比特大陸、嘉楠耘智、億邦國際三大礦機扎堆上市，卻難逃業績變臉

礦機世界，凜冬將至。

近一個多月，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商不約而同向開始了上市征程。嘉楠耘智和億邦國際都已向港交所遞交了招股書。

這或許是最後的機會窗，因為上半年幣價的低迷正讓他們陷入業績變臉的泥沼。

業績增長遭遇“天花板” 上市恐難逃“業績變臉”

近兩年來，在比特幣行情大漲帶動下，礦機市場需求幾乎呈指數級增長，甚至因產能不足，市場一度供不應求，礦機價格隨之水漲船高，最高漲幅達到200%。暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機制造領域的三大巨頭。

   據比特大陸聯合CEO詹克團對外透露，2017年比特大陸的營收約為25億美元（約合人民幣158億元），從營收上看，已經超越展訊成為僅次於華為海思的大陸第二大IC設計公司。

   嘉楠耘智招股書顯示，其2015年、2016年、2017年的營業收入分別為4770萬元、3.16億元和13.08億元，2017年的營收是2015年的27倍多。其淨利潤2015年僅為151萬元，但到2017年已暴漲至3.61億元，三年暴漲了238倍。

礦機世界，凜冬將至。

近一個多月，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商不約而同向開始了上市征程。嘉楠耘智和億邦國際都已向港交所遞交了招股書。

這或許是最後的機會窗，因為上半年幣價的低迷正讓他們陷入業績變臉的泥沼。

業績增長遭遇“天花板” 上市恐難逃“業績變臉”

近兩年來，在比特幣行情大漲帶動下，礦機市場需求幾乎呈指數級增長，甚至因產能不足，市場一度供不應求，礦機價格隨之水漲船高，最高漲幅達到200%。暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機制造領域的三大巨頭。

   據比特大陸聯合CEO詹克團對外透露，2017年比特大陸的營收約為25億美元（約合人民幣158億元），從營收上看，已經超越展訊成為僅次於華為海思的大陸第二大IC設計公司。

   嘉楠耘智招股書顯示，其2015年、2016年、2017年的營業收入分別為4770萬元、3.16億元和13.08億元，2017年的營收是2015年的27倍多。其淨利潤2015年僅為151萬元，但到2017年已暴漲至3.61億元，三年暴漲了238倍。

礦機世界，凜冬將至。

近一個多月，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商不約而同向開始了上市征程。嘉楠耘智和億邦國際都已向港交所遞交了招股書。

這或許是最後的機會窗，因為上半年幣價的低迷正讓他們陷入業績變臉的泥沼。

業績增長遭遇“天花板” 上市恐難逃“業績變臉”

近兩年來，在比特幣行情大漲帶動下，礦機市場需求幾乎呈指數級增長，甚至因產能不足，市場一度供不應求，礦機價格隨之水漲船高，最高漲幅達到200%。暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機制造領域的三大巨頭。

   據比特大陸聯合CEO詹克團對外透露，2017年比特大陸的營收約為25億美元（約合人民幣158億元），從營收上看，已經超越展訊成為僅次於華為海思的大陸第二大IC設計公司。

   嘉楠耘智招股書顯示，其2015年、2016年、2017年的營業收入分別為4770萬元、3.16億元和13.08億元，2017年的營收是2015年的27倍多。其淨利潤2015年僅為151萬元，但到2017年已暴漲至3.61億元，三年暴漲了238倍。

來源：嘉楠耘智、互鏈脈搏研究院

而億邦國際的業績同樣突飛猛漲。其招股書顯示，2015—2017年，億邦國際分別實現營收9214萬元、1.2億元和9.78億元，其淨利潤也從2015年的2423萬元，暴漲至3.78億元。

礦機世界，凜冬將至。

近一個多月，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商不約而同向開始了上市征程。嘉楠耘智和億邦國際都已向港交所遞交了招股書。

這或許是最後的機會窗，因為上半年幣價的低迷正讓他們陷入業績變臉的泥沼。

業績增長遭遇“天花板” 上市恐難逃“業績變臉”

近兩年來，在比特幣行情大漲帶動下，礦機市場需求幾乎呈指數級增長，甚至因產能不足，市場一度供不應求，礦機價格隨之水漲船高，最高漲幅達到200%。暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機制造領域的三大巨頭。

   據比特大陸聯合CEO詹克團對外透露，2017年比特大陸的營收約為25億美元（約合人民幣158億元），從營收上看，已經超越展訊成為僅次於華為海思的大陸第二大IC設計公司。

