前兩天在我在頭條號裡發了篇題目為 ”京東，或許還沒到劉強東揚眉吐氣的時候，但我們從財報中發現了…“ 的文章剛好可以回答這個問題。

總結：京東財報業績亮眼，一不是靠銷售額上升、二不是靠物流業務、三不靠用戶數量增長。靠啥？京東靚麗的業績其實是來自於公司管理效率的提升，也一定程度反映了公司管理能力的優秀，經營質量立竿見影。而這樣的公司，才值得保持長期關注。

京東有沒有走出低谷呢？東哥還需且行且珍惜！

下面請看麵館家的分析邏輯展開

8月13日，京東集團發佈了2019年第二季度業績。在“連榨菜都吃不起”的消費疲軟背景下，京東業績超出華爾街預期。

單季度營收1503億元，超出市場預期均值1473.9，甚至超出公司之前指引1450-1500億區間的上限，該營收表現直接創下了歷史最佳單季。

此外，不但營收超出預期，而且已連續14個季度實現盈利。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

亮瞎的超預期業績，當然帶來大漲啦，截至8月13日收盤，京東股價當日漲幅為12.89%，終於重新站上30美元。

如此超預期的表現，究竟是曇花一現，還是京東已經過了至暗時刻呢？

1. 銷量略漲，但是指望它真的有意思嗎？

縱覽各方的解讀，京東第二季度財報最大的亮點是營業收入表現。

一致的觀點大約是：單季1503億元！超預期！歷史最佳單季！同比增速也自2018年Q3一路下滑以來首次出現回升。本季度同比22.9%的增速雖然仍沒有恢復到歷史高位水平，不過相對比Q1的20.9%已經有所回升。

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此外，不但營收超出預期，而且已連續14個季度實現盈利。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

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但是，麵館奉勸大家，千萬還是別把電商企業賣貨營收的規模太當回事兒吧，尤其是自營電商。或許，賣貨營收大到一定程度就能實現規模盈利，這本身就是個值得懷疑的命題。

不信，去看看自營電商的前輩大神亞馬遜。

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亮瞎的超預期業績，當然帶來大漲啦，截至8月13日收盤，京東股價當日漲幅為12.89%，終於重新站上30美元。

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但是，麵館奉勸大家，千萬還是別把電商企業賣貨營收的規模太當回事兒吧，尤其是自營電商。或許，賣貨營收大到一定程度就能實現規模盈利，這本身就是個值得懷疑的命題。

不信，去看看自營電商的前輩大神亞馬遜。

賣了那麼多年貨，亞馬遜電商的營收規模已經擴大到2000億，而且是美元。

但是，最後掙錢的業績發動機卻是亞馬遜雲服務AWS，該業務以區區不到10%的營收規模佔比，貢獻了亞馬遜超過半數的經營利潤。（是不是納悶為什麼AWS利潤佔比還有超過百分之百的年份？因為國際業務經常是虧錢的，利潤佔比是負數！）

由此觀之，指望電商賣貨的營收規模擴大而實現規模利潤，亞馬遜的例子已經在那裡了。而且，國內電商競爭形勢更嚴峻，還有阿里、拼多多，以及一眾有特色的更小型競爭對手，賣貨的利潤率提升難度比亞馬遜更大。

2.物流，能不能成為京東的AWS？

對，京東也有讓人信服的除電商以外的核心競爭力——京東物流。

前兩天在我在頭條號裡發了篇題目為 ”京東，或許還沒到劉強東揚眉吐氣的時候，但我們從財報中發現了…“ 的文章剛好可以回答這個問題。

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單季度營收1503億元，超出市場預期均值1473.9，甚至超出公司之前指引1450-1500億區間的上限，該營收表現直接創下了歷史最佳單季。

此外，不但營收超出預期，而且已連續14個季度實現盈利。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

亮瞎的超預期業績，當然帶來大漲啦，截至8月13日收盤，京東股價當日漲幅為12.89%，終於重新站上30美元。

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賣了那麼多年貨，亞馬遜電商的營收規模已經擴大到2000億，而且是美元。

