部分觀點整理於招商證券、數娛夢工廠等多個券商、媒體平臺加工而成
2017年8月29日晚間東方明珠對外披露的2017年半年報顯示：上市公司上半年實現營業收入87.97億元，較去年同期增長11.32%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤8.17億元，較去年同期增長7.24%。
確實比較普通，但是，在傳媒板塊如此低迷的背景下，東方明珠實現了有質量的增長。橫向對比幾家競爭對手：
2017年上半年，北京歌華有線（600037.SH）上半年收入12.09億元，同比下滑0.96%；貴廣網絡（600996.SH）的半年營業收入11.65億，同比增長僅2.10%；即便是優質資產著稱的湖南電廣傳媒（000917.SZ），今年上半年的營業收入也只有37.88億元，同比增長不過8.38%。
而值得指出的是，歌華有線、貴廣網絡的營收體量不到東方明珠的七分之一，電廣傳媒也不到東方明珠的二分之一。在去年中報完成了近80億的鉅額營收後，東方明珠依然能在巨大基數下實現兩位數的增長，實屬不易。
東方明珠三大價值板塊：渠道+內容+服務
1、以BestV為核心的多渠道視頻集成與分發業務（渠道優勢，基石業務）
2017上半年，“多渠道視頻集成與分發業務”，下轄IPTV、互聯網電視（OTT）、有線數字付費電視、以及包含BesTV APP的“其他視頻”。
在今年的中報業績裡，東方明珠各個渠道的視頻業務有著比較優異的表現。從總體看，在報告期內，東方明珠的多渠道視頻集成與分發業務實現營收16.36億元，同比增長高達16.49%。
其中，IPTV業務實現營收9.38億元，同比增長10.37%；互聯網電視業務實現營收3.86億元，同比增長46.85%；有線數字付費電視業務實現營收2.28億元，同比增長32.67%，三塊大屏的增長均達到了兩位數。
IPTV破3600萬 OTT近2100萬，被低估的大屏端用戶價值
在如今以PC端、移動端、大屏端的多屏競爭中，由於主打大屏端的客廳娛樂必須配合購買或安裝電視客戶端的硬件才能觀看，因此其用戶門檻相比於PC端和移動端是相對最高的，也是最難爭奪的。而PC端和移動端的用戶在各大視頻網站的爭奪中不斷流動，此消彼長，它本身的用戶價值其實要遠弱於大屏端。
不論是付費能力，還是內容電商的引流變現能力，大屏端用戶要完勝PC端和移動端視頻用戶一大截，這一點可以從東方明珠旗下東方購物每年的增長性上獲得充分佐證。
因此，可以說，大屏端付費用戶是東方明珠的“護城河”，使其挖掘其衍生業務的基石。
公司擁有中國最大的多渠道視頻集成與分發平臺，主要提供包括 IPTV、互聯網電視 （OTT）、有線數字付費電視（含 DVB+OTT）、手機移動電視在內的新媒體業務，通過有線電視網絡、IPTV和基於互聯網電視的OTT這三條線來搶佔入口的。 多渠道佈局， 以及統一用戶、統一產品、統一平臺基礎上的渠道融合能力逐漸成為渠道競爭的核心競爭力（東方明珠未來最大的護城河，優質的大屏端付費用戶）。
（1）IPTV業務：BesTV百視通是中國IPTV業務模式的開拓者與創立者。
公司是目前兩家 IPTV 全國內容服務牌照運營商之一。從 2005 年開展運營 IPTV 業務以來，建立了獨有的三大電信運營商業務支撐中心以及遍及全國的 27 個駐地的二級化運營支撐體系，與三大電信運營商形成了緊密的合作關係，公司依託多年內容積累、完善的運營支撐體 系和 IPTV 全國內容服務牌照，已成為中國最具優勢的全國內容和服務集成提供商。 報告期內，公司進一步加強與中央及地方播控平臺的合作，推廣“內容+技術+市場運營+駐地 服務”一體化解決方案，在繼續擴大中國電信用戶規模的同時，積極拓展與中國移動、中國聯通 等電信運營商的合作，進一步拓展用戶規模，有效用戶數達到 3200萬，繼續保持了 B2B 市場中的領先優勢。2017年年中用戶數量到3600萬。
（2） 機電盒業務（OTT）：BesTV百視通是首個宣佈獲百萬級OTT客戶端牌照的廣電播出機構與新媒體運營商。2012年5月，BesTV百視通獨立研發的互聯網電視機頂盒實現量產。OTT用戶超過1600萬戶。
