山東華魯恆升化工股份有限公司（以下簡稱“華魯恆升”）的業績走勢終究沒有維持“恆升”。
華魯恆升2018 年報顯示，公司2018 年實現營收 143.6 億元，同比增長 37.94%；實現歸母淨利潤 30.20 億元，同比增長 147.1%。2018年，華魯恆升雖然營收和利潤均雙增，但是從單季度來看，從去年第四季度起，其利潤出現下滑，今年以來也低於預期。
2018年，華魯恆升多次大規模投產也受到一些飽受質疑。與此同時，公司所屬的整個化工行業不僅經濟形勢不確定，市場產能也面臨過剩的壓力。在此環境下，華魯恆升也把提質增效作為目標。
利潤增速放緩
華魯恆升2018 年報顯示，公司2018 年實現營收 143.6 億元，同比增長 37.94%；實現歸母淨利潤 30.20 億元，同比增長 147.1%，營收和利潤都實現了雙增，但是這種態勢並未延續到2019年第一季度。事實上，早在2018第四季度，公司淨利潤就有所下滑，去年第四季度實現淨利潤 4.85 億元，環比下降達 43.3%。
財報顯示，2019年第一季度，華魯恆升營業收入35.43億元，同比增長3.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.42億元，同比減少12.51%。不僅營業收入增長放緩，淨利潤下降幅度更是超過10%。
華魯恆升屬於化學原料和化學制品製造業，其主要業務是肥料、醋酸及衍生品等。2018年，華魯恆升主營產品肥料、醋酸及衍生品、有機胺、多元醇、己二酸及中間品收入分別為29.26億元、24.96億元、20.91億元、19.41億元、18.32億元。其中，收入佔比最大的為肥料，佔比達到20.38%。
值得注意的是，華魯恆升化肥業務屬於氮肥行業，主導產品為尿素，主要用於農業生產和工業加工。山東省化肥工業協會數據顯示，2018 年，山東省氮肥企業共計生產尿素 708 萬噸，同比增長 5.31%，華魯恆升產品佔 22%左右。
目前看來，隨著國家相關政策的推進實施以及經營環境的變化，行業集中度將進一步提高，“馬太效應”凸顯，行業逐漸兩級分化。對於華魯恆升來說，只有不斷提升盈利能力，才能避免出現被淘汰的局面。
斥資投產受質疑
2018年10月，華魯恆升公告稱，公司50萬噸/年乙二醇項目生產裝置打通流程，達到70%負荷穩定運行，生產出優等品，進入試生產階段。
據悉，該項目由華魯恆升作為投資主體進行建設，項目可研概算總投資26.74億元，建設期為24個月。項目達產後，可年產50萬噸乙二醇，預計將提高盈利能力，因此，該項目也受到投資者的廣泛關注。
2019年4月，在與投資者交流活動中，對於該項目，華魯恆升管理層表示，項目經過去年10月到現在的運行，經歷了今年以來產品價格15%-20%的變化，在石油路線的乙二醇基本無法盈利的情況下，該項目仍能保持良好的盈利能力，基本認定該項目成功，可以保持比較好的長期優勢和盈利能力。
今年以來，華魯恆升又計劃投資 49.8 億元建設酰胺及尼龍新材料項目（30 萬噸 / 年），項目建設資金由公司自有資金和銀行貸款解決，建設期為 30 個月。
雖然華魯恆升預計，項目建成後，預計年均實現營業收入 56.13 億元，利潤總額 4.46 億元，不僅利於拓展華魯恆升的產業鏈，也可以優化其產品結構，並且促進盈利能力提升等，可謂“一本多利”。
可華魯恆升多次大規模投產依然飽受質疑。斥資擴大產能也存在一些隱患，一方面將導致利潤用來投資生產線，進而影響股東收益；另一方面，大量貸款也加重了企業的償債負擔，容易造成資金緊張的局面。
未來提質增效
2018年，受供給側結構性改革、安全環保等因素持續影響，華魯恆升主營的氮肥開工水平並不高，市場面臨供應收縮，供需格局維持緊平衡狀態，氮肥行業整體效益出現好轉。但由於一方面農業需求有所下降、資源約束出現增長，另一方面國外競爭壓力不斷增加，這些內外環境變動都在一定程度上影響了氮肥行業，整個行業還需要應對很多挑戰。
從化工行業整體來看，整個行業也面臨不僅著經濟形勢變動因素較多、市場產能有所過剩，同時資源與環境約束壓力隨之加大、能源價格不穩定等方面的壓力。而包括後期面臨的市場形勢，以及當前宏觀經濟，依然存在下行壓力，化工行業存在的產能過剩局面沒有發生改變，加劇了未來市場的不確定性。
面對嚴峻的市場形勢，華魯恆升方面表示，不管市場如何，華魯恆升主要以市場為導向，注重提質增效。
根據公司規劃，2019 年，華魯恆升將集中力量，推進精己二酸品質提升、酰胺及尼龍新材料項目（30 萬噸/年）的建設。未來幾年，華魯恆升將根據經濟形勢及企業發展戰略，確定後期的項目投入。
此外，華魯恆升還將繼續統籌存量優化和增量升級，一方面注重內部挖潛，盤活存量資產，提高資源利用率；一方面注重產業升級，以新建項目為載體，實施新舊動能轉換，推進高質量發展。
表現位於上游
截至2019年4月30日17時38分，全國256家化工化纖公司中，華魯恆升總體表現位於上游位置。
從總市值來看，華魯恆升總市值為244.97億元，在全國位列第12位，行業均值為83.28億元。
從流通市值來看，華魯恆升為243.58億元，行業均值59.88億元，為第8位。
從營業收入來看，行業均值59.42億元，華魯恆升以144.61億元列24位。
從市盈率來看，行業均值為38.02，中位值為28.3，華魯恆升為8.37。
公司鏈接：
華魯恆升是一個多業聯產的新型煤化工企業，成立於2000年4月，2002年6月在上海證券交易所上市。華魯恆升主要業務包括化工產品及化學肥料的生產、銷售，發電及供熱業務。主要產品有肥料、醋酸及衍生品、有機胺、己二酸及中間品、多元醇等。華魯恆升也是國內重要的基礎化工原料製造商和全球最大的DMF供應商。
明日預告
根據兗州煤業A股2018年年報，公司2018年營收1630.1億元，同比增長7.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤79.09億元，同比增長16.81%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤84.91億元，同比增長47.36%。
數讀|劉磊 分析|葛曉璇
製圖|李彤輝 編輯|星辰 審校|拾冷
數據來源|同花順、平安證券、東方財富、萬得股票
新浪山東綜合整理
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