'水泥行業淡季呈現區域分化，中報行情能否到來？'

自今年以來，水泥行業屢屢成為了熱門板塊中的常客。上週，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公佈了對公司上半年經營的業績預期。緊接著，港股中國建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公佈盈利預告，能否開啟水泥的“中報行情”？

“中報”行情到來？

早前中金研報顯示，預計水泥板塊上半年淨利潤有望增長34%，對應的二季度淨利潤同比增幅為25%。預期中國建材、海螺水泥二季度淨利潤同比增長13%和17%，華潤水泥控股同比下滑13%。

而中國建材7月12日發盈喜，預期中期純利同比增長超50%；西部水泥亦預期上半年純利適度增加，前5個月收益較上年同期增加約26%；金隅集團則預計上半年淨利潤同比增長30%~41%。由此來看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價還是公司經營方面表現都可圈可點。

雖然整體盈利預期向好，不過今年以來隨著水泥價格上升，板塊內相關股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上週五(7月12日)盤中高見13.9港元，創上市以來歷史新高，今年以來截至今日仍累漲178%。年初至今以來，山水水泥、中國建材、海螺水泥、華潤水泥及金隅集團分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領跌，西部水泥跌逾1%，中國建材、華潤水泥微跌。不過，金隅集團和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

自今年以來，水泥行業屢屢成為了熱門板塊中的常客。上週，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公佈了對公司上半年經營的業績預期。緊接著，港股中國建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公佈盈利預告，能否開啟水泥的“中報行情”？

“中報”行情到來？

早前中金研報顯示，預計水泥板塊上半年淨利潤有望增長34%，對應的二季度淨利潤同比增幅為25%。預期中國建材、海螺水泥二季度淨利潤同比增長13%和17%，華潤水泥控股同比下滑13%。

而中國建材7月12日發盈喜，預期中期純利同比增長超50%；西部水泥亦預期上半年純利適度增加，前5個月收益較上年同期增加約26%；金隅集團則預計上半年淨利潤同比增長30%~41%。由此來看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價還是公司經營方面表現都可圈可點。

雖然整體盈利預期向好，不過今年以來隨著水泥價格上升，板塊內相關股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上週五(7月12日)盤中高見13.9港元，創上市以來歷史新高，今年以來截至今日仍累漲178%。年初至今以來，山水水泥、中國建材、海螺水泥、華潤水泥及金隅集團分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領跌，西部水泥跌逾1%，中國建材、華潤水泥微跌。不過，金隅集團和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

然而，上週全國水泥市場價格環比繼續走低，跌幅為0.4%。7月中旬水泥市場需求仍然偏弱，企業出貨維持在6-8成水平。預計7月受淡季因素影響，價格以小幅回落為主，8月後才會企穩或有所回升。基於水泥價格承壓下行的預期，或許在一定程度上將影響板塊短期的股價表現。

北方淡季不淡，區域價格分化

對建築行業來說，一般3月、4月和9月、10月是年內的兩個施工旺季，7月、8月以及12月至來年2月是施工淡季。在此背景下，水泥、玻璃等建材品種價格及相關股票通常會出現一定季節性波動。

6月全國水泥價格進入季節性調整階段，呈現南跌北漲的特徵。近期華北和西北需求較好，如青海西寧、海東地區進入施工旺季，華北儘管局部受到環保管控，但疊加停窯，北方兩大區域行情均上漲。南方地區需求則下滑，夏季本就是年中需求淡季，此外華東部分地區、中南、西南還持續受到雨水天氣的影響，部分地區今年以來需求持續低迷。東北地區儘管進入停窯期，但需求不佳，僅有個別地區水泥價格上漲。7月初長三角地區水泥熟料價格仍有下調的壓力，但幅度不大， 7月水泥熟料行情有望企穩。

自今年以來，水泥行業屢屢成為了熱門板塊中的常客。上週，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公佈了對公司上半年經營的業績預期。緊接著，港股中國建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公佈盈利預告，能否開啟水泥的“中報行情”？