公司是全國七個互聯網電視播控平臺運營商之一。依託內容核心優勢及集成播控平臺優勢，通過對接終端和硬件品牌，共享用戶利益。公司不斷優化互聯網電視集成播控平臺、內容服務平臺，不斷推出新的產品，不斷提升用戶體驗，並著重推進了智能終端、 渠道、市場等各方面工作。與兆馳、華為、天貓、堅果等合作伙伴先後開展了全方位的業務合作， 形成了多層次的產品體系。在終端級產品中涵蓋了機頂盒、一體機、智能投影和激光電視等垂直細分領域。 報告期內，公司 OTT 用戶超過 1980 萬戶，
（3） 互聯網電視業務：2015年，東方明珠、兆馳股份、風行在線、海爾和國美等強強聯手，共建互聯網電視“超維生態”。風行電視完整對接了東方明珠的海量內容庫。
與兆馳合作的智能電視一體機業務發展迅速， 風行電視當年出貨量超過 300 萬臺，在同類產品中達到市場領先水平。 雙方預計，將按照商務合同進行利益分成，力爭通過3年合作發展至少1000萬互聯網電視月活躍用戶。
（4） 手機移動電視+BesTV APP：公司是全國六家手機集成播控平臺之一，通過與電信運營商展開合作， 藉助運營商營銷渠道、流量捆綁等優勢，打造出適合市場需求的手機電視產品。通過自主開發的 “大屏+小屏”互動平臺，形成雙屏內容、產品、運營方面的協同，為用戶提供全新的服務體驗。以SMG集團的精品欄目為核心，提供高清視頻音頻直播點播，包含電影、電視劇、綜藝、動漫、紀實、體育、音樂、娛樂等內容，以及購物、財經、新聞、支付、互動等應用的入口。
同時，公司自主開發的 BesTV APP 客戶端提升完整的內容服務和流量變現能力。依託公司強大的 新媒體資源，與互聯網企業、手機終端廠商全面合作，BesTV APP 客戶端用戶規模得到快速擴大。
作為國內唯一的六家手機集成播控平臺之一，BesTV APP在報告期內全面聚合了第一財經、阿基米德、看看新聞Knews24等直播入口，開發了包括《邊玩邊直播》、《歡樂BBKing》及《ACG曉得伐》等新產品，通過與電信運營商展開合作，藉助運營商營銷渠道、流量捆綁等優勢，打造出適合市場需求的手機電視產品。
據艾瑞諮詢的數據，今年上半年BesTV APP客戶端的月活躍用戶數峰值超過1900萬，進入視頻類APP前十。
（5） 有線電視SiTV （數字付費電視）：
東方明珠旗下SiTV（文廣互動）是中國目前規模最大的有線數字付費頻道集成運營平臺、數字電視頻道運營商及多媒體內容體提供商和服務商。是廣電總局批准的 4 家全國數字付費頻道集成平臺之一，也是中國目前規模領先的有線數字付費頻道集成運營平臺、高清電視頻道運營商及產業運營服務商，目前運營 15 套全國數字付費頻道，其中 11 套為高清頻道，是目前中國最大的高清付費頻道提供商。
公司致力於有線渠道運營，提供直播頻道、點播回看、增值內容等多種類視頻服務。開拓DVB+OTT市場，創新產品、服務體系；加強高清頻道的產業化發展。打造BesTV品牌新呈現。作為DVB+OTT的領軍者，通過內容、產品、運營等方式與各地有線運營商合作，建立了密切的合作關係。同時，通過資本運作為紐帶，全面合作、深度參與，加速有線運營商DVB+OTT產業規模化發展的進程。
公司公司通過產業運營模式，深耕體育、電競、音樂、汽車等垂直細分市場。公司在北京、上海、重慶、 河南、陝西、江蘇等地與當地有線網絡運營商合作，通過有線網絡開展 DVB+OTT 業務，提升電視 互動業務增值服務能力。
報告期內，公司拓展了北京、上海、重慶、河南、陝西、江蘇等多個駐地，服務有線數字電視付費用戶5200 萬，互動點播用戶 900萬，DVB+OTT用戶 400 萬。
2、內容產業
首先從中報的數據來看，2017上半年東方明珠“內容製作與發行”業務的營收4.39億元，同比增長3.68%。單從成長性看，3.68%的數字可能並不顯眼。但是考慮到內容業務的同期成本下降了7.84個百分點，因此在總體毛利上內容板塊上漲了8.54%，毛利率高達31.65%。
內容產業是東方明珠最大的看點，我們跳開數據，站在整個內容產業鏈視角去看待東方明珠的佔位與佈局。
東方明珠的內容佈局是圍繞“IP”進行全產業鏈開發與運營， IP全產業鏈開發分為版權-影視內容-衍生產品。
IP即Intellectual Property，知識產權，對應到影視傳媒領域，具體而言就是著作權，或稱為版權。基於IP的全產業鏈開發，簡言之就是從版權交易，到影視內容的製作發行，再到遊戲、電商、實景娛樂、玩具等實體物品銷售、藝人經紀、粉絲經濟等一系列衍生產品的開發。
1、上游：版權儲備及交易版權儲備及交易佔據 （東方明珠佔位：五岸傳播）
