事件
公司發佈2016年年度報告
2016年度,公司實現營業收入189.20億元,同比增長15.25%,實現歸母淨利潤10.46億元,同比增長235.85%,扣非歸母淨利潤9.73億元,同比增長420.29%,基本每股收益0.52元,同比增長225.00%。其中,單四季度實現營業收入50.32億元,同比增長40.41%,實現歸母淨利潤1.40億元,同比增長9.32%。利潤分配預案為:每10股派發現金紅利0.50元(含稅),送紅股0股(含稅),不以公積金轉增股本。
簡評
飼料+養殖雙輪驅動,業績實現高增長
公司主要從事飼料、生豬、獸藥及農藥的生產與銷售,併為養殖戶和種植戶提供產品、養殖技術服務、植保技術服務等綜合服務。
其中,飼料和生豬養殖業務是公司最主要的收入和利潤來源。
2016年度,公司飼料板塊實現營業收入145.06億元,同比增長10.84%,佔總營收比例為76.72%;養殖板塊實現營業收入33.77億元,同比增長59.91%,佔總營收比例為17.85%。飼料和養殖板塊的毛利潤佔比分別為40.67%和49.52%。在這兩個主要業務的驅動下,公司總體營收實現了15%的增長,扣非歸母淨利潤更是實現了高達420.29%的增長。
此外,公司的食品和獸藥板塊營收佔比雖均不足1%,但發展快速,同比增幅分別達到了16.99%和32.50%。農藥板塊營收有所下滑,同比下降了12.29%。
飼料產品結構優化,高毛利率產品佔比提升
2016年,公司飼料銷量537.01萬噸,同比增長了11.17%。其中,豬飼料247.06萬噸,禽飼料258.56萬噸,同比分別增加了7.98%和11.92%。按種類劃分,公司的飼料產品主要包括全價料、濃縮料、預混料和其他料其中,全價料佔比最高,2016年全價料營收佔飼料業務總營收的84.86%,後三者營收佔比分別為9.72%、3.10%和2.32%。全價料銷售收入同比增長7.96%,但毛利率同比下滑1.99pct。濃縮料和預混料的毛利率較高,分別為21.72%和32.42%,同比分別增加了6.31pct和6.72pct,銷售收入分別同比增加了69.21%和2.08%。雖然在全價料毛利率下降的影響下,公司飼料產品的整體毛利率下滑了0.58pct,但公司高毛利率的濃縮料增長很快,佔比提升,而且濃縮料和預混料的毛利率均有較大幅度的增長,未來公司飼料產品結構持續優化帶來的高盈利能力值得期待,公司2017年預計飼料銷量達到580-620萬噸,同比增長8.0%-15.5%。
出欄量大幅增長,擴充產能保證長期發展
2016年,公司生豬養殖產能進一步釋放,全年出欄量226.45萬頭,同比增長43.38%,銷售收入33.29億元,同比增長62.28%。受益於豬價上漲及養殖成本降低,公司養殖盈利能力進一步提升,養殖毛利率較上年大幅提升25.35pct,毛利額同比增幅374.26%。
目前,公司以繁殖場模式、自繁自養模式為主,正嘗試發展“公司+農戶”合作養殖模式。近幾年,公司在不斷擴充生豬養殖產能,以保障未來養殖業務持續快速發展。2015年,公司通過定向增發募集資金新增產能50萬頭,2016年通過定向增發募集資金新增產能84.8萬頭。通過項目投資達產及自籌資金建設項目的產能釋放,未來幾年,公司將保持生豬出欄量的穩定增長。公司預計2017年生豬出欄量320-360萬頭。目前,截至2017年3月,公司共出欄生豬45.47萬頭,同比下降19.37%,實現銷售收入8.06億元,同比增長1.77%。
盈利預測與估值
公司飼料主業穩步發展,生豬養殖業務快速擴張,獸藥和農藥業務也在協同發展,公司對於產業鏈一體化的佈局將逐漸完成。我們預計公司2017-2019年營收增速為17.9%、13.3%和27.6%,淨利潤增速分別為7.3%、-4.1%和35.9%,對應的EPS分別為0.49、0.47和0.64元,目標價6.90元,維持增持評級。
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