但是，最後掙錢的業績發動機卻是亞馬遜雲服務AWS，該業務以區區不到10%的營收規模佔比，貢獻了亞馬遜超過半數的經營利潤。（是不是納悶為什麼AWS利潤佔比還有超過百分之百的年份？因為國際業務經常是虧錢的，利潤佔比是負數！）

由此觀之，指望電商賣貨的營收規模擴大而實現規模利潤，亞馬遜的例子已經在那裡了。而且，國內電商競爭形勢更嚴峻，還有阿里、拼多多，以及一眾有特色的更小型競爭對手，賣貨的利潤率提升難度比亞馬遜更大。

2.物流，能不能成為京東的AWS？

對，京東也有讓人信服的除電商以外的核心競爭力——京東物流。

上一段的京東營收圖中可以看出，營收主要由兩部分構成，一是自營電商的銷售收入，其次就是服務收入。如今，京東的服務收入佔比已達到了11%。

物流正是構成京東服務收入的來源之一，另一來源為市場及廣告收入。自2017年開始，京東物流已開始接受外部訂單，當前自營和外部訂單的比例是7：3，計劃未來目標五年內做到各佔一半。

雖然京東物流的體驗有口皆碑，這也是京東著力強調的電商體驗核心競爭力。劉強東曾多次惋惜，京東發展過程中看到過很多機會，但為了大力投入自建物流，不得不暫時擱置其他，以至於錯失了一些機會。足見對京東物流的重視。

如何衡量京東物流的發展潛力呢？或許以物流排頭兵順豐的營收數據可以得到一些結論。

前兩天在我在頭條號裡發了篇題目為 ”京東，或許還沒到劉強東揚眉吐氣的時候，但我們從財報中發現了…“ 的文章剛好可以回答這個問題。

總結：京東財報業績亮眼，一不是靠銷售額上升、二不是靠物流業務、三不靠用戶數量增長。靠啥？京東靚麗的業績其實是來自於公司管理效率的提升，也一定程度反映了公司管理能力的優秀，經營質量立竿見影。而這樣的公司，才值得保持長期關注。

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單季度營收1503億元，超出市場預期均值1473.9，甚至超出公司之前指引1450-1500億區間的上限，該營收表現直接創下了歷史最佳單季。

此外，不但營收超出預期，而且已連續14個季度實現盈利。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

亮瞎的超預期業績，當然帶來大漲啦，截至8月13日收盤，京東股價當日漲幅為12.89%，終於重新站上30美元。

如此超預期的表現，究竟是曇花一現，還是京東已經過了至暗時刻呢？

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縱覽各方的解讀，京東第二季度財報最大的亮點是營業收入表現。

一致的觀點大約是：單季1503億元！超預期！歷史最佳單季！同比增速也自2018年Q3一路下滑以來首次出現回升。本季度同比22.9%的增速雖然仍沒有恢復到歷史高位水平，不過相對比Q1的20.9%已經有所回升。

但是，麵館奉勸大家，千萬還是別把電商企業賣貨營收的規模太當回事兒吧，尤其是自營電商。或許，賣貨營收大到一定程度就能實現規模盈利，這本身就是個值得懷疑的命題。

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賣了那麼多年貨，亞馬遜電商的營收規模已經擴大到2000億，而且是美元。

但是，最後掙錢的業績發動機卻是亞馬遜雲服務AWS，該業務以區區不到10%的營收規模佔比，貢獻了亞馬遜超過半數的經營利潤。（是不是納悶為什麼AWS利潤佔比還有超過百分之百的年份？因為國際業務經常是虧錢的，利潤佔比是負數！）

由此觀之，指望電商賣貨的營收規模擴大而實現規模利潤，亞馬遜的例子已經在那裡了。而且，國內電商競爭形勢更嚴峻，還有阿里、拼多多，以及一眾有特色的更小型競爭對手，賣貨的利潤率提升難度比亞馬遜更大。

2.物流，能不能成為京東的AWS？

對，京東也有讓人信服的除電商以外的核心競爭力——京東物流。

上一段的京東營收圖中可以看出，營收主要由兩部分構成，一是自營電商的銷售收入，其次就是服務收入。如今，京東的服務收入佔比已達到了11%。

物流正是構成京東服務收入的來源之一，另一來源為市場及廣告收入。自2017年開始，京東物流已開始接受外部訂單，當前自營和外部訂單的比例是7：3，計劃未來目標五年內做到各佔一半。