IP產業鏈上游。國內以中文在線、閱文集團、奧飛動漫、長江文藝出版社為代表的出版內容公司，通過自主創作、投資收購等方式構建優質IP資源平臺，在不斷培育原創IP的同時，加速併購整合國內外優質IP，並通過自主開發、授權等方式獲取盈利。以暢銷小說為代表的文學類IP巨頭包括中文在線、驊威股份、閱文集團、長江文藝出版社等，而有“中國迪士尼”之稱的奧飛動漫則穩坐國內動漫IP產業龍頭。
從上游的版權儲備交易環節看，網絡文學作為最重要的一塊市場，規模已是百億級別。近幾年，我國網絡文學市場規模急劇擴張。截至2014年末，網絡文學市場規模達到73億元，用戶規模達到5.2億人，易觀智庫預測2015年市場規模將達到96億元。《盜墓筆記》、《花千骨》、《何以笙簫默》等人氣小說首先在網絡平臺上凝聚了海量粉絲，併產生極高的話題性，在社交媒體引起廣泛熱度，此後才被陸續改編成系列劇集，創造收視奇蹟。同時，以BAT為代表的互聯網巨頭加速佈局網絡文學：百度成立百度文學；騰訊收購盛大文學，併成立閱文集團，統一運營起點中文網、瀟湘書院、紅袖添香等平臺，奠定IP產業鏈上游資源的絕對龍頭地位。資源競爭的加劇及IP運營的成功案例加速了IP價值的發現，以網絡文學為代表的IP價格持續上漲，版權市場趨於成熟。
2、中游： 影視劇製作及運營 （東方明珠佔位：尚世影業）
通過電影、電視劇、網絡劇等方式實現IP內容變現通常位於IP產業鏈中游。國內以禾欣股份、華策影視、華誼兄弟、鹿港科技為代表的擁有強大製作和營銷能力的影視內容公司，從上游獲取IP並再創作，利用IP已有的粉絲基礎及內容價值進行後續開發，從而減少產業資本投資風險，進一步提升市場關注度及認可度。以慈文傳媒為例，由著名仙俠小說改編的同名電視劇《花千骨》一舉成為2015暑期檔黑馬，獲得收視、口碑、話題三冠王，為公司帶來了巨大盈利，使得公司成為網絡劇行業的標杆。
從中游的影視劇行業來看，“電影+電視劇+網絡劇”市場規模已接近千億級別。
電影行業仍處於快速爆發階段，2014年內地票房總收入達到296億元，同比增長36%，2015上半年即達到203億元，同比增長48%，我們預計全年票房總收入將達到450億元。
電視劇市場規模增速已趨於平穩，根據速途研究院的預測，2015年將達到152億元。
近兩年網絡劇興起，並在2015年站上風口，未來幾年市場規模具有爆發的潛力。 我們推測當前電視劇的網絡版權平均售價應在70萬/集左右，2014年全國頒發發行許可證的電視劇集數我15991集，以此推測當前網絡劇市場規模約110億元。
3、下游：衍生產品開發
基於人性對於精神娛樂的本質需求，加上人民的付費習慣，IP的價值遠遠不止體現在影視劇所呈現的內容上。無論從國內手遊行業近幾年的爆發式增長，還是海外迪斯尼幾十年的發展經驗，或者奧飛動漫這樣國內領先的動漫IP運營者的發展經歷，都可以看出IP在遊戲、授權實物商品銷售、實景娛樂等衍生領域的巨大開發價值。在互聯網時代，更多IP來自於互聯網，面向的是更加年輕的受眾，其IP衍生開發價值將加倍放大。同時，IP產業鏈下游以玩具、手遊、實景娛樂為代表的衍生品市場，通過與中游影視劇市場的聯動，將進一步放大IP 的價值和整個IP產業鏈的盈利空間。
動漫IP+ 玩具/服飾等衍生品：無論國內還是海外市場，玩具是動漫IP首要也是較為穩健的變現途徑。較高的毛利率以及針對青少年市場的滲透，提升了“動漫+玩具”商業模式的穩定性。以奧飛動漫為例，“《巴啦啦小魔仙》動畫片+巴啦啦女孩玩具”、“《閃電衝線》動畫片+遙控車”運營的成功進一步強化其動漫全產業鏈戰略佈局的優勢。《動漫產業“十二五”規劃》明確提出促進與動漫形象有關的服裝、玩具、食品、電子遊戲等衍生產品的生產和經營，延伸動漫產業鏈，為動漫衍生產品市場打開空間。——（目前缺失）
影視 IP+手遊 ：這是國內比較有特色的IP衍生開發模式，但已被證明比較成功。《愛情公寓》、《武媚娘傳奇》、《衛子夫》、《甄嬛傳》、《蜀山戰紀》、《花千骨》等熱播劇，通過官方授權方式，紛紛被改編成手遊，真實還原電視劇情節、場景及人物。2015年，由影視IP改編的手遊頻頻搶佔各大應用下載排行榜前列，《花千骨》更是創造了月流水2億的極佳成績，驗證了影視IP改編手遊的巨大開發價值。 （目前主力拓展）
影視 IP+實景娛樂：這種衍生產品開發模式在海外，尤其是美國市場被充分驗證。以迪士尼模式為代表的實景娛樂展現了集觀影和體驗於一體的可能，也是國內未來提升IP開發價值的最有效方式之一。以華誼兄弟為代表的影視巨頭近年來紛紛在多地開展影視基地、實體公園等佈局，打造基於IP的“影視+旅遊+地產”泛娛樂生態圈。 （有，但聯動性不強）