“中報”行情到來？

早前中金研報顯示，預計水泥板塊上半年淨利潤有望增長34%，對應的二季度淨利潤同比增幅為25%。預期中國建材、海螺水泥二季度淨利潤同比增長13%和17%，華潤水泥控股同比下滑13%。

而中國建材7月12日發盈喜，預期中期純利同比增長超50%；西部水泥亦預期上半年純利適度增加，前5個月收益較上年同期增加約26%；金隅集團則預計上半年淨利潤同比增長30%~41%。由此來看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價還是公司經營方面表現都可圈可點。

雖然整體盈利預期向好，不過今年以來隨著水泥價格上升，板塊內相關股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上週五(7月12日)盤中高見13.9港元，創上市以來歷史新高，今年以來截至今日仍累漲178%。年初至今以來，山水水泥、中國建材、海螺水泥、華潤水泥及金隅集團分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領跌，西部水泥跌逾1%，中國建材、華潤水泥微跌。不過，金隅集團和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

然而，上週全國水泥市場價格環比繼續走低，跌幅為0.4%。7月中旬水泥市場需求仍然偏弱，企業出貨維持在6-8成水平。預計7月受淡季因素影響，價格以小幅回落為主，8月後才會企穩或有所回升。基於水泥價格承壓下行的預期，或許在一定程度上將影響板塊短期的股價表現。

北方淡季不淡，區域價格分化

對建築行業來說，一般3月、4月和9月、10月是年內的兩個施工旺季，7月、8月以及12月至來年2月是施工淡季。在此背景下，水泥、玻璃等建材品種價格及相關股票通常會出現一定季節性波動。

6月全國水泥價格進入季節性調整階段，呈現南跌北漲的特徵。近期華北和西北需求較好，如青海西寧、海東地區進入施工旺季，華北儘管局部受到環保管控，但疊加停窯，北方兩大區域行情均上漲。南方地區需求則下滑，夏季本就是年中需求淡季，此外華東部分地區、中南、西南還持續受到雨水天氣的影響，部分地區今年以來需求持續低迷。東北地區儘管進入停窯期，但需求不佳，僅有個別地區水泥價格上漲。7月初長三角地區水泥熟料價格仍有下調的壓力，但幅度不大， 7月水泥熟料行情有望企穩。

6月初全國水泥價格指數（CEMPI）為150.37，月末為146.99點，6月全國水泥價格下跌，當月環比下跌2.24%，月末同比漲幅為3.53%。

由於今年以來南方地區雨水較多，水泥價格出現下行，價格下跌區域主要集中在上海、浙江、江西等地。與此同時，北方地區特別是泛京津冀區域的水泥價格走勢分化，呈現淡季不淡態勢。

從水泥價格、需求力度、庫存水平、及企業發貨量來看，今年淡季水泥價格呈現區域分化，北強南弱。今年上半年全國水泥加權平均價約440元/噸，為近10年最高。通常三季度為水泥行業傳統需求淡季，預計整體價格偏弱，但南北方價格分化。北部地區受雨水影響較小，需求基本保持平穩，價格有望堅挺，京津冀因河北限產執行，供需處於持續偏緊狀態，價格穩中有升；而南方地區6 月下旬開始受降雨天氣影響，逐漸進入淡季，價格回落。

另外，從水泥需求端方面來看，今年前5個月基礎設施建設投資（不含電力）同比增長4.0%，較一季度3%提高一個百分點，基建增速繼續回暖；國內房地產投資累計同比增長11.2%，保持兩位數的高速增長。同時近期國務院下發的專項債政策，預計可釋放基建投資約2000億，帶動基建投資增速增加，直接拉動以水泥為主的建材需求增長。

而根據國家統計局數據顯示，上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。分產業看，第一產業增加值23207億元，同比增長3.0%；第二產業增加值179984億元，增長5.8%；第三產業增加值247743億元，增長7.0%。