雖然京東物流的體驗有口皆碑，這也是京東著力強調的電商體驗核心競爭力。劉強東曾多次惋惜，京東發展過程中看到過很多機會，但為了大力投入自建物流，不得不暫時擱置其他，以至於錯失了一些機會。足見對京東物流的重視。

如何衡量京東物流的發展潛力呢？或許以物流排頭兵順豐的營收數據可以得到一些結論。

參考順豐控股的經營數據，在國內眾多物流企業激烈競爭的態勢下，京東物流將來或許可以達到每季度貢獻10億人民幣左右的淨利潤水平。但想象空間很難向AWS那樣，承載千億級營收平臺的利潤驅動器使命。

3.畢竟中國內需還是大的，京東靠用戶數增長行不行？

京東Q2財報顯示，截止本季度的年度活躍買家規模達到3.213億，較上個季度增加1100萬，同比增速略有回升。但是，沒有比較就沒有傷害啊。

阿里2019年Q1年度活躍用戶為4.66億，拼多多2019年Q1年度活躍用戶為4.433億。都比京東多，要知道，拼多多可是個後輩玩家，起家比京東晚多了。

為什麼京東如此好的用戶體驗，核心用戶數卻落後呢？

這要從電商核心競爭力“多、快、好、省”說起。

前兩天在我在頭條號裡發了篇題目為 ”京東，或許還沒到劉強東揚眉吐氣的時候，但我們從財報中發現了…“ 的文章剛好可以回答這個問題。

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京東有沒有走出低谷呢？東哥還需且行且珍惜！

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8月13日，京東集團發佈了2019年第二季度業績。在“連榨菜都吃不起”的消費疲軟背景下，京東業績超出華爾街預期。

單季度營收1503億元，超出市場預期均值1473.9，甚至超出公司之前指引1450-1500億區間的上限，該營收表現直接創下了歷史最佳單季。

此外，不但營收超出預期，而且已連續14個季度實現盈利。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

亮瞎的超預期業績，當然帶來大漲啦，截至8月13日收盤，京東股價當日漲幅為12.89%，終於重新站上30美元。

如此超預期的表現，究竟是曇花一現，還是京東已經過了至暗時刻呢？

1. 銷量略漲，但是指望它真的有意思嗎？

縱覽各方的解讀，京東第二季度財報最大的亮點是營業收入表現。

一致的觀點大約是：單季1503億元！超預期！歷史最佳單季！同比增速也自2018年Q3一路下滑以來首次出現回升。本季度同比22.9%的增速雖然仍沒有恢復到歷史高位水平，不過相對比Q1的20.9%已經有所回升。

但是，麵館奉勸大家，千萬還是別把電商企業賣貨營收的規模太當回事兒吧，尤其是自營電商。或許，賣貨營收大到一定程度就能實現規模盈利，這本身就是個值得懷疑的命題。

不信，去看看自營電商的前輩大神亞馬遜。

賣了那麼多年貨，亞馬遜電商的營收規模已經擴大到2000億，而且是美元。

但是，最後掙錢的業績發動機卻是亞馬遜雲服務AWS，該業務以區區不到10%的營收規模佔比，貢獻了亞馬遜超過半數的經營利潤。（是不是納悶為什麼AWS利潤佔比還有超過百分之百的年份？因為國際業務經常是虧錢的，利潤佔比是負數！）

由此觀之，指望電商賣貨的營收規模擴大而實現規模利潤，亞馬遜的例子已經在那裡了。而且，國內電商競爭形勢更嚴峻，還有阿里、拼多多，以及一眾有特色的更小型競爭對手，賣貨的利潤率提升難度比亞馬遜更大。

2.物流，能不能成為京東的AWS？

對，京東也有讓人信服的除電商以外的核心競爭力——京東物流。

上一段的京東營收圖中可以看出，營收主要由兩部分構成，一是自營電商的銷售收入，其次就是服務收入。如今，京東的服務收入佔比已達到了11%。

物流正是構成京東服務收入的來源之一，另一來源為市場及廣告收入。自2017年開始，京東物流已開始接受外部訂單，當前自營和外部訂單的比例是7：3，計劃未來目標五年內做到各佔一半。