下游的衍生產品市場主要包括遊戲、動漫衍生品、實景娛樂主題公園、玩具、圖書等，保守預計市場規模少至少2000億以上。根據艾瑞諮詢的數據，2014年我國網絡遊戲市場規模達到1108億元，2015年上半年達到605億元，全年預計1325億元。根據前瞻產業研究院的測算，2014年我國動漫衍生品市場規模約316億元，2015年將達到380億元。根據美國ACEOM 數據，2014年中國主題公園訪問人次超過1億次，以平均票價150元推算，主題公園僅票房收入規模就達到150億元。
從IP產業鏈上游的以網絡文學為代表的版權交易、到中游的影視劇，再到下游的衍生品開發，市場規模呈現向下逐級增長的正金字塔結構。產業鏈最上游的網絡文學已經跨入百億規模級別，中游的影視劇市場正由千億向數千億規模進發，下游的衍生品市場從狹義角度看不久也會達到萬億級別。處於產業鏈某一環節的企業，若是不斷向下遊進行產業鏈延伸，將進入到一個更大規模的市場。處於產業鏈越上游的企業，不僅對稀缺IP資源的控制力越強，且越有優勢向下遊進行產業鏈延伸。
未來幾年隨著網絡劇的爆發，在產業鏈中游環節將誕生多家 數百億市值的影視劇公司，而打通上、中、下游環節，且基於最優質IP持續開發的企業，其市值達到千億級別也是可能的（東方明珠的目標）。
從產業鏈角度來看，文學和動漫為泛娛樂產業鏈的培養和孵化層（上游），影視和音樂為泛娛樂產業鏈的影響力放大、運營和輔助變現層（中游），遊戲、演出和衍生品為泛娛樂產業鏈的主要變現層（下游），三大產業鏈層次和諧勾連，並不斷優化升級。
東方明珠戰略佈局——圍繞“IP”實現全產業鏈運營
公司正以多元化娛樂 IP 為紐帶，圍繞家庭用戶需求，推進現有多元業務的融合及新型業務的拓展，完善“娛樂+”生態佈局和用戶價值變現的商業模式。（TV IP戰略：IP全產業鏈運營，通過新媒體全渠道來實現變現，內容+渠道+服務）
首先是對內容IP體系化打造力，稱之為TV IP，也就是通過TV 來打造IP。也就是說，優質內容，可以通過東方明珠的運營、管理經驗，以及東方明珠海量用戶淬鍊，打造成IP，小IP更可以藉助東方明珠平臺變化成大IP。
其次是對泛娛樂產業化的塑造。東方明珠自有的優質線上與線下產業渠道已經暢通，板塊包括內容製作（尚世影業）、版權買賣（五岸傳播），電視購物（東方購物）、遊戲（PS4、XBOX）、廣告、旅遊（東方明珠電視塔、梅賽德斯中心、東方綠舟度假村、國際會議中心）等優質的線上、線下增值服務。依託內容、渠道及用戶三大優勢，東方明珠線上線下貫通的泛娛樂化增值服務體系，使得娛樂流量變現商業模式成為可能。
我們來詳細分解下東方明珠在整個內容產業鏈已完成的佈局：
（1）上游：版權儲備及交易版權儲備及交易佔據 （五岸傳播）
東方明珠旗下版權運營事業群的平臺公司——五岸傳播，從事海內外版權內容的綜合代理和版權運營業務，是全球全媒體版權內容的供應商和運營商，擁有線下線上版權交易佈局、內容資源、拓展渠道，是國家廣電總局、上海對外文化交流、SMG智造的重要窗口和組織運作者。
五岸傳播是SMG全資投入的從事國內國際節目發行、節目代理和節目合作的子公司。2004年成立時，主要銷售來自SMG旗下13家專業電視頻道和10套廣播頻率的版權節目，其後逐漸發展成一個覆蓋國內發行網絡達200多家電視臺、覆蓋25個國家和地區、新媒體領域的合作伙伴多達20餘家的銷售網絡。2008年，五岸傳播開始致力於“全國節目交易樞紐”的目標，成為SMG旗下重要的IP商業資產。
版權運營事業群擁有中國互聯網媒體電視端、移動端最大版權庫。擁有電影、電視劇、體育、少兒動漫、紀實五大王牌產品，超過120萬小時精品版權內容。版權運營為匯聚更多優質版權資源創造條件。合作伙伴覆蓋全國300多個省市臺、國內所有主流新媒體平臺，擁有超過120個國家和地區的國際渠道。
公司進一步充實和完善體育、電影、電視劇、少兒動漫、紀實等王牌內容競爭力， 與 NBA 簽署了新一輪四年合作協議，獲取包括 IPTV 全場次獨家播映權及 VR 全場次播映權在內的 多項權利，此外公司也是 BBC 製作的全球經典產品《Top Gear》中國大陸地區全平臺獨家播映權的擁有者。
SMG智造
SMG將建立一個原創內容產品的孵化平臺，彙集全球創意，迎合全媒體發行的需求。 “SMG智造”中的兩個核心，一個是“智”，另一個是“造”。所謂的“智”就是創意和由創意形成的版權，“造”就是運營版權的運營系統。
