首季業績平平–高鑫零售(「集團」)2017首季錄得營業額人民幣316.17億元,按年上升2%;邊際毛利率21.6%,與去年同期持平;股東應占溢利人民幣10.41億元,按年上升1.5%,邊際股東應占溢利率3.3%:與去年同期持平。自2月23日建議沽出以來,集團股價已下跌10%,雖然我們仍憧憬集團可透過整合在線到線下(O2O)業務而產生更多價值,但首季同店銷售現跌勢,令集團盈利前景蒙上陰影,加上2017年市盈率逾20倍,在盈利未見轉機之前,我們維持沽出評級,目標價維持6.82元。
預料今年新增2至3個店,主要集中在下半年–截至2017年3月31日止,集團在中國共有446家大賣場,分佈在224座城市。集團計劃在未來三年,於79個地點開設綜合性大賣場,其中73家在建中。集團今年目標開設30至35家大賣場,預料可以達標。此外,集團今年計劃開2至3個店,主要集中在下半年,但具體安排仍需視乎現金流情況。首季,集團新開了一家店,但亦關了一家店,涉及6,000萬元虧損,主要由土地補償、設備及員工開支所產生。
首季同店銷售現跌勢–集團首季同店銷售倒退1.5%。集團指出在今年2月和4月,食品同店銷售負增長,情況較為罕見,估計與今年及去年的農曆新年在不同月份有關。至於3月份,情況比較好。
4月至目前的情況,流量有近1.8%的增長。但整體而言,仍較去年減少3%至4%。
飛牛網虧損減少–期內飛牛網的收入持續增長,目標是今年比去年增長一倍以上。飛牛網期內虧損減少3,000多萬。集團不排除飛牛網會與其他網站合作,但暫時未有新消息可以公佈。集團將會繼續將實體店互聯網化,不斷充實O2O業務模式;集團正開發飛牛網B2B業務。
2017年毛利率料持平–集團首季邊際毛利率與去年持平,未能承接過去數個財年邊際毛利率持續上升的勢頭。自從營改增於2016年5月1日實施後,毛利需包括人工及營業稅等在內,拖低了毛利,也令參考價值下降。不過,若不計稅收改革,邊際毛利率可以錄得3至4個百份點回升,足以彌補銷售及行政等開支的增加,而且分部業務的毛利亦有增長。但整體而言,在營改增實施後,以邊際經營溢利的參考性較高。集團首季經營溢利同比升3.4%至人民幣11.13億元,邊際經營溢利率5.0%,與2016年首季相若。
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