雖然京東物流的體驗有口皆碑，這也是京東著力強調的電商體驗核心競爭力。劉強東曾多次惋惜，京東發展過程中看到過很多機會，但為了大力投入自建物流，不得不暫時擱置其他，以至於錯失了一些機會。足見對京東物流的重視。

如何衡量京東物流的發展潛力呢？或許以物流排頭兵順豐的營收數據可以得到一些結論。

參考順豐控股的經營數據，在國內眾多物流企業激烈競爭的態勢下，京東物流將來或許可以達到每季度貢獻10億人民幣左右的淨利潤水平。但想象空間很難向AWS那樣，承載千億級營收平臺的利潤驅動器使命。

3.畢竟中國內需還是大的，京東靠用戶數增長行不行？

京東Q2財報顯示，截止本季度的年度活躍買家規模達到3.213億，較上個季度增加1100萬，同比增速略有回升。但是，沒有比較就沒有傷害啊。

阿里2019年Q1年度活躍用戶為4.66億，拼多多2019年Q1年度活躍用戶為4.433億。都比京東多，要知道，拼多多可是個後輩玩家，起家比京東晚多了。

為什麼京東如此好的用戶體驗，核心用戶數卻落後呢？

這要從電商核心競爭力“多、快、好、省”說起。

麵館認為“多快好省”四個字，阿里是“多”，京東是“快”，拼多多是“省”，類Muji的精品電商們（嚴選、有品等）努力佔據“好”

京東強調的用戶體驗，核心就是快，以自建物流體系的方式追求儘可能的快。

通過對快的追求，獲取了足夠多的用戶。當前一二線城市的覆蓋已經很完善，再增長就要靠下沉了。

京東也明確認同這一點：在Q2財報電話會議中劉強東表示，將在十一前後升級微信上的一級入口，還會在微信打造一個針對女性、低線市場的新產品，繼續開拓低線市場。

但是說到下沉，則意味著覆蓋範圍倍增.

馬雲2015年就講過：

“…阿里巴巴是慢慢長起來的，現在才23000人，收購加起來是25000人。你知道我為什麼不做快遞？現在京東5萬人，倉儲將近三四萬人，一天配上200萬的包裹。我現在平均每天要配上2700萬的包裹，什麼概念？中國十年之後，每天將有3億個包裹，你得聘請100萬人…”

如果京東為了實現下沉，不得不犧牲自建物流的覆蓋密度，那麼無疑會降低“快”的競爭優勢。而如果喪失了“快”，京東在低線市場要跟別人比拼“多”和“省”嗎？

結語：開始注重效率，利潤立即就有了

說了這麼多，麵館認為，京東本季財報最大的看點，其實是對經營效率的注重。

1. Q2毛利率14.7%，較去年同期提升1.2個百分點，市場預期值14.2%

2. 自營應付賬款週轉天數從去年同期的62.7天，降至本季度的59.4天，在向經營質量要效益的前提下，居然還可以縮短對於上端供應商的結賬週期

3. 管理費用在內部構架調整後明顯下降，從去年同期的1.1%降為0.9%

4. 倉儲費用本季度的改善更為明顯，從去年同期的6.7%降為6.1%

5. 銷售費用的改善更為不易，本季度有“618大促”活動，按說廣告投放導致銷售費用很難出現明顯改善，但本季度為3.7%，而去年同期為4.3%

這些管理效率的努力，效果是立竿見影的。按非美國通用會計準則（Non-GAAP），本季度歸屬於普通股股東的淨利潤為35.6億元，遠好於市場預期的6.6億。

創始人的能力不用懷疑，職業經理人跟創始人的區別就是創始人有足夠的勇氣，這個往往是職業經理人做不到的地方。公司越來越大很多的創始元老開始懈怠，形成了很多的利益集團，這個企業的發展帶來了阻礙，所以只有創始人可以有勇氣去打破這些利益集團。

競爭是激烈的，但是對中國互聯網企業要有信心。行業數一數二的企業一定有他偉大之處！

如果我說sd是其最大GMV來源，有人信嗎