人工智能引領訊飛新一輪成長週期
市場普遍認可科大訊飛在全球人工智能產業鏈的領先地位,但是擔憂其能否將技術實現落地變現。我們通過拆解公司最新年報發現公司實質已步入商業模式豐富化週期。從公司早期上市以基礎的語音支撐軟件、語音行業應用及信息工程與運維服務作為主要盈利點到2015年公司重磅發佈人工智能交互平臺AIUI再到2016年人機交互產品與解決方案、智慧城市行業應用及智慧醫療等商業模式探索逐步產生利潤,後續還有智學網等全新的商業模式儲備,均表明訊飛已步入新一輪由人工智能驅動的高成長週期的初期。
新週期獲核心因素支撐
2016年公司的創新業務開始放量實質為訊飛新週期啟動的先導特徵,而我們認為支撐新週期的核心因素有三,即核心技術(算法)、行業大數據和行業專家。具體來看,1)核心技術:語音技術全球領先,多次獲國際權威賽事第一;首次提出深度神經聯想模型,即以事件聯想為基礎,對常識關係進行深度學習建模。而算法作為構建壁壘的核心要素之一是訊飛保持領先地位的保障;2)行業大數據:行業數據的卡位是深度學習模型落地行業場景的必備,訊飛依託多年的行業耕耘在政府、教育、醫療、家居、汽車行業積澱了同行短期無可比擬的稀缺數據優勢;3)行業專家:缺乏既懂技術邊界又懂行業細分應用的人才是當前AI企業發展面臨的一大難題,訊飛通過與教育部、公安部、醫學院、最高檢等各行業部門、協會等戰略性合作,多方整合專家資源,已打造出國內頂尖的“人工智能”團隊。
打造完備的AI生態,五業務中期成長確定
訊飛依託全球領先的智能語音技術,以訊飛超腦、AIUI為內核,積極打造基於訊飛開放平臺的AI生態,全方位挖掘G端、B端及C端客戶的ARPU值。結合公司的發展節奏,我們判斷從2017年開始,智慧教育(智學網)、智慧城市、智慧汽車、智慧醫療以及智慧家居五個行業的垂直應用將開始規模落地變現,為公司開啟下一輪高速成長奠定堅實根基。預計2017-2018年公司EPS分別為0.52元與0.65元,對應PE分別為64倍與52倍,持續重點推薦。
風險提示:
1.人工智能技術研發不及預期;
2.行業應用推進不及預期。