   嘉楠耘智招股書顯示，其2015年、2016年、2017年的營業收入分別為4770萬元、3.16億元和13.08億元，2017年的營收是2015年的27倍多。其淨利潤2015年僅為151萬元，但到2017年已暴漲至3.61億元，三年暴漲了238倍。

來源：嘉楠耘智、互鏈脈搏研究院

而億邦國際的業績同樣突飛猛漲。其招股書顯示，2015—2017年，億邦國際分別實現營收9214萬元、1.2億元和9.78億元，其淨利潤也從2015年的2423萬元，暴漲至3.78億元。

但在2018年，三大礦機生產巨頭的業績增長或已遭遇“天花板”。

近期，礦機上游芯片供應商臺積電和三星電子或已接到比特大陸和嘉楠耘智削減訂單的消息。根據6月下旬華爾街券商Rosenblatt分析師報告，在加密貨幣市場價格承壓情況下，比特大陸和嘉楠耘智將把對臺積電和三星電子的訂單砍掉50%。

互鏈脈搏瞭解到，當前全球礦機芯片90%以上的訂單都來自於臺積電和三星電子，而礦機芯片廠訂單的大幅消減直接反映了下游礦機生產商下一個週期的出貨量。礦機上游芯片供應商訂單減半情況推算，三大礦機生產商2018年二、三季度的業績將很有可能會面臨腰斬。

尤其是，當前三大礦機生產商的主營業務構成都非常單一，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際的礦機收入佔總營收的比重分別高達95%、99.1%和94.6%。在礦機業務增長陷入困頓的情況下，三大礦機生產商又缺乏第二條引擎拉動業績高速增長，這意味著三大礦機生產商一旦在今年上市，業績必將快速變臉。

目前，已有市場研究機構預測，不出意外的話，三大礦機廠商二季度的財報將大大低於市場年初的預期。

礦機需求急劇下降 搶跑IPO最後窗口期

對於三大礦機生產巨頭而言，礦機市場需求的旺衰直接影響著收入增長，同時也決定了其市場估值，而決定礦機市場需求的關鍵因素則在於幣價漲跌。

而對於礦工或礦場來說，幣價大跌就意味著其此前高價買入的礦機回本週期進一步拉長。

以售價3850元的螞蟻S9i 14T計算，其每天挖礦0.000046個比特幣，日收益28.43元，每日電費15.84元，淨收益為12.59元，回本至少需要306天。而如果比特幣價格再繼續下探，回本週期將會越來越長。

互鏈脈搏瞭解到，一枚比特幣的開採成本約為8038美元，包括礦機設備、電費和礦機冷卻成本。而根據摩根士丹利分析師測算，如果比特幣價格低於8000美元，礦工將面臨虧本，即使按照7500美元計算，礦工仍要面臨13%的浮虧。

礦機世界，凜冬將至。

近一個多月，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際三大礦機廠商不約而同向開始了上市征程。嘉楠耘智和億邦國際都已向港交所遞交了招股書。

這或許是最後的機會窗，因為上半年幣價的低迷正讓他們陷入業績變臉的泥沼。

業績增長遭遇“天花板” 上市恐難逃“業績變臉”

近兩年來，在比特幣行情大漲帶動下，礦機市場需求幾乎呈指數級增長，甚至因產能不足，市場一度供不應求，礦機價格隨之水漲船高，最高漲幅達到200%。暴利催生之下，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際迅速崛起，成為了礦機制造領域的三大巨頭。

   據比特大陸聯合CEO詹克團對外透露，2017年比特大陸的營收約為25億美元（約合人民幣158億元），從營收上看，已經超越展訊成為僅次於華為海思的大陸第二大IC設計公司。

   嘉楠耘智招股書顯示，其2015年、2016年、2017年的營業收入分別為4770萬元、3.16億元和13.08億元，2017年的營收是2015年的27倍多。其淨利潤2015年僅為151萬元，但到2017年已暴漲至3.61億元，三年暴漲了238倍。

來源：嘉楠耘智、互鏈脈搏研究院

而億邦國際的業績同樣突飛猛漲。其招股書顯示，2015—2017年，億邦國際分別實現營收9214萬元、1.2億元和9.78億元，其淨利潤也從2015年的2423萬元，暴漲至3.78億元。

但在2018年，三大礦機生產巨頭的業績增長或已遭遇“天花板”。

近期，礦機上游芯片供應商臺積電和三星電子或已接到比特大陸和嘉楠耘智削減訂單的消息。根據6月下旬華爾街券商Rosenblatt分析師報告，在加密貨幣市場價格承壓情況下，比特大陸和嘉楠耘智將把對臺積電和三星電子的訂單砍掉50%。