在整個“SMG智造”系統中，重點是創意、合作、掌控渠道資源並整合營銷。為此，SMG採取的對應策略是：由上海電視臺總編室牽頭運作“千金買創意”；衛視加強與外界公司合作打造新節目如《金星秀》、《女神的新衣》；將上海五岸傳播有限公司（下稱五岸傳播）從版權營銷升級為整個智造創意核心的樞紐點。五岸傳播正承擔著SMG智造中IP運營的重任。
王建軍曾說，SMG將建立一個發行平臺，在國際市場上引進和出口IP（Intellectual Property，知識產權）產品。未來三年，SMG每年將在IP產品的運營和管理上投資大約4.1億美元。
（2）中游： 影視劇製作及運營 （尚世影業）
東方明珠旗下尚世影業是公司影視製作旗艦平臺，以影視項目策劃、投資、製作、宣傳發行，及衍生品開發為一體，具有豐富的商業資源和強大的分銷網絡。相對自制，東方明珠在內容業務上的更大資源優勢其實在於合作與發行。
尚世影業積極推進“精品化、國際化、新媒體化”三大戰略，與BBC、迪士尼、索尼影業、日本富士臺等保持良好的戰略合作關係。近2年出品的電視劇多次攬獲“飛天獎”、“金鷹獎”、“白玉蘭獎”，製作出品的電影《夜孔雀》獲得蒙特利爾國際電影節最佳中國電影金獎，合拍片《我們誕生在中國》打破大陸地區自然類電影最高票房記錄，尚世影業已成為SMG和東方明珠新媒體戰略中的內容生產引擎。
尚世影業今後的戰略構想主要由三部分方向組成：即精品化，國際化、和互聯網化。 對於尚世影業的利潤來源，陳思劼表示，主要會依靠兩個增量板塊來實現，一塊是互聯網市場，另一塊則是來自電影市場。
電視劇——引入日劇IP
尚世影業旗下有一支專門從事海外業務的團隊，在全球尋找合適目標和資源，然後通過在商業上靠譜的方式帶回中國。令人印象深刻的是，相比其他“走出去”的許多中國影視公司熱衷於好萊塢和韓國的合作路徑，尚世影業選擇在日本市場進行了豐富佈局。
2015年11月，尚世影業與日本富士電視臺簽署戰略協議，宣佈將於今後三年內，優先獲得富士電視臺優質電視劇的開發權，並由雙方投入資源合作拍攝。
於是在2017年上半年基於經典日劇IP推出電視劇《求婚大作戰》成功登陸東方衛視騰訊視頻平臺，獲得良好的收視效果。與此同時，還聯合騰訊視頻推出首部網絡定製劇《約會戀愛究竟是什麼》，實現東方明珠內容製作板塊上純網劇內容的零突破。
相比韓劇在大陸市場的大紅大紫，近年來日劇勢頭稍顯寂寞，但也正因為此，尚世影業的這步棋局或許才能迸發出更大的市場潛力。因為他們所做的不是簡單的日劇引進，其實更像是買進日本的劇本，然後開發中國劇。
網絡劇—— 大劇、正劇、歷史劇
“一個是在IP上做佈局，第二個是在團隊運營上做佈局，第三個當然是在內部管理上要做佈局。資源上面做傾斜，所以今年春季我們的‘尚品’發佈會上外界可以看到我們有不少偏網的作品，當然尚世影業還沒有全部發布，因為有一些在做定製性的開發，我們正努力在朝互聯網化的方向靠攏。”
而繼去年以懸疑劇《他來了，請閉眼》成功試水網臺互動後，尚世影業在2016年3月宣佈，將把著名作家蔡駿最新現象級情懷力作《最漫長的那一夜》以網劇、周播劇形式搬上屏幕。4月20日，在優酷“2016春集”發佈會上，陳思劼又受邀宣佈，尚世影業將聯手優酷、嘉行傳媒、華人文化產業基金共同打造東方版《指環王》—《紫川》，該劇預計將在下半年登陸優酷平臺。
陳思劼希望，“尚世影業未來的作品在優酷、愛奇藝、騰訊、樂視等幾大視頻網站上都應有所體現。“我們有三分之一的作品會先為電視而做，還有三分之一的作品會先為互聯網而做，這是一個分野。當然這是目前的情況。未來的動態變化上，傳統類的還要再降，互聯網的這個部分還要再升。”
電影——與歐美合作
從2009年起，尚世影業曾陸續出品引進過《決戰剎馬鎮》、《槍王之王》、《大武生》、《龍門飛甲》《金蟬脫殼》等國產電影，但在2014年，尚世影業的電影業績並不理想。重拾和發展公司的電影業務板塊，已被陳思劼列入尚世影業的重要議程之中。
“原來尚世影業電影是比較少的，但我希望未來有三分之一的公司業務來自電影，這個目標在2016年是有可能實現的。2015年尚世影業出品了三部電影，而根據2016年的計劃，我們今年會有7~8部電影作品。”陳思劼表示。
2015年尚世影業推出的三部電影分別為《味道中國》、《桂寶之爆笑闖宇宙》和《冰雪女王》，不過這三部電影的票房總和尚未破億。 對此，陳思劼表示，2016年公司的電影表現可以有所預期。
