1Q17淨利潤同比增長99%,業績持續回暖
亞夏汽車公佈年報及一季報,2016全年營收65.6億,同比增長25.7%;歸屬淨利潤0.66億,同比增長+336%,扣非後歸屬淨利潤0.32億,同比扭虧,基本符合此前快報。收入端增長主要來自新車銷售大幅回暖(同比增長26.9%至59.1億),利潤端增長主要來自後市場業務業務發力:其中經紀及諮詢業務收入(主要是汽車保險)0.92億,同比增長103%;毛利率73.5%;汽車金融業務新增貢獻0.22億毛利。公司擬每10股轉增8股並派現0.5元。1Q2017營收13.9億,同比下滑2.2%;歸屬淨利潤0.25億,同比增長99%。我們認為營收小幅下滑主要由於購置稅優惠於2016年底到期,消費提前釋放導致一季度新車銷售小幅下滑(3月已恢復增長);利潤貢獻主要源自融資租賃及保險經紀業務增長(與途虎成立合資公司拓展保險經紀業務)。公司同時預告1H17淨利潤0.43-0.5億,同比增長131%-153%。銷售+管理費用率4.12%,同比基本持平;財務費用率為0.78%,同比下降0.34pp,主要由於去年定增資金到位減少利息支出。
轉型持續發力,關注參投項目後續發展
公司2016年以來先後與瓜子二手車(二手車金融)、一汽大眾(融資租賃)、最會保(互聯網保險)、易點時空(互聯網駕校)、安徽信息工程學院(汽車職業教育)、滴滴出行(融資租賃)達成戰略合作;並1億元戰略入股途虎養車,8600萬戰略入股最會保,圍繞汽車消費全生命週期的輕資產和互聯網轉型佈局不斷,預計後續有望持續推進。
預計17-19年淨利潤分別為0.9/0.97/1.07億。公司目前佈局已經涵蓋駕校培訓、新車銷售、維修保養、保險金融、二手車、職業教育等汽車消費各個各領域,維持“買入”評級,建議關注。
風險提示:汽車消費下滑;轉型不達預期;