4月26日晚間，華誼兄弟披露了2018年年報，飽受輿論風波的華誼兄弟最終交出了上市以來最差的一份年度成績單——虧損10.93億元。
上市十年最差業績
年報數據顯示，2018年，華誼兄弟實現營業收入38.91億，同比下降1.40%；歸母淨利潤為-10.93億元，同比下降231.97%；歸母扣非淨利潤為-11.81億元，同比下降1001.40%。
可怕的是，虧損的態勢還在延續。4月26日同時發佈的2019年一季報顯示，2019年前三個月，華誼兄弟實現營業收入5.91億元，同比下降58.21%；實現歸母淨利潤虧損9392.79萬元，同比下降136.33%；歸母扣非淨利潤虧損1.29億元，同比下降151.10%。
對於業績下滑的原因，華誼兄弟在公告中表示，2018年影視行業經歷一系列的規範調整和優化，公司主營業務與2017年相比略有下降，影視娛樂板塊在2018年上映的部分影片票房沒有達到預期，品牌授權和實景娛樂板塊受市場環境的影響，各項目推進進度存在時間性差異，導致收款進度在各年之間有所差異。
另外，華誼兄弟表示，2019年一季度出現較大虧損主要是因為報告期內公司因優化電影業務缺席春節檔，上映影片不達預期以及劇集收入與2018年同期相比出現下降。
根據年報，“影視娛樂”依然是華誼兄弟最主要的收入來源，在2018年帶來36.57億元的收入，同比增長8.39%，佔營業收入的比重高達93.99%；第二大板塊是“品牌授權及實景娛樂”，收入佔比僅有3.84%。
值得注意的是，2018年，除了“影視娛樂“的營收保持同比增長之外，其它”副業“板塊的營收都同比大幅下滑。其中，品牌授權及實景娛樂板塊帶來的營業收入為1.50億元，同比下降42.15%。
另外，互聯網娛樂板塊帶來的營業收入為5260.65萬元，同比下降82.85%。下降的原因主要是2017年同期包含廣州銀漢科技有限公司1到6月的收入，但是，華誼兄弟已經在2017年6月出售了廣州銀漢科技有限公司的部分股權，喪失了控制權，導致合併範圍發生變動。
高額商譽減值
從年報數據來看，華誼兄弟在整體營收上只出現了小幅下降，而真正導致利潤大幅下滑的主要是因為高額的資產減值損失以及投資收益的減少。
年報顯示，2018年，華誼兄弟的資產減值損失為13.82億，同比增長393.76%。其中，商譽減值損失為9.73億，佔比高達89.03%。
具體來看，計提商譽減值損失金額最高的是浙江東陽美拉傳媒有限公司，是馮小剛持股30%的公司；其次是演員張國立持股30%的浙江常升影視製作有限公司。除了已經計提減值損失的商譽，截至2018年末，華誼兄弟的商譽依然還有20.96億。
其實，華誼兄弟的商譽問題一直備受關注。2019年1月30日，華誼兄弟發佈了2018年度業績預告，深交所第二天就火速發出了問詢函，要求華誼兄弟說明2017年度不計提商譽減值，而2018年卻大額計提商譽減值的原因與合理性，以及是否存在通過計提商譽減值進行“業績大洗澡”的情形。
同時，華誼兄弟在投資收益方面也出現了大幅下滑。2018年，華誼兄弟實現投資收益2.13億元，而2017年同期為7.7億，同比下降72.36%。
具體來看，2017年，華誼兄弟以6.47億的價格轉讓了廣州銀漢科技有限公司25.88%的股權，而2018年的投資收益主要包括出售河南建業華誼兄弟文化旅遊產業有限公司25%的股權以及英雄互娛科技股份有限公司按持股比例確認的投資收益。
值得注意的是，從2015年開始，華誼兄弟的非經常性收益已經連續4年高於扣非歸母淨利潤，這意味著，華誼兄弟的主營業務缺乏活力。一般來說，華誼兄弟這種以投資收益等非經常性損益實現的盈利並不具備可持續性。
馮小剛支付近7000萬“賠款”
在25年的發展歷程中，華誼兄弟曾經擁有周迅、李冰冰、范冰冰、黃曉明、鄧超等一眾明星，同時與張國立、馮小剛、馮紹峰、鄭愷等明星存在公司股權的強綁定關係。在2018年的年報中，馮小剛和鄭愷因為沒有達到業績承諾而需要賠償華誼兄弟近8800萬元的事項尤其引人關注。
2015年11月，華誼兄弟發佈公告稱，以10.5億元的價格收購了東陽美拉70%的股權，當時東陽美拉僅僅成立了2個月，由馮小剛持股99%。而且東陽美拉當時的資產總額僅為1.36萬元，負債總額為1.91萬元，所有者權益為-0.55萬元，但是估值卻高達15億元。
這樁交易迅速引起了行業的高度關注與熱議，一方面在於東陽美拉的成立時間距離收購時間較短，疑似為被收購而突擊成立；另一方面則是因為遠遠高於公司資產的股權收購價格讓華誼兄弟形成了高額的商譽。
這項高溢價的收購也是有條件的，股權轉讓之時，東陽美拉和馮小剛作出了5年的業績承諾。根據華誼兄弟的年報，2018年東陽美拉承諾的業績目標為稅後淨利潤不低於1.32億元，而東陽美拉實際實現的淨利潤只有6501.5萬元，顯然沒有完成業績承諾。根據協議，東陽美拉和馮小剛需要支付6821.15萬元的業績補償款。