2016年尚世影業推出的首部電影作品《神探夏洛克》正是源自於公司國際化戰略中和英國BBC的合作，這部偵探劇在大陸市場捲走了1.61億票房。如果說尚世影業與日本方面的合作主要偏向於電視劇業務的話，那麼與歐美的國際化合作則更多體現在電影市場上。
尚世影業以出品方身份參與到由阿里影業主導的古裝玄幻愛情仙俠電影《三生三世十里桃花》中，而且尚世影業與阿里影業的合作將不單單止步於這一部電影。
陳思劼表示：“在電影板塊尚世影業只要能夠持續的上演一個比例，哪怕這個比例很小，其實增量也是很可觀的。”在與BBC、迪士尼、阿里影業等行業巨頭先後建立合作關係後，尚世影業的電影業務將迎來多大的突破，無疑值得期待。
這其中不得不提到東方明珠與SQUARE ENIX公司的合作，在今年3月引進的《最終幻想15：王者之劍》大電影，成功實現了和同名主機遊戲的一次影遊聯動。作為索尼playstation、微軟Xbox 主機中國區的獨家代理商和運營商，東方明珠展現了在影視、遊戲方面的一種獨特優勢。
（3）下游：衍生產品開發（與流量變現打通）
遊戲業務事業群
東方明珠攜手Xbox、PlayStation兩大主機遊戲平臺，圍繞內容發行運營核心環節，構建跨屏遊戲聚合運營服務平臺，形成“兩個主機＋一個平臺”的“1+2”戰略佈局，搭建多渠道遊戲運營平臺，建立圍繞大“IP”的全產業鏈業務體系，覆蓋上游遊戲開發和影視動漫聯動，打造綠色遊戲生態圈。
本次投資經公司第八屆董事會第二十次（臨時）會議審議通過，擬受讓北京蓋婭互娛網絡科 技股份有限公司（證券代碼 430181，以下簡稱“蓋婭互娛”）股份 25,247,000 股，並認購蓋婭互娛向公司定向增發股份，交易完成後合計持有蓋婭互娛 25.50%股權，成為蓋婭互娛的參股股東， 總投資金額不超過 13 億元人民幣。該投資項目的實施尚需履行國資程序。
3、“傳媒娛樂相關服務業務”板塊（包括電商、文旅地產）， 打造以傳媒娛樂為延展的相關服務，實現用戶流量變現
在報告期內實現營收65.88億元，同比增長9.62%。這其中，電視購物與電子商務業務實現營收39.3億元，同比增長19.44%；文化旅遊與地產業務實現營收9.97億元，同比增長12.55%。
（1）視頻購物及電子商務
視頻購物及電子商務事業群隸屬於上海東方明珠新媒體股份有限公司，下轄兩大平臺，分別為：以上海東方希傑商務有限公司為主體的購物平臺，以及以上海東方明珠進出口有限公司為主體的貿易平臺。
東方購物作為上海百強企業之一，是目前中國銷售規模最大、最具特色的電視購物平臺，佔據了全國電視購物行業半壁江山。自2004年成立以來，東方購物一直致力於打造全媒體購物產業閉環，建立電視、網站、APP、OTT、IPTV、廣播、目錄等全通路渠道，打造以視頻購物為特色的全媒體立體銷售平臺，形成了行業領先的“平臺共享、多屏合一、全渠道覆蓋”業務模式。實現了以家庭購物為主導的跨屏聯動與優勢互補，並提出“文化購物、科普購物、體驗購物、品質購物”的電視購物3.0模式，再次引領行業發展潮流。
進出口業務是全球未來的發展趨勢。1995年，上海東方明珠進出口有限公司成立，業務覆蓋進出口和國際貿易，並與東方購物共同合作，推出“東方全球購”跨境電子商務平臺。通過多年積累的外貿專業知識和商務渠道，發掘全球各地優質供應商，引進高品質的進口商品。
2016年年報，報告期內，東方購物註冊用戶突破 1000 萬，人均訂購件數同比增長 12%，人均訂購金額增長 19%，新媒體註冊用戶增長 17%， APP 渠道銷售額同比增長超過 50%，全球購收入同比增長 283%， 並被評定為“2016 全國服務業企業 500 強”、“上海市服務企業 100 強”。
在2017年半年報中，在視頻購物和電子商務方面，東方明珠以視頻購物為重心，進行PC+APP、TV+目錄、IPTV+OTT的渠道聯動，通過天貓旗艦店開設、APP客戶端重構等舉措，開啟了全新的電視購物3.0模式。如果說過去東方購物的影響力範圍更多是侷限在上海地區的話，那麼隨著如今藉助天貓渠道的全國滲透力，東方購物的品牌影響力開始非上海地區進行的滲透和提升。
（2） 文化旅遊與地產
