繼正極、隔膜、電解液之後，負極材料被資本相中的案例正在增多。
日前，雪萊特(002076)公告稱，公司因正在籌劃重大事項，涉及購買資產構成重大資產重組，自2017年4月5日開市起轉入重大資產重組事項繼續停牌。公司重組擬購買標的資產為深圳市斯諾實業發展股份有限公司(以下簡稱“深圳斯諾”)100%股權。
根據公告顯示，截至目前，公司已與深圳斯諾控股股東鮑海友簽署《關於以發行股份及支付現金方式購買深圳市斯諾實業發展股份有限公司股權的框架協議》。具體方案及募集資金用途等細節尚未披露。雪萊特稱，公司將於2017年9月19日之前儘快復牌。
G20-鋰電峰會成員企業深圳斯諾成立於2002年，主營鋰離子電池負極材料相關業務。作為專業的負極材料研發製造企業，斯諾在改性人造石墨的研發生產方面享有多項獨特技術和工藝，擁有常規型、倍率型和容量型三大類鋰離子電池負極材料；產品具備高容量、循環壽命長、大電流放電、良好低溫性及安全等性能。
事實上，高工鋰電縱觀鋰電負極材料領域發現，除雪萊特公佈重組標的為深圳斯諾外，自2016年第四季度以來，資本逐漸青睞負極的案例正在增多。初步梳理包括杉杉股份收購湖州創亞、躍嶺股份收購翔豐華終止、中科電氣收購星城石墨、江西紫宸已納入璞泰來旗下正排隊IPO等。
從時間維度和力度來看，相比正極、隔膜、電解液等其他鋰電三大關鍵材料，負極進入資本視野相對落後一大截。根據企業公開信息不完全統計，2017年第一季度超過100億元投向鋰電隔膜領域；但相比之下，2016年全年流向負極材料的資金額卻並未超過這一額度。
這背後與負極材料本身工藝、技術、成本管理水平等內部基因息息相關。儘管細究之下，負極領域的資本兼併購也存在不成功的案例，比如躍嶺股份最終牽手翔豐華失敗，收購方案終止；但作為資本潮流下的小插曲，這並不影響資本下注負極的決心。
高工產研鋰電研究所(GGII)分析認為，一方面，負極材料企業受下游動力電池需求驅動，大肆投擴產，同時受賬期、降成本等壓力，企業資金鍊相對緊張，亟待資本注入；另一方面，資本逐利而居的本性，敏銳地嗅到負極材料利潤增長穩定且持續向好的味道，這也成為資本看重負極的最主要原因。
【背後邏輯】利潤穩定增長盈利空間呈上升態勢
溯源而求本，尋史以求真。若想深入剖析資本追捧負極背後的熱情之源，首先必須站在負極材料沉澱多年發展較為平穩的歷史平臺。
作為鋰電池的四大關鍵材料之一，負極材料相比其他3款材料在公眾視野中的曝光度並不高。這種低調自新能源汽車政策調整後，硅碳負極新材料的研發才逐漸開始改變。高工鋰電瞭解到，這背後其實與負極材料多年發展工藝、技術、成本管理等內部發展體系較為成熟密不可分。
技術路線方面，負極材料在鋰電池應用上已經非常明晰。在數碼電池領域，鋰電池負極材料主要以天然石墨為主；在動力電池領域，人造石墨一直是電池企業的首選，接下來向硅碳負極升級路線也為業內一致認可。
工藝方面，僅從動力需求面來看，人造石墨關鍵工藝過程在於最後的熱處理工序；成本管理方面，基於上述兩大體系的穩定，成本相對透明，負極材料先行者更具先發優勢。
在市場平靜背後，實質上隱藏著資本相中負極的祕密。高工鋰電瞭解到，基於上述三大原因，負極材料長期遭遇電池企業壓價。但必須正視的是，儘管處於議價弱勢一方，負極材料企業盈利能力卻不差，甚至一直保持比較平穩的增長態勢。
高工鋰電盤點貝特瑞、杉杉股份、江西紫宸、正拓能源、星城石墨、凱金能源等多家負極材料企業年報數據發現，2014年-2016年期間，負極材料企業毛利率最低不超過28%；而從營收及淨利增長情況來看，也一直保持向上增長的勢頭。
GGII分析認為，利潤增長平穩且保持持續向上的增長空間正是資本相中負極材料的最主要原因。此外，資本看重負極材料的原因還包括兩點：一是對逐利資本而言，嚴格的風險管控體系等評估槓桿會引導資本流向有價值的領域。負極材料作為鋰電池的四大關鍵材料之一，其地位毋庸置疑；二是負極材料核心技術、工藝存在壁壘，這從石墨電極龍頭企業方大炭素進軍鋰電市場而屢屢敗走可見一斑。而投資或兼併購現有負極材料的優質標的，無疑是快速切入這一市場獲利的有效捷徑。
作為被資本青睞的另一主體，負極材料亟需資本“救濟”。GGII表示，這種迫切性主要源於：
1.受益於動力電池大體量需求增長，負極材料企業均在投擴產，同時還在研發硅碳負極等新型產品。根據此前高工鋰電《10家負極企業產能逐步釋放 石墨價格將持續下滑》報道，截止至2017年6月10日，寶泰隆、璞泰來、凱金能源、科達潔能、杉杉科技、翔豐華、易成新能10家企業共計超24萬噸負極材料項目投建，目前大部分企業尚未投產。
2.動力電池行業賬期長，這影響負極材料現金流，導致資金較為緊張。實際上，賬期長、回款難已成為動力電池行業的痼疾，喪失議價話語權的負極材料在這一大環境下也並不佔據優勢。
3.從長遠來看，負極材料企業降成本壓力較大。隨著去年新能源汽車政策調整以及行業規劃路線頒佈後，2017年動力電池行業進入快速發展期，整個產業鏈的洗牌戰加劇。動力市場，負極材料市場格局尚未完全確立，企業仍需不斷修煉內功提升競爭力。
綜合以上，資本與負極材料達成牽手默契也就順理成章。GGII分析認為，動力電池產業鏈上的各大鋰電企業正在迎來資本估值的最佳時機，對於負極材料企業來說，盈利狀況良好、技術實力過硬、成本管控能力強的標的更容易獲得資本偏愛。
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