫精密為主體的精密製造業務是公司營收主力，營收佔比高達81.2%。

報告期內，公司加大與國內外手機品牌合作力度，目前已成為華為一級供應商，HTC、聯想/摩托羅拉等公司的主供應商。同時，旺鑫精密設立供應鏈管理部完善採購招標定價、推進精細化管理降低期間費用。2016 年精密製造業務穩步發展，實現營業收入13.8 億元，同比增長4.1%。但由於全球手機市場增速放緩、上游原材料價格上漲，2016 年實現歸母淨利潤1.1 億元，低於業績承諾2990萬元，業績承諾完成率為78.6%。

2）國家教育信息化戰略持續推進，帶動IWB 市場需求快速增長。子公司廣州華欣的紅外觸摸屏產品廣泛應用於智能教育裝備領域，主要客戶有希沃、SMART、夏普、創維等，在國內IWB 市場交互智能平板領域市場佔有率超過60%。2016 年，廣州華欣實現營收2.3 億元，同比增長48.9%，淨利潤6439萬元，同比大幅增加58.3%。

3）2016 年12 月，公司完成對恆鋒信息的收購事宜，正式進入智能教育服務領域。恆鋒信息深耕廣東省教育信息化市場，是區域教育信息化領軍企業，長期聚焦教學過程與個性化學習領域的軟件研發，自主研發從教務雲平臺到智慧學習全覆蓋的軟件體系，頗受市場青睞。2017 年3 月，恆鋒信息中標東莞市慕課教育信息化工程項目，涉及金額5676 萬元，進一步印證公司較強的市場競爭力和區域影響力。恆鋒信息2016 年實現淨利潤5495 萬元，業績承諾完成率105.7%，2017-2018 年承諾實現淨利潤6500 萬、8100 萬元，2017 年1 月開始並表，將大幅提升公司盈利能力。

背靠和君集團，資源稟賦優勢顯著。和君集團系公司控股股東和君商學大股東，是國內領先的諮詢、投資、教育集團，在教育行業擁有顯著人才、資本和資源優勢，將為公司帶來豐富的項目資源，助推“智能教育生態圈”發展戰略的落地實施。

盈利預測與投資建議。根據最新數據，我們對少數股東損益預測值進行調整，預計公司2017-2019 年歸母淨利潤分別為2.0 億、2.1 億和2.5 億元，未來三年複合增長率為25.9%，對應的EPS 分別為0.81 元、0.88 元、1.05 元。通過分部估值估算公司對應市值為74.7 億元，當前股本2.4 億股，對應股價為31.17元/股，相當於39 倍估值，維持“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇的風險，承諾業績或不能實現的風險，業務拓展或不及預期的風險。

中證網聲明：凡本網註明“來源：中國證券報·中證網”的所有作品，版權均屬於中國證券報、中證網。中國證券報·中證網與作品作者聯合聲明，任何組織未經中國證券報、中證網以及作者書面授權不得轉載、摘編或利用其它方式使用上述作品。凡本網註明來源非中國證券報·中證網的作品，均轉載自其它媒體，轉載目的在於更好服務讀者、傳遞信息之需，並不代表本網贊同其觀點，本網亦不對其真實性負責，持異議者應與原出處單位主張權利。