公司擁有東方明珠塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方綠舟等上海本地稀缺標誌性文化娛樂旅遊資源，業務涉及都市旅遊觀光、休閒餐飲住宿及會務會展、演出娛樂、商旅代理等。公司通過與 SMG 優質資源耦合，引進國際文化影視 IP 落地和線上媒體平臺與線下精品旅遊結合，推動形成旅遊目的地推廣、時尚旅遊線路研發到品質旅遊的閉合產業鏈。 同時，公司將結合在文化旅遊運營及文化地產開發上的積澱，依託東方明珠在 IP 內容製作、 遊戲、影視、傳媒、文化旅遊等行業的優勢，積極拓展線上線下機會。
2016年年報報告期內，東方明珠電視塔接待遊客突破 530 萬人次，同比增長 4.3%；梅賽德斯奔馳文化中 心舉辦演出 104 場，觀演人數近 92 萬人次，同比增長 12.2%；以國際會議中心、東方綠舟為主的 賓館酒店業務接待賓客超過 24.8 萬人次。公司在上海迪士尼國際旅遊度假區輻射範圍內啟動了川沙古鎮和民宿項目。
在2017年半年報中，文化娛樂旅遊與地產方面，依託東方明珠電視塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方綠舟等優質地標性資產，東方明珠實現了“娛樂+”物理平臺的構想。其中奔馳文化中心連續引入NHL美國職業冰球聯賽、UFC終極格鬥等諸多世界頂級文體項目的中國首秀，繼續保持演出市場的龍頭地位。
文化娛樂旅遊事業群（運營公司）
文化娛樂旅遊事業群擁有東方明珠塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方明珠國際交流公司、東方明珠國際旅行社和東方綠舟等上海本地稀缺標誌性文化娛樂旅遊資源，業務涉及都市旅遊觀光、酒店餐飲及會務會展、演出娛樂、商旅代理等。僅東方明珠電視塔，2016年上半年接待遊客已有251萬人次，位居高塔觀光人數全球第二，中國第一。梅賽德斯奔馳文化中心2016年上半年共舉辦大型演出51場，小型音樂活動85場，在國內榮獲“中國最具活力大型演出場館排行榜”第一名。
文化娛樂旅遊事業群通過與SMG優質資源耦合，引進國際文化影視IP落地和線上媒體平臺與線下精品旅遊結合，推動形成旅遊目的地推廣、時尚旅遊線路研發到引領品質旅遊的閉合產業鏈，形成旅遊人群、城市人群交匯，塑造年輕、時尚的地標形象。
文化地產事業群（開發公司）
文化地產事業群依靠東方明珠在IP內容製作、遊戲、影視、傳媒、文化旅遊等行業的優勢專注探尋“娛樂+”產業鏈上的機會和細分市場，積極拓展線上線下機會，打造“娛樂+物理平臺”，營造“娛樂+環境”。事業群由專業的房地產開發公司、工程總包公司、文化旅遊資產經營公司、東方明珠投資管理公司、上海東方明珠歐洲城公司等組成，具備地產開發、房產經營、工程建設等房地產全產業鏈開發營運能力，目前在開發川沙古鎮旅遊、川沙民宿、浦江鎮東方媒體城、宜興丁蜀特色小鎮、黃山徽文化產業開發等項目，與東方明珠“娛樂+”產業鏈上的其他業務板塊形成相互促進、相互融合、共同盈利和發展的生態閉環。
估值體系：
1、渠道板塊的估值：200-300億
15年公司IPTV人數2250萬，營收18.45億；但到16年公司IPTV人數3200萬，雖然人數擴張了接近1000萬，但營收只是微增到19.27億，而營業成本上升較快，從而造成毛利率下滑到48.93%。另外IPTV運營主體百視通也面臨淨利潤持續下滑的尷尬。這表明，IPTV市場已經進入藍海區，博弈方早已不是早年的百視通和央廣，而是各級廣電公司、三大運營商以及OTT內容提供商等等，或許在跑馬圈地完成後，真正的廝殺才要開始。
OTT業務食之無味，棄之可惜，投入成本6.67億，收入4.97億，毛利率-34%。風行電視16年銷量300萬，加上在其他合作廠商互聯網電視中進行內置，OTT人數表面上實現了大跨步增長，但和行業大部分公司一樣，燒錢搶市場承受虧損，完全放棄又可能失去未來。在轉讓風行電視後，明珠重點佈局自己的BesTV APP，從下載觀察看，和主流視頻軟件差太遠太遠了，但平臺終究算是撘好了，也不至於在未來廝殺中毫無招架之力。
DVB+OTT是目前探索比較成功的一塊業務，明珠利用手裡資金優勢和業界地位，入股陝西廣電網絡、北京歌華有線，參股太原有線、新疆有線等廣電公司，用資本換市場，推廣自身百視通內容，這塊業務感覺潛力比較大。