其中，水泥6月產量20986萬噸，同比增長6.0%；1-6月水泥產量104469萬噸，同比增長6.8%。

自今年以來，水泥行業屢屢成為了熱門板塊中的常客。上週，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公佈了對公司上半年經營的業績預期。緊接著，港股中國建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公佈盈利預告，能否開啟水泥的“中報行情”？

“中報”行情到來？

早前中金研報顯示，預計水泥板塊上半年淨利潤有望增長34%，對應的二季度淨利潤同比增幅為25%。預期中國建材、海螺水泥二季度淨利潤同比增長13%和17%，華潤水泥控股同比下滑13%。

而中國建材7月12日發盈喜，預期中期純利同比增長超50%；西部水泥亦預期上半年純利適度增加，前5個月收益較上年同期增加約26%；金隅集團則預計上半年淨利潤同比增長30%~41%。由此來看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價還是公司經營方面表現都可圈可點。

雖然整體盈利預期向好，不過今年以來隨著水泥價格上升，板塊內相關股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上週五(7月12日)盤中高見13.9港元，創上市以來歷史新高，今年以來截至今日仍累漲178%。年初至今以來，山水水泥、中國建材、海螺水泥、華潤水泥及金隅集團分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領跌，西部水泥跌逾1%，中國建材、華潤水泥微跌。不過，金隅集團和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

然而，上週全國水泥市場價格環比繼續走低，跌幅為0.4%。7月中旬水泥市場需求仍然偏弱，企業出貨維持在6-8成水平。預計7月受淡季因素影響，價格以小幅回落為主，8月後才會企穩或有所回升。基於水泥價格承壓下行的預期，或許在一定程度上將影響板塊短期的股價表現。

北方淡季不淡，區域價格分化

對建築行業來說，一般3月、4月和9月、10月是年內的兩個施工旺季，7月、8月以及12月至來年2月是施工淡季。在此背景下，水泥、玻璃等建材品種價格及相關股票通常會出現一定季節性波動。

6月全國水泥價格進入季節性調整階段，呈現南跌北漲的特徵。近期華北和西北需求較好，如青海西寧、海東地區進入施工旺季，華北儘管局部受到環保管控，但疊加停窯，北方兩大區域行情均上漲。南方地區需求則下滑，夏季本就是年中需求淡季，此外華東部分地區、中南、西南還持續受到雨水天氣的影響，部分地區今年以來需求持續低迷。東北地區儘管進入停窯期，但需求不佳，僅有個別地區水泥價格上漲。7月初長三角地區水泥熟料價格仍有下調的壓力，但幅度不大， 7月水泥熟料行情有望企穩。

6月初全國水泥價格指數（CEMPI）為150.37，月末為146.99點，6月全國水泥價格下跌，當月環比下跌2.24%，月末同比漲幅為3.53%。

由於今年以來南方地區雨水較多，水泥價格出現下行，價格下跌區域主要集中在上海、浙江、江西等地。與此同時，北方地區特別是泛京津冀區域的水泥價格走勢分化，呈現淡季不淡態勢。

從水泥價格、需求力度、庫存水平、及企業發貨量來看，今年淡季水泥價格呈現區域分化，北強南弱。今年上半年全國水泥加權平均價約440元/噸，為近10年最高。通常三季度為水泥行業傳統需求淡季，預計整體價格偏弱，但南北方價格分化。北部地區受雨水影響較小，需求基本保持平穩，價格有望堅挺，京津冀因河北限產執行，供需處於持續偏緊狀態，價格穩中有升；而南方地區6 月下旬開始受降雨天氣影響，逐漸進入淡季，價格回落。

另外，從水泥需求端方面來看，今年前5個月基礎設施建設投資（不含電力）同比增長4.0%，較一季度3%提高一個百分點，基建增速繼續回暖；國內房地產投資累計同比增長11.2%，保持兩位數的高速增長。同時近期國務院下發的專項債政策，預計可釋放基建投資約2000億，帶動基建投資增速增加，直接拉動以水泥為主的建材需求增長。

而根據國家統計局數據顯示，上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。分產業看，第一產業增加值23207億元，同比增長3.0%；第二產業增加值179984億元，增長5.8%；第三產業增加值247743億元，增長7.0%。

