譽衡藥業三併購標的商譽減值2.6億 銷售費用兩年增26.7億引質疑

來源：長江商報

長江商報消息●長江商報見習記者李順

併購標的業績不符預期遭減值、鉅額銷售費被深交所問詢……近日，譽衡藥業（002437.SZ）可謂麻煩纏身。

6月19日，譽衡藥業發佈公告稱，控股股東譽衡集團及一致行動人持有的股份遭到被動減持1%，減持完成後譽衡國際還持有公司16.95%。

譽衡集團的實控人是坐擁80億財富的朱吉滿夫婦，夫婦倆曾一起在西安電力中心醫院做眼科醫生，1998年朱吉滿開始自己創業，2000年朱吉滿以168萬買下虧損多年的黑龍江康復研究所附屬藥廠，改製為譽衡藥業，夫婦倆在譽衡藥業辛苦打拼上10年，終於公司在2010年上市。

朱吉滿夫婦控制下的譽衡藥業在醫藥界被稱為“併購機器”，據同花順顯示上市以來，公司共發起18次併購，13次併購成功，交易金額高達50多億，公司的市值在2015年也隨之增到超200億。

不過，長江商報記者發現，近兩年公司業績不斷下滑，去年淨利潤創新低，而禍因正是來源於公司先前的擴張併購，併購的三家標的業績均不達預期，資產減值2.66億元。而且值得注意的是，公司產品銷量下降1.32%的同時銷售費用卻增長175.71%，受到深交所質疑。

有意思的是，朱吉滿夫婦之前先後舉牌山東藥玻、廣濟藥業，耗資30億元獲得信邦製藥控股權，去年卻出讓公司15%股權套現，今年持股又頻繁被平倉，朱吉滿夫婦的資本運作宣告失敗了嗎？

併購標的業績低於預期商譽減值2.66億

公司上市以來共收購13家公司，耗資約58.63億元，但多數發生在2015年之前，2016年公司淨利潤達到7.17億元的頂峰，此後便跌跌不休。

去年譽衡藥業營收54.81億元，相比上市時的5.75億元，增長近十倍，但淨利潤僅1.17億元，比上市時的1.55億元，減少24.52%，主要由於資產減值損失3.82億元，其中商譽減值2.66億元。

2013-2015年譽衡藥業先後收購上海華拓、南京萬川和普德藥業，收購價格分別為11.18億元、7.98億元、27.88億元。

此後，上海華拓和南京萬川均在承諾期內完成業績承諾。但去年上海華拓淨利潤1.33億元，西藏陽光（南京萬川為其子公司）淨利潤為8167.66萬元，均低於預期，造成商譽減值6657.60萬元。普德藥業2017年淨利潤1.91億元，僅完成業績承諾83.43%，去年淨利潤更是下滑到1.44億元，造成商譽減值2億元。

去年三家公司業績均未達預期，譽衡藥業共計提商譽減值準備2.66億元，佔全年資產減值總額3.82億元的69.66%，遭到深交所問詢。

公司稱普德藥業、上海華拓、南京萬川多為注射劑產品，受行業政策影響較大，兩票制、輔助用藥、醫保控費政策對產品銷售產生了一定的影響，特別是兩票制下對銷售渠道的調整，需要消化存量庫存，直接影響了2018年發貨量。

值得注意的是，截至今年一季度，公司商譽金額合計33.60億元，佔歸屬於上市公司股東淨資產的比例為75.08%。所以公司正籌劃出售上海華拓、西藏陽光（南京萬川為其全資子公司）、普德藥業 ，但這三家子公司營業收入佔總營業收入約57%，若剝離公司業績恐遭巨大下滑。

銷售費用兩年增26.75億

公司淨利潤下滑，銷售費用卻成倍增長。2016-2018年公司淨利潤分別為7.17億元、3.1億元、1.26億元，同期主要產品銷量分別為3.48億盒/支、2.33億盒/支、2.3億盒/支，但公司的銷售費用分別為2.61億元、10.65億元、29.38億元，兩年銷售費用增1025.67%。

譽衡藥業回覆深交所問詢時稱，在“兩票制”實施過程中，公司逐步調整銷售渠道，接近終端，帶動銷售費用大幅度上升，從而導致本報告期出現了銷售費用率增加與產品銷量變動幅度不相匹配的現象。

而市場費用增加是銷售費用增長的主要原因，市場費用主要包括學術推廣、商業渠道管理日常維護，科室會、圓桌會議等會議召開的費用等。

長江商報記者發現，去年市場費用27.81億元，市場費用佔銷售費用的比率94.66%，而公司自有銷售人員452人，相當於人均消耗615.27萬元。

朱吉滿夫婦左手收購右手套現

公司業績下滑，之前在A股市場上長袖善舞的朱吉滿夫婦也不斷減持。

2015年朱吉滿開始頻繁出現A股市場，一出手便舉牌了山東藥玻和廣濟藥業兩大國有知名藥企，引得市場關注。

當時市場猜測，朱吉滿夫婦控股下的譽衡藥業和信邦製藥這倆“雙子星”後期強強聯合或大有前景，可好景不長，譽衡藥業業績下滑，信邦製藥去年淨利潤更是鉅虧12.97億元，朱吉滿夫婦開始了收縮戰線。

去年8月17日，公司控股股東譽衡集團以12.75億元將其持有的公司3.3億股股份（合計佔公司股份總數的15.00%）分別轉讓給蘇州譽通衡投資合夥企業（有限合夥）、蘇州翼樸蘇榆股權投資合夥企業（有限合夥）、博裕三期（上海）股權投資合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“交易對方”），交易對方各自的受讓比例均為5%。

公司稱，通過本次協議轉讓，譽衡集團可將獲得的資金用於償還負債，降低其財務壓力。同時，可為公司引入優秀的戰略投資者，使公司的股權治理架構更優化、更合理，進而為公司戰略的落地奠定基礎。

而今年譽衡集團及其一致行動人更是頻繁減持股份，6月18日，譽衡國際持有的公司股份發生被動減持公司股份1%，但這已不是今年第一次減持，今年3月7日譽衡國際持有的公司股份發生被動減持公司股份1%，除了被動減持，1月3日公司披露譽衡集團及一致行動人譽衡國際主動減持公司0.77%股份，上述合計至少套現2.7億元。

根據監管規定，在減持期間內任意連續90個自然日內通過集中競價交易減持股份的總數不超過公司總股本的1%，譽衡國際剛好完美踩點減持。

截至目前，譽衡集團持有的公司股份已質押99.96%，譽衡國際持有的公司股份已質押100%，控股股東和一致行動人目前為止並未公告後面會採取任何補倉或提前贖回股權措施，市場質疑其有借質押平倉減持的嫌疑。