一則收購，牽涉兩家醫藥上市公司。收購消息公佈後，兩家公司的股價表現冰火兩重天，收購方暴跌，被收購方暴漲。這樣不尋常的故事就發生於浙江兩家公司華東醫藥（000963.SZ）與佐力藥業（300181.SZ）之間。
5月26日晚間，華東醫藥與佐力藥業雙雙公佈了要互相合作的消息。具體的交易方案是，華東醫藥擬以協議轉讓方式合計受讓佐立藥業約1.13億股，佔佐力藥業總股份比例為18.60%。轉讓完成後，佐力藥業的控股股東將由俞有強變更為華東醫藥，實際控制人也變更為胡凱軍。股份轉讓款總計將不高於10.60億元。股份轉讓完成後，俞有強持有佐力藥業股份將降低至12.03%。交易雙方已簽署了股份轉讓意向書。
5月27日上午開盤後，佐力藥業股價一字漲停，華東醫藥盤中股價卻觸及跌停。同一起交易下，雙方股價表現卻大相徑庭，在A股上市公司同類型收購併不多見。截至下午收盤之際，佐力藥業股價漲停，華東醫藥則大跌7.05%。當天，華東醫藥的市值蒸發33.98億元。
華東醫藥投資者們選擇“用腳投票”，直接原因是對收購價不滿。
從上述來看，如果華東醫藥以10.60億元的價格去收購佐力藥業上述股份的話，每股收購成本將達到9.36元。此次收購消息公佈前夕，即5月24日，佐力藥業每股收盤價僅有5.54元。換句話說，華東醫藥這次的收購成本溢價了68.95%。
與華東醫藥的溢價收購有些不匹配的是，佐力藥業的業績近年來並不理想。
佐力藥業是一家註冊地設在浙江德清縣的中藥企業，主要產品包括烏靈系列、百令片、中藥飲片、中藥配方顆粒等。其中，烏靈和百令皆是核心產品。2018年度中國非處方藥生產企業綜合統計排名中，公司排名第55位。2018年度中國非處方藥產品綜合統計排名（中成藥）中，烏靈膠囊在頭痛失眠類排名中位列第二。
從2015年起，佐力藥業歸屬於上市公司股東的淨利潤已連續四年在下滑。如2018年，公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下滑54%，僅錄得2075.18萬元。另外，公司2018年營業收入也同比下滑8%，僅錄得7.30億元。支撐公司主營“半壁江山”的烏靈收入持續萎縮，成為“拖累”公司業績的主因之一。在醫保控費等影響下，公司烏靈系列產品收入已從2015年的4.05億元，下滑至2018年的3.54億元。
回到華東醫藥這邊，公司是一家總部位於浙江省杭州市大型綜合性醫藥上市公司，業務集化學藥、中藥的原料藥和製劑的生產銷售、藥品分銷等為一體。其中，在收入方面，藥品分銷所在的醫藥商業板佔據主導地位。華東醫藥也是區域醫藥流通巨頭之一。2018年，公司的商業板塊營業收入超過200億元，佔公司主營收入七成以上。
近年來，整個醫藥流通行業正在進行兩票制改革。兩票制的推行，意在壓縮藥品流通流通層級。2017年11月，浙江省開始正式實施兩票制，這也“衝擊”到華東醫藥的調撥業務（醫藥流通企業將醫藥產品銷售給另外一個流通企業）。2017年，華東醫藥的調撥業務收入流失10億元以上。雖然兩票制的利空在消退，但華東醫藥明顯在加快轉型步伐，公司欲做大做強公司工業製藥板塊。
華東醫藥目前在公告中表示，此次收購佐力藥業，為豐富補充公司中藥慢病方向產品數量及適應證覆蓋，發揮公司基層市場網絡優勢，進一步做大做強中藥慢病特色用藥。
中泰證券分析師池陳森發佈研報認為，佐力藥業與華東醫藥具有協同性。佐力藥業擁有烏靈膠囊、百令片、靈澤片三個獨家/類獨家中藥品種，三個產品全部進入2018年版基藥目錄，但由於公司銷售能力有限，產品增長遇到瓶頸。華東醫藥銷售能力突出，而且正在推進基層市場銷售能力建設，三個優質基藥品種的補充有利於豐富公司產品線。另外，佐力藥業在中藥飲片、中藥顆粒領域均有佈局，可以補充華東醫藥在這些潛力領域的佈局。此外，兩家公司距離約50公里，管理上較為方便；佐力藥業有一定產能空閒，可以解決華東醫藥的一部分產能不足問題。
但即使如此，華東醫藥仍需要力證的是，公司溢價近七成的收購，到底值不值得。值得一提的是，在華東醫藥的併購史上，溢價收購其實並非第一次。如過去的2018年，華東醫藥就花費15.2億元現金、溢價逾60%，要約收購了英國醫美虧損企業Sinclair。
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