其中，水泥6月產量20986萬噸，同比增長6.0%；1-6月水泥產量104469萬噸，同比增長6.8%。

（圖源：國家統計局）

淘汰落後產能，鼓勵整合市場

7 月 5 日，《2019 年水泥行業大氣汙染防治攻堅戰實施方案》發佈。根據要求，2019年水泥行業單位產品能耗和汙染物排放全面達標，單位產品能耗達到先進值的不低於80%。其中達到國際領先水平的生產線比例達到30%；汙染物在達標排放的基礎上，2+26個城市2019年年底主要汙染物排放達到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤100mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3；京津冀及周邊地區、長三角地區、汾渭平原等區域的水泥企業，2019年年底主要汙染物排放達到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤200mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3。

《方案》提出，嚴格控制新增產能帶來的排放總量，加快落後產能和無效產能的淘汰出局，深入推進水泥行業的供給側結構性改革。

據瞭解，2019年實現水泥行業壓減熟料產能（淘汰落後產能）7000萬噸，進一步提升產能利用率，使全國平均產能利用率達到70%以上。2019年，前10家企業（集團）熟料產能集中度力爭達到60%以上。種種跡象表明，未來龍頭企業將會逐漸整合市場，加速淘汰落後產能。

自今年以來，水泥行業屢屢成為了熱門板塊中的常客。上週，A股水泥板塊的冀東水泥（000401.SZ）和祁連山（600720.SH）分別公佈了對公司上半年經營的業績預期。緊接著，港股中國建材(3323.HK)及西部水泥(2233.HK)等公司紛紛公佈盈利預告，能否開啟水泥的“中報行情”？

“中報”行情到來？

早前中金研報顯示，預計水泥板塊上半年淨利潤有望增長34%，對應的二季度淨利潤同比增幅為25%。預期中國建材、海螺水泥二季度淨利潤同比增長13%和17%，華潤水泥控股同比下滑13%。

而中國建材7月12日發盈喜，預期中期純利同比增長超50%；西部水泥亦預期上半年純利適度增加，前5個月收益較上年同期增加約26%；金隅集團則預計上半年淨利潤同比增長30%~41%。由此來看，港股的水泥板塊在今年上半年不管是股價還是公司經營方面表現都可圈可點。

雖然整體盈利預期向好，不過今年以來隨著水泥價格上升，板塊內相關股票均已錄得不同幅度大漲。亞洲水泥更是在上週五(7月12日)盤中高見13.9港元，創上市以來歷史新高，今年以來截至今日仍累漲178%。年初至今以來，山水水泥、中國建材、海螺水泥、華潤水泥及金隅集團分別錄得58%、40%、34%、11%及2%的上漲。

值得注意的是，今日港股的建材水泥股卻呈普跌之勢。亞洲水泥(0743.HK)跌3.75%領跌，西部水泥跌逾1%，中國建材、華潤水泥微跌。不過，金隅集團和海螺水泥兩公司仍保持上漲。

然而，上週全國水泥市場價格環比繼續走低，跌幅為0.4%。7月中旬水泥市場需求仍然偏弱，企業出貨維持在6-8成水平。預計7月受淡季因素影響，價格以小幅回落為主，8月後才會企穩或有所回升。基於水泥價格承壓下行的預期，或許在一定程度上將影響板塊短期的股價表現。

北方淡季不淡，區域價格分化

對建築行業來說，一般3月、4月和9月、10月是年內的兩個施工旺季，7月、8月以及12月至來年2月是施工淡季。在此背景下，水泥、玻璃等建材品種價格及相關股票通常會出現一定季節性波動。

6月全國水泥價格進入季節性調整階段，呈現南跌北漲的特徵。近期華北和西北需求較好，如青海西寧、海東地區進入施工旺季，華北儘管局部受到環保管控，但疊加停窯，北方兩大區域行情均上漲。南方地區需求則下滑，夏季本就是年中需求淡季，此外華東部分地區、中南、西南還持續受到雨水天氣的影響，部分地區今年以來需求持續低迷。東北地區儘管進入停窯期，但需求不佳，僅有個別地區水泥價格上漲。7月初長三角地區水泥熟料價格仍有下調的壓力，但幅度不大， 7月水泥熟料行情有望企穩。