2016年的年末時候，行業裡有兩件非常轟動的消息，即愛奇藝和騰訊視頻先後對外公佈了自家的付費會員用戶數量超過2000萬。依託於這樣一個成績，根據《華爾街日報》的消息，愛奇藝此後曾計劃在香港或美國IPO，估值約為40~50億美元之間。儘管最終百度對愛奇藝的分拆私有化失敗、境外IPO以折戟告終，但這背後透露出的資本市場對於付費用戶的價值追逐卻叫人印象深刻。東方明珠的用戶價值加總在1億用戶，其潛在的價值在200億，每年產生10億以上的利潤。
2、內容板塊，全IP產業鏈優勢，100億以上
2014年11月，尚世影業的資產注入當時的百視通時，100%股權價格為16.8億元。在2014年底尚世影業資產注入東方明珠新媒體股份有限公司後，SMG對資本市場承諾，尚世影業 2015 年、2016 年和 2017 年實現的經審計的淨利潤分別不低於1.4億、1.7億和 2億。這樣算下來，尚世影業今年的淨利潤增長要高達21%，這個增長水平幾乎和行業龍頭華策影視相當（2015年華策的淨利潤增長率約為22%）。華策影視，2016年淨利潤4.7億，市值220億。尚世影業淨利潤2億，對應市值為80-100億左右（40倍市盈率）。
這部分業務運作主體是SMG尚世影業，16年營收達到12億，較15年大增92%。在我看來，優秀的原創內容製作能力是未來大量流媒體扭虧為盈的關鍵，業界大佬Netflix不停產出自制劇和電影收到市場歡迎，迪士尼擁有眾多IP，愛奇藝和騰訊視頻出品大量自制綜藝，樂視網和萬達院線謀求將影業資產注入上市公司。
而SMG尚世影業在內容生產能力上處於國內二線陣營，去年和迪士尼合拍的自然紀錄片《我們誕生在中國》、引進發現的《神探夏洛克》，還有一些不錯的電視劇，整體來看，內容製作與發行板塊佈局正確，勢頭良好。
多說一句，相比愛奇藝、騰訊、樂視等純互聯網廠商，東方明珠在內容製作上有優也有弊，優在於母公司東方衛視這幾年保持不錯的勢頭，幾款綜藝也積累了不少用戶，旗下的第一財經、看看新聞等也有不少觀眾；弊在於思維和行動能力。
遊戲雖然增速很快，但依然差強人意。從13年上海自貿區開始試點，百視通和老東方明珠分別拿到微軟Xbox和索尼PlayStation的國內代理權起，資本市場曾經對該項業務給予厚望，但受困於國內政策對於遊戲主機的態度以及國內玩家版權意識淡薄等因素，使得遊戲板塊基本可以被忽略，雖然坐擁兩大遊戲主機及眾多IP使用權，但在上市公司2016年接近200億的營收中，遊戲板塊營收只有5088萬，連目前新三板一家普通手遊公司都趕不上。
略微可喜的是16年公司明顯開始在遊戲業務上投入資源進行佈局，FF15國行版與全球同步發行算是一個標準，今年一季度明珠宣佈收購蓋婭互娛，同時向遊戲板塊投入4.73億資金，準備打造明珠自己的家庭遊戲平臺。目前也在大舉進入遊戲板塊，遊戲收入增長66%。
3、服務板塊（電商+文旅地產）
（1）東方購物：100-150億，利潤5.8億（按照20-30PE估值）
2017年淨利潤預計5.8億。市銷率2.5倍，市淨率4倍，市盈率20-30倍綜合估值，至少在100億以上（快樂購，淨利潤6300萬，市值80億）
明珠電商業務主體是東方希傑，電視購物同行業A股可比上市公司只有一家，便是湖南芒果臺控制下的快樂購，與快樂購近些年慘淡經營狀況相比，東方希傑簡直良心，目前佔據了中國電視購物的半壁江山，16年註冊用戶突破1000萬，人均訂單件數同比增長12%，人均訂購金額增長19%。再翻看最近今年公司年報及14年的注入資產公告，東方希傑主要財務數據如下：
（2）旅遊/地產：100億，利潤4億
文化旅遊業務主要包括東方明珠電視塔、上海國際會議中心、梅賽德斯奔馳文化中心、東方綠洲等，16年上述經典參觀人數實現小幅增長。仔細翻看年報便可發現，2016年僅東方明珠電視塔便創造6.85億的營收以及4.08億的淨利潤，文化中心也有1.93億的營收和0.59億的淨利潤，同時母公司SMG作為上海迪士尼運營公司申迪集團的股東，明珠在16年啟動了川沙古鎮和民宿項目，不得不說，文化旅遊板塊是明珠非常優質的資產，高毛利率不僅可以讓流量迅速變現，也可以給明珠其他板塊提供資金支持。
而至於地產項目，主要是太原湖濱廣場、上海松江大學城、上海濱江國際廣場等，另外還有和復星系旗下地產集團成立的南京、成都等地的合資公司，地產業務也是東方明珠合理調節利潤的重要手段。
以上是東方明珠最核心的三大資產，渠道估值至少在200-300億，內容板塊（版權+影視/連戲劇+遊戲）估值100-150億，服務板塊（電商+旅遊+地產）估值在200-250億。同時東方明珠擁有近100億的現金和40多億的股權投資（2017年半年報數據）。
（作者：mumu昕）