野火燒不盡，春風吹又生！若問何所有，韭菜割不盡。
過去幾年，整個P2P行業以幾千億的代價後證了一個明明可以先驗的簡單的常識: 沒有質量的數量擴張是沒有意義的、不可持續的。
雖然在法律意義上，P2P平臺只允許充當信息中介平臺，但在“中國式理財環境”,平臺也難逃法律責任兜底的結局。很多平臺缺乏終極思維（一上來就準備跑路的除外）利用理財客對高回報的渴望快速地聚合資金盤。然而，募資能力和投資能力是兩項完全不同的能力。在目前的理財環境下，打出高回報旗號振臂一呼可以快速聚合巨量的資金（真錢），但是振臂一呼聚合能聚合巨量的優質資產嗎？
資金端容易聚合，但資產端在高速擴張過程中，不可避免地其平均質量在下降，更何況很多平臺一開始承諾的回報就遠高於資產能夠取得的平均回報，這種擴張註定是個借新還舊、飲鴆止渴的遊戲。這種擴張遊戲要麼是無知，要麼是邪惡（知道終局所以一開始就準備跑路）！我相信大部分P2P領域的創業者，並不是要把老百姓帶坑裡的。資本的助推加上競爭的加劇，助長了平臺的無知和瘋狂。
事實上，在中國式理財環境裡，很難倒逼老百姓自己成為剋制、理性的合格投資者。賺了錢沒人給開發商送錢，虧了錢肯定要砸售樓處。平臺的無知或者邪惡助長了這樣的非理性的擊鼓傳花的遊戲。與此邏輯類似，股權眾籌、新三板、區塊鏈ICO等都是這個邏輯和結局。當然，個體在這樣的投機遊戲中僥倖賺到“大錢”的不在本文分析的範疇，不要來跟我玩盲人摸象的遊戲。
“一床被子既要蓋住頭也要蓋住腳”。互聯網金融的創新，不能只看效率，更要看風控質量，沒有質量談效率有什麼意義呢？對於資金需求方來說，當然對這樣的金融創新拍手稱快（就像所有的創業者歡迎股市註冊制或者ICO），可對於行業來說，必須要有穿透性的終極思維，如果不能實現最終的良性發展，中間走過的路就都是代價。
互聯網出現以後，各種互聯網金融創新急著“脫媒”、“去中間化”，就好像剛滿18歲的孩子就急於掙脫父母的束縛。其實，當我們在考慮去中間、去GP等各種中間角色時，應該考慮在整個“風控閉環”和“價值閉環”中，中間角色到底發揮了什麼作用？這些作用被“去中間化”後，平臺能否充當“最後的守夜人”？如果不能，那麼一味的平臺化、去中間化、規模化一定是裸奔，一定是“沒有質量的數量擴張”！這個“最後的守夜人”需要發揮的核心價值，就是甑別風險、挑選資產，確保可持續的、“有質量的數量擴張”。
這也是股權眾籌無法取代GP的核心原因，在《九軒資本劉億舟談區塊鏈：技術可以改變商業效率，但顛覆不了本質》（作於2018年3月8日）一文中，我曾明確提出，“先上市拿錢再創業幹活的ICO模式其實相當於一個超級大天使，一次性把天使輪、A輪、B輪、C輪、D輪的錢融到位，出資方表現出更大的戰略耐受性和估值容忍度，但風險大不言而喻，因為貪婪而“摻沙子”是人性，如果缺少了中間人的“受託責任”而充當資本的“守夜人”，誰能保證你踩中的是狗屎還是金蛋？早期投資需要專業的判斷，即便是撒網式的天使投資也需要嚴謹的篩選和研判，而不是憑白皮書(IPO的招股說明書至少有一整套的監管體系保障其信息披露相對真實、完整、有效)就直接打款。早期投資ICO化本質是VC散戶化。所以，我不同意ICO會革VC以及投行的命的觀點。”
從總體上看，凡是平臺收集的資金用於再投資或者其他用途而產生的總體平均回報率遠遠達不到平臺向投資客所承諾的投資回報的，最後爆倉是絕對必然的。事實上，資金盤越大，平均年化收益就越低。所謂的暴利回報一定是平臺“借鐵補玉”、用後續的資金”揮霍”滿足先入場的投資回報。這樣的平臺，其整個鏈條上的用戶的高額回報（高於資金端的總體平均回報率）要實現，必須要滿足兩個條件: 1、可拓展的用戶且願意接受平臺這種模式的用戶取之不盡；2、其用戶擴張必須符合一個倍增的螺旋曲線(類似於“斐波那契螺旋線”)，否則一旦用戶擴張軌跡落在該曲線內側，前期的回報承諾就成了無源之水了。
但如果，不是靠聚合的資金去投資優質的資產所產生的回報來作為資金端的回報源頭，那麼“旁氏騙局”就不可避免了。這個道理當然大家都懂，只是在平臺起步早期，只有依靠高回報才能吸引資金端。所以，如果平臺不能剋制“沒有質量的數量擴張”，走向客觀上的“旁氏騙局”就不可避免。
對於P2P平臺來說，要迅速地聚合資金盤，就必須要下猛藥，承諾超高的收益回報並且輔之以眼花繚亂的所謂平臺賺錢模式，然後大家很有默契地開始擊鼓傳花，都想著在上行通道賺到錢就退出。但是，這個遊戲註定了是後面的人在給前面的人納貢。從10個瓶子10個蓋，一步步玩到10個瓶子5個蓋，就玩不下去了。海市蜃樓破滅後，難以回頭。違反常識和常理的投資模式是一條鋌而走險的不歸路。不過，這本來就是個鋌而走險的時代，傻（貪子）子夠多，“騙子”不夠用。
當然，並不是說互聯網金融的創新就一定沒有優質的平臺。這要看平臺在當前的競爭環境下，能否獨善其身。但是，往往獨善其身（承諾合理回報+堅持優質資產）的平臺往往得不到貪婪投資客的青睞，這是人性的困局！這是留給互聯網金融創業者的考驗，不僅僅是道德的考慮，更是定力的考驗，在亂局中能夠獨善其身而挺到最後的考驗。
狂歡，是一群人的寂寞。寂寞，是一個人的狂歡。
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