'「國金研究」良信電器跟蹤深度：三大專業領域增勢可喜'
國金證券研究所
資源與環境研究中心
電新團隊
核心結論
投資建議
公司客戶包含各領域領軍企業，近年來持續在5G、光伏、IDC等成長領域加大研發和客戶開拓力度，預計2019-2021歸母淨利潤分別為2.9億/3.8億/4.8億。下半年公司智能樓宇、5G基站、光伏板塊營收環比提速且未來三年業績複合增速較高，給予六個月目標價9.2元，對應2019年EPS 25x。
核心結論
地產竣工迎來轉折點，行業集中度提升加快催生公司地產板塊業績增長。公司在下游地產行業銷售佔比接近55%，主要專注地產大客戶開拓，前一百大地產商簽約率超過70%，戶內箱、非標箱在前十大地產商份額約為20%-25%，僅次於全球低壓電器龍頭施耐德，最大客戶萬科年供貨額超過2億，份額超過90%。中短期：年初建安投資迎來增速拐點，7月當月地產竣工結束今年以來快速下跌態勢，昭示地產竣工正在加快，地產應用有望改善，同時公司去年新增碧桂園、中海等大客戶今年出貨額將大幅提升；中長期：公司業績更將受益於地產龍頭份額加速集中趨勢，地產龍頭“燈塔”效應將充分發揮，智能家居將發揮客戶協同優勢，有望成為地產延伸戰略重要一環。
5G風起，領先的小型直流斷路器技術將帶來巨大機會。5G基站實現開關電源櫃和機櫃壁掛一體化，將為行業趨勢，公司抓住機櫃體積空間有限這一痛點進行前瞻佈局，與長期戰略合作伙伴華為在5G領域聯合研發超過2年，率先在全市場推出小型1U直流微斷，以首創顛覆式創新高度完美解決了這一核心訴求，全年將有望實現營收8000萬。國內5G全生命建設週期將帶來預計27.6億左右小型直流斷路器市場容量，在較大的先發優勢下，國內5G投資有望帶給良信13.4億直流斷路器和3.4億交流斷路器需求。
光伏降本增效促進國產品牌外資替代加速，公司龍頭優勢有望加強。上半年國內裝機受政策落地遲影響同比下降，公司快速增長主要來自於海外配套。下半年新增裝機規模將超過28GW，同比增長52.8%，全年呈現明顯的前低後高局面。下半年國內市場競價項目啟動疊加海外市場持續增長，公司光伏版塊營收有望同比增長50%達到1.8億以上。2019-2025年國內光伏新增裝機有望接近400GW，將釋放約51億低壓電器市場需求。公司當前主打集中式逆變器配套方案，陽光電源為其單一最大客戶，目前市佔率達到25-30%，公司正加大分佈式系統技術研發和大客戶拓展力度，有望持續通過外資替代和技術引領兩大策略提升在光伏領域的市佔率。
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公司客戶包含各領域領軍企業，近年來持續在5G、光伏、IDC等成長領域加大研發和客戶開拓力度，預計2019-2021歸母淨利潤分別為2.9億/3.8億/4.8億。下半年公司智能樓宇、5G基站、光伏板塊營收環比提速且未來三年業績複合增速較高，給予六個月目標價9.2元，對應2019年EPS 25x。
核心結論
地產竣工迎來轉折點，行業集中度提升加快催生公司地產板塊業績增長。公司在下游地產行業銷售佔比接近55%，主要專注地產大客戶開拓，前一百大地產商簽約率超過70%，戶內箱、非標箱在前十大地產商份額約為20%-25%，僅次於全球低壓電器龍頭施耐德，最大客戶萬科年供貨額超過2億，份額超過90%。中短期：年初建安投資迎來增速拐點，7月當月地產竣工結束今年以來快速下跌態勢，昭示地產竣工正在加快，地產應用有望改善，同時公司去年新增碧桂園、中海等大客戶今年出貨額將大幅提升；中長期：公司業績更將受益於地產龍頭份額加速集中趨勢，地產龍頭“燈塔”效應將充分發揮，智能家居將發揮客戶協同優勢，有望成為地產延伸戰略重要一環。
5G風起，領先的小型直流斷路器技術將帶來巨大機會。5G基站實現開關電源櫃和機櫃壁掛一體化，將為行業趨勢，公司抓住機櫃體積空間有限這一痛點進行前瞻佈局，與長期戰略合作伙伴華為在5G領域聯合研發超過2年，率先在全市場推出小型1U直流微斷，以首創顛覆式創新高度完美解決了這一核心訴求，全年將有望實現營收8000萬。國內5G全生命建設週期將帶來預計27.6億左右小型直流斷路器市場容量，在較大的先發優勢下，國內5G投資有望帶給良信13.4億直流斷路器和3.4億交流斷路器需求。