年報顯示，馮小剛已經在2019年4月份繳納了近7000萬元的業績補償款，而近7000萬的欠款也讓馮小剛在2018年年末成為華誼兄弟的第三大欠款方。
值得注意的是，《手機2》正是東陽美拉的項目之一。2018年6月，崔永元在微博上曝光影視行業內的“陰陽合同”潛規則，引起輿論的軒然大波。而《手機2》的導演是馮小剛，主演是范冰冰。
然而，馮小剛並不孤獨，鄭愷也需要向華誼兄弟支付近2000萬元的業績補償款。
2015年10月，華誼兄弟發佈公告稱，以7.56億元的價格收購了東陽浩瀚70%的股權，讓這家成立僅僅一天的公司估值一舉超過10億元。而東陽浩瀚的股東藝人包括李晨、馮紹峰、鄭愷、Angelababy、杜淳以及陳赫等。
2018年，東陽浩瀚完成了業績對賭，承諾的業績目標是合計不低於1.37億元，而實際實現的淨利潤為1.95億元。但是，作為明星股東之一的鄭愷由於參與制作的項目未達到收入確認的時間，不能計入2018年的淨利潤，所以鄭愷需要根據協議支付1962.58萬的業績補償款。
現在看來，無論是流量明星還是IP，都無法等同於好的內容生產力，也無法為華誼兄弟帶來持久的競爭力。
大舉併購導致現金流緊張
除了備受關注的眾多明星股東，華誼兄弟持續大手筆的併購行為也讓市場議論紛紛。
前幾年，華誼兄弟制訂了“明星驅動IP”的戰略，高溢價收購了一批明星持股的公司。例如，前面提到的以10.5億元的價格收購了馮小剛的東陽美拉70%的股權，還有以7.56億元的高價收購了東陽浩瀚70%的股權。
同時，華誼兄弟又出現了“去電影化”的趨勢，拉開了多條戰線進行項目和股權投資，投資目標包括手遊企業掌趣科技、銀漢科技，直播機構英雄互娛等。經過粗略統計，華誼兄弟為此投入的資金超過27億元。
然而，隨著投資速度的加快，華誼兄弟的現金流越來越緊張。財報數據顯示，華誼兄弟在長期股權投資方面的佔比逐漸擴大。2015—2017年，華誼兄弟長期股權投資的數額分別為24.47億元、36.18億元和48.25億元，這就導致華誼兄弟在經營活動現金流方面趨於緊張。
數據顯示，2015—2017年，華誼兄弟經營活動產生的現金流淨額分別為5.27億、7.59億、-2.15億。2017年，現金流淨額竟然變成了負值，同比減少了128.27%。
短期債務承壓
除了主營業務營收下滑、高額商譽減值等問題外，華誼兄弟面臨的債務問題也十分嚴峻。
年報數據顯示，截至2018年末，華誼兄弟的短期借款為1.92億，一年內到期非流動負債36.47億，而貨幣現金為26.41億，遠遠低於這些債務的金額總和。
實際上，自從進入2019年，華誼兄弟已經通過銀行授信、公司借款、轉讓股權收益權等多種方式來籌措資金。
2019年1月8日，華誼兄弟連發多條公告，擬以持有的全資子公司華誼兄弟娛樂、英雄互娛、浩瀚影視、華誼影城（蘇州）股權、海南3套別墅等資產提供質押擔保，向浙商銀行、平安銀行、中信銀行和民生銀行4家銀行申請共計23億元的綜合授信，併為2018年10月向招商銀行申請的2億元綜合授信提供補充擔保。
這五筆綜合授信的金額總計約25億元，足以償還華誼兄弟在2016年發行、2019年1月底到期的22億元中期債券。
另外，2019年4月，華誼兄弟還有另一筆7億元的債券到期。不過，在2019年1月24日，華誼兄弟獲得了阿里影業7億元的借款，借款期限為5年，在一定程度上緩解了華誼兄弟的燃眉之急。
除了上面提到的這些籌資手段，2019年4月23日晚間，華誼兄弟再次發佈公告稱，因為實際融資需求，擬以10億元的價格，向中泰信託轉讓所持有的英雄互娛20.17%的股權收益權。
大股東股權質押超過95%
2018年，華誼兄弟的實際控制人王忠軍和王忠磊頻繁進行股權質押的行為引發了廣泛關注。最近，華誼兄弟又發佈了王忠軍質押股權的公告。
2019年4月12日，華誼兄弟發佈公告稱，王忠軍向長安國際信託股份有限公司質押股份2000萬股，用於個人融資需求。截至4月12日，華誼兄弟實際控制人王忠軍共持有公司股份6.15億股，佔公司總股本的22.02%。王忠軍所持有的公司股份累計被質押共計4.94億股，佔公司總股本的17.66%。
而2018年的年報數據顯示，華誼兄弟實際控制人王忠軍、王忠磊持有公司的股權比例為26.7%。截止到2018年12月31日，王忠軍已經累計質押約5.44億股，佔其持股比例的94%，王忠磊已經累計質押約1.68億股，佔其持股比例的99%。
截至2019年4月29日收盤，華誼兄弟的股價報收5.28元，距離巔峰時期的股價已經蒸發超過80%。隨著華誼兄弟的股價持續下跌，如此高比例的質押隨時可能爆倉，一旦出現這種情況，華誼兄弟的控制權將存在變更的風險。
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