互鏈脈搏瞭解到，當前全球礦機芯片90%以上的訂單都來自於臺積電和三星電子，而礦機芯片廠訂單的大幅消減直接反映了下游礦機生產商下一個週期的出貨量。礦機上游芯片供應商訂單減半情況推算，三大礦機生產商2018年二、三季度的業績將很有可能會面臨腰斬。

尤其是，當前三大礦機生產商的主營業務構成都非常單一，比特大陸、嘉楠耘智和億邦國際的礦機收入佔總營收的比重分別高達95%、99.1%和94.6%。在礦機業務增長陷入困頓的情況下，三大礦機生產商又缺乏第二條引擎拉動業績高速增長，這意味著三大礦機生產商一旦在今年上市，業績必將快速變臉。

目前，已有市場研究機構預測，不出意外的話，三大礦機廠商二季度的財報將大大低於市場年初的預期。

礦機需求急劇下降 搶跑IPO最後窗口期

對於三大礦機生產巨頭而言，礦機市場需求的旺衰直接影響著收入增長，同時也決定了其市場估值，而決定礦機市場需求的關鍵因素則在於幣價漲跌。

而對於礦工或礦場來說，幣價大跌就意味著其此前高價買入的礦機回本週期進一步拉長。

以售價3850元的螞蟻S9i 14T計算，其每天挖礦0.000046個比特幣，日收益28.43元，每日電費15.84元，淨收益為12.59元，回本至少需要306天。而如果比特幣價格再繼續下探，回本週期將會越來越長。

互鏈脈搏瞭解到，一枚比特幣的開採成本約為8038美元，包括礦機設備、電費和礦機冷卻成本。而根據摩根士丹利分析師測算，如果比特幣價格低於8000美元，礦工將面臨虧本，即使按照7500美元計算，礦工仍要面臨13%的浮虧。

另一方面，當前剩餘的比特幣不到400萬枚，挖礦難度的只會越來越大，因此，未來當挖礦成為了一門不划算的生意時，礦機市場的需求還會存在嗎？

這是三大礦機生產商不得不面對的事實。

實際上，隨著今年上半年比特幣價格持續暴跌，礦機市場需求已出現急轉直下的頹勢。

“以前是現貨急缺，現在都不敢備太多現貨，二季度的銷量比上個季度下滑了將近70%。”華強北賽格廣場多位礦機賣家向互鏈脈搏透露，比特幣暴跌使得礦機需求急劇下滑，再加上礦機生產商接二連三的頻繁降價，嚴重影響了礦工購置新機的積極性。

今年二季度，比特大陸發佈的“史上最高效”以太坊礦機——螞蟻E3發售就已經遇冷。其原先設定全球買家每個賬戶限購一臺，到後面調整為每個賬戶可購買5臺，付款賬期由24小時內延長至三天，都收效甚微。預售情況遠未達到比特大陸的預期，在幣市暴跌中“失血”過多的礦機銷售商和礦工都處於觀望狀態，不敢在行情低迷的時候貿然下手，一發售便秒售罄的盛況已成為過去式。

不難預見的是，在當下市場需求萎靡的情況下，按照傳統估值方式，券商機構給予三大礦機生產商的估值必定不會太高，除非找到新的且市場認可的估值方式。

事實上，此前嘉楠耘智和億邦國際曾多次嘗試登陸大陸資本市場，但都折戟而返。億邦國際早在2015年就已掛牌新三板，最終因新三板交易量和估值慘淡，於今年3月份退市；而嘉楠耘智在2016年6月曾有機會被魯億通（300423.SZ）以30.6億元的估值併購，但被深交所多次發函詢問，3個月後無疾而終，同年8月其又提交掛牌新三板申請，又因公司業務特殊性，遭到股轉公司與券商前後三輪反饋問詢，最終主動放棄掛牌。

但上市對於三大礦機生產商來說已經刻不容緩。一方面，當前礦機行業已有上百家新公司加入，行業競爭漸趨白熱化。有業界人士指出，整個礦機行業的毛利率將很快會降到30%以下，唯有快速登陸資本市場才能獲取更大的市場份額。

另一方面，隨著挖礦難度不斷加大，礦工、礦場對於礦機算力的要求也進一步提升，這意味著需要投入更多的資金用於芯片研發。據悉，目前礦機芯片競爭已邁入10nm、7nm的工藝水平，而芯片研發投入動輒上百億，對於三大礦機生產商而言，礦機芯片研發的投入將面臨龐大的資金缺口。

在幣市行情尚不明朗的情況下，留給三大礦機生產商赴港IPO的最後時間已所剩不多，誰能搶先登陸資本市場，誰就有希望熬過行業的資本寒冬，同時掌握下一輪礦機大戰中決勝的籌碼。