光伏降本增效促進國產品牌外資替代加速，公司龍頭優勢有望加強。上半年國內裝機受政策落地遲影響同比下降，公司快速增長主要來自於海外配套。下半年新增裝機規模將超過28GW，同比增長52.8%，全年呈現明顯的前低後高局面。下半年國內市場競價項目啟動疊加海外市場持續增長，公司光伏版塊營收有望同比增長50%達到1.8億以上。2019-2025年國內光伏新增裝機有望接近400GW，將釋放約51億低壓電器市場需求。公司當前主打集中式逆變器配套方案，陽光電源為其單一最大客戶，目前市佔率達到25-30%，公司正加大分佈式系統技術研發和大客戶拓展力度，有望持續通過外資替代和技術引領兩大策略提升在光伏領域的市佔率。
風險提示
地產竣工不達預期；5G投資進度不達預期；光伏新增裝機不達預期
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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公司客戶包含各領域領軍企業，近年來持續在5G、光伏、IDC等成長領域加大研發和客戶開拓力度，預計2019-2021歸母淨利潤分別為2.9億/3.8億/4.8億。下半年公司智能樓宇、5G基站、光伏板塊營收環比提速且未來三年業績複合增速較高，給予六個月目標價9.2元，對應2019年EPS 25x。
核心結論
地產竣工迎來轉折點，行業集中度提升加快催生公司地產板塊業績增長。公司在下游地產行業銷售佔比接近55%，主要專注地產大客戶開拓，前一百大地產商簽約率超過70%，戶內箱、非標箱在前十大地產商份額約為20%-25%，僅次於全球低壓電器龍頭施耐德，最大客戶萬科年供貨額超過2億，份額超過90%。中短期：年初建安投資迎來增速拐點，7月當月地產竣工結束今年以來快速下跌態勢，昭示地產竣工正在加快，地產應用有望改善，同時公司去年新增碧桂園、中海等大客戶今年出貨額將大幅提升；中長期：公司業績更將受益於地產龍頭份額加速集中趨勢，地產龍頭“燈塔”效應將充分發揮，智能家居將發揮客戶協同優勢，有望成為地產延伸戰略重要一環。
5G風起，領先的小型直流斷路器技術將帶來巨大機會。5G基站實現開關電源櫃和機櫃壁掛一體化，將為行業趨勢，公司抓住機櫃體積空間有限這一痛點進行前瞻佈局，與長期戰略合作伙伴華為在5G領域聯合研發超過2年，率先在全市場推出小型1U直流微斷，以首創顛覆式創新高度完美解決了這一核心訴求，全年將有望實現營收8000萬。國內5G全生命建設週期將帶來預計27.6億左右小型直流斷路器市場容量，在較大的先發優勢下，國內5G投資有望帶給良信13.4億直流斷路器和3.4億交流斷路器需求。
光伏降本增效促進國產品牌外資替代加速，公司龍頭優勢有望加強。上半年國內裝機受政策落地遲影響同比下降，公司快速增長主要來自於海外配套。下半年新增裝機規模將超過28GW，同比增長52.8%，全年呈現明顯的前低後高局面。下半年國內市場競價項目啟動疊加海外市場持續增長，公司光伏版塊營收有望同比增長50%達到1.8億以上。2019-2025年國內光伏新增裝機有望接近400GW，將釋放約51億低壓電器市場需求。公司當前主打集中式逆變器配套方案，陽光電源為其單一最大客戶，目前市佔率達到25-30%，公司正加大分佈式系統技術研發和大客戶拓展力度，有望持續通過外資替代和技術引領兩大策略提升在光伏領域的市佔率。
風險提示
地產竣工不達預期；5G投資進度不達預期；光伏新增裝機不達預期
以上內容節選自國金證券已經發布的證券研究報告，具體分析內容（包括風險提示等）請詳見完整版報告。若因對報告的摘編產生歧義，應以完整版報告內容為準。
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