繼東阿阿膠之後，同樣被資本市場視為“白馬股”的涪陵榨菜“爆雷”。

近日，涪陵榨菜公佈了2019年半年度業績報告。報告顯示，2019年上半年，公司營業收入和歸母淨利潤均實現了小幅增長。但結合此前已經公佈的一季報來看，今年第二季度，涪陵榨菜實現淨利潤1.6億元，較2018年同期下降15.79%。

2018年前，涪陵榨菜曾連續多年實現業績高增長，但如今，這家公司開始遭遇“陣痛”。有觀點指出，業績下滑的背後，是涪陵榨菜的漲價策略不再奏效。

業績公佈次日，涪陵榨菜股價開盤跌停，市值一日蒸發22億元，隨後兩天又接連下跌，截至8月2日收盤，三日累計下跌17.5%。

涪陵榨菜證券事務部相關工作人員在接受《國際金融報》記者採訪時表示，對於二級市場的股價變化並不會過多關注，公司會將更多精力聚焦在業務經營層面。未來，公司會繼續推進外延擴張策略，拓展品類，在泡菜以及醬類領域尋找合適的併購標的。

業績增長放緩

公開資料顯示，涪陵榨菜是一家以榨菜為根本，立足於佐餐開味菜領域的農業產業化企業集團。公司年生產榨菜、泡菜能力達20萬噸，於2010年11月23日在深圳證券交易所掛牌上市。

因憑藉榨菜撐起百億市值帝國，再加上淨利潤率較高，賺錢能力較強，涪陵榨菜一度被投資界戲稱為榨菜界的“茅臺”。

過去兩年，涪陵榨菜股價已上漲逾一倍。今年7月初，其市值一度逼近250億元。

在此背景下，最新發布的半年報帶給公司股價一次不小的“衝擊”，甚至有投資者直呼“踩雷了”。

這並非一份業績下滑的半年報。數據顯示，2019年上半年，公司營業收入10.86億元，同比增長2.11%；歸母淨利潤3.15億元，同比增長3.14%。

分產品來看，旗下榨菜實現營收9.24億元，佔據總營收的85.11%，較上年同期增長3.3%；其它佐餐開味菜（含海帶絲和蘿蔔產品）實現營收8341.5萬元，佔比7.68%，較上年同期下滑2.97%；榨菜醬油類實現營收125.3萬元，佔比0.12%，較上年同期增長3.8%；泡菜類實現營收7564.12萬元，佔比6.97%，較上年同期下滑5.87%。

在涪陵榨菜看來，這份報告顯示了公司產品綜合競爭力得到較大提高以及主營業務穩健度和盈利能力進一步提升。但對於這一說法，市場並不買單。7月31日到8月2日，其股價合計下滑約17.5%。

“2018年同期，它的營收增長超過了30%，淨利潤增長近78%。這次股價大跌，和涪陵榨菜業績增速下滑相關，且此次單看二季度，公司的淨利潤已經出現下滑。”有機構人士這樣向《國際金融報》記者表示。

事實上，涪陵榨菜業績增長疲軟的態勢此前已有顯現。今年一季度，公司總營收和淨利潤分別同比上漲了3.81%、35.15%，而去年同期則分別增長47.72%、80.33%。

對於上半年業績增速的下滑，涪陵榨菜方面向記者指出，一方面宏觀消費存在壓力，收入端增長放緩；另一方面，二季度公司增加了費用投放以促進管理轉型以及渠道建設，且渠道建設也是一個長期策略。

中金食品飲料呂若晨發佈點評報告指出，涪陵榨菜業績下滑是受公司推進渠道下沉、增加地面推廣和經銷商激勵所致，在銷售額增速較低時，剛性費用投放導致銷售費用率偏高。

根據半年報，涪陵榨菜2019年上半年銷售費用2.3億元，相比上年同期的2.10億元同比增長了9.45%。

在2018年年報中，涪陵榨菜曾披露了2019年財務預算目標：營收增長26%至24.1億元。如今來看，這一營收增長目標的實現存在不少壓力。

對此，公司方面表示，前述目標是基於年初的情況制定，能否實現要基於實際情況。此外，涪陵榨菜證券事務部人士還向記者表示，目前2019年僅過去一半，2019年的具體經營情況如何其還難以預測。

漲價和多元化

和很多食品企業一樣，涪陵榨菜也有一段不平凡的成長史。

據《重慶商報》此前報道，1999年底，涪陵榨菜的負債高達1.75億元，潛虧掛賬4400萬元，實際上已資不抵債。涪陵榨菜集團總經理趙平曾表示，當時公司有20多家工廠，但全是落後的手工式作坊，生產技術嚴重滯後。工廠要養活4000多名工人，而年產量卻不到2萬噸，一年的銷售額不足1億元。

2000年，涪陵榨菜迎來了新掌門人周斌全。涪陵榨菜官網的一篇文章顯示，從2000年開始，周斌全帶領著集團班子考察了美國食品、日本醬醃菜、韓國泡菜的工業化流程，大受啟發。一回來，涪陵榨菜便進行國際招標，通過新建現代化生產線，新創榨菜品種，涪陵榨菜改革第一年即扭虧為盈。

在業績增長的背後，記者注意到，過去幾年，涪陵榨菜已經進行了多次提價。最近一次是在2018年11月，彼時其稱，為統一全國流通產品價格體系，防止竄貨保護渠道各成員利益，經集團公司研究決定，銷售公司上調旗下7種單品的產品到岸價格，提價幅度約10%。

有業內人士向《國際金融報》記者指出，或是因為數次提價，涪陵榨菜的銷售已經略受影響。數據顯示，2018年，公司食品加工部分銷量為14.44萬噸，同比2017年的13.05萬噸，增幅為10.65%。而2017年，公司銷量同比增幅高達17.26%。

不過，該人士也指出，漲價也驅動了公司業績的增長。2018年，涪陵榨菜食品加工部分的收入增長為26.07%。這意味著，涪陵榨菜2018年食品加工部分收入的增長，主要得益於產品漲價。

目前，榨菜是涪陵榨菜收入主要來源。基於此，有觀點指出，如果公司榨菜產品的提價遭遇“天花板”，涪陵榨菜的業績增長將會受到較大影響。

不過，涪陵榨菜方面向《國際金融報》記者表示，其在提價方面是格外謹慎的。

中國食品產業分析師朱丹蓬認為，涪陵榨菜這幾年的漲價順應了消費升級，漲價本身並不存在太大問題。他認為，涪陵榨菜最大的問題主要是品類和品牌多元化，如果做不好，會對中長期發展帶來一些阻礙。

朱丹蓬表示，未來，涪陵榨菜需走多元化發展道路，以改變公司當前品類、產品組合、銷售渠道、消費場景，消費層次及人群均單一的局面。

2015年，涪陵榨菜以1.29億元收購了惠通泡菜，正式進入泡菜市場。2016年至2018年，涪陵榨菜也曾宣佈多項併購，但多因價格以及同業競爭等問題以失敗告終。

涪陵榨菜方面向《國際金融報》記者表示，併購需要進行多方考量，但這是公司的長期策略，其會持續在行業裡尋找合適的併購標的。

（國際金融報記者 王敏傑）