6月初全國水泥價格指數（CEMPI）為150.37，月末為146.99點，6月全國水泥價格下跌，當月環比下跌2.24%，月末同比漲幅為3.53%。

由於今年以來南方地區雨水較多，水泥價格出現下行，價格下跌區域主要集中在上海、浙江、江西等地。與此同時，北方地區特別是泛京津冀區域的水泥價格走勢分化，呈現淡季不淡態勢。

從水泥價格、需求力度、庫存水平、及企業發貨量來看，今年淡季水泥價格呈現區域分化，北強南弱。今年上半年全國水泥加權平均價約440元/噸，為近10年最高。通常三季度為水泥行業傳統需求淡季，預計整體價格偏弱，但南北方價格分化。北部地區受雨水影響較小，需求基本保持平穩，價格有望堅挺，京津冀因河北限產執行，供需處於持續偏緊狀態，價格穩中有升；而南方地區6 月下旬開始受降雨天氣影響，逐漸進入淡季，價格回落。

另外，從水泥需求端方面來看，今年前5個月基礎設施建設投資（不含電力）同比增長4.0%，較一季度3%提高一個百分點，基建增速繼續回暖；國內房地產投資累計同比增長11.2%，保持兩位數的高速增長。同時近期國務院下發的專項債政策，預計可釋放基建投資約2000億，帶動基建投資增速增加，直接拉動以水泥為主的建材需求增長。

而根據國家統計局數據顯示，上半年國內生產總值450933億元，按可比價格計算，同比增長6.3%。分季度看，一季度同比增長6.4%，二季度增長6.2%。分產業看，第一產業增加值23207億元，同比增長3.0%；第二產業增加值179984億元，增長5.8%；第三產業增加值247743億元，增長7.0%。

其中，水泥6月產量20986萬噸，同比增長6.0%；1-6月水泥產量104469萬噸，同比增長6.8%。

（圖源：國家統計局）

淘汰落後產能，鼓勵整合市場

7 月 5 日，《2019 年水泥行業大氣汙染防治攻堅戰實施方案》發佈。根據要求，2019年水泥行業單位產品能耗和汙染物排放全面達標，單位產品能耗達到先進值的不低於80%。其中達到國際領先水平的生產線比例達到30%；汙染物在達標排放的基礎上，2+26個城市2019年年底主要汙染物排放達到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤100mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3；京津冀及周邊地區、長三角地區、汾渭平原等區域的水泥企業，2019年年底主要汙染物排放達到：顆粒物≤10mg/Nm3；氮氧化物≤200mg/Nm3；二氧化硫：≤50mg/Nm3。

《方案》提出，嚴格控制新增產能帶來的排放總量，加快落後產能和無效產能的淘汰出局，深入推進水泥行業的供給側結構性改革。

據瞭解，2019年實現水泥行業壓減熟料產能（淘汰落後產能）7000萬噸，進一步提升產能利用率，使全國平均產能利用率達到70%以上。2019年，前10家企業（集團）熟料產能集中度力爭達到60%以上。種種跡象表明，未來龍頭企業將會逐漸整合市場，加速淘汰落後產能。

不過，水泥產能置換是否會導致行業盈利下滑？中金指出，當前國內擬建、在建熟料置換產能約7500萬噸，投放高峰期將在2020~2021年出現。中金估算未來兩年熟料置換產線將導致全國有效產能淨增約4000萬噸（佔比18年產量3%），行業面臨一定供給壓力，區域分化將進一步加深。

中長期來看，如政策無法有效限制無效產能參與置換和跨區域置換現象，則行業盈利面臨大幅回調風險。因此，在個股層面，建議短期關注供需面較好區域龍頭；中長期關注盈利穩健、淨負債率低，具備併購能力的公司。