太龍照明產品價格連年下跌營收少毛利率同行領跑

IPO 陶瓷會計師美邦服飾中國經濟網 2017-05-19

中國經濟網編者按：2017年5月3日，太龍（福建）商業照明股份有限公司（以下稱“太龍照明”，股票代碼300650）在深交所創業板掛牌上市。太龍照明本次發行數量為1,578.70萬股，保薦機構為天風證券。太龍照明上市募集資金總額為22,022.87萬元，扣除發行費用後，募集資金淨額為18,997.87萬元，分別用於“商業照明產業基地建設項目”和“設計研發中心建設項目”。

太龍照明於2015年12月11日首次發佈招股說明書，2017年3月28日首發申請獲通過。2017年4月21日，太龍照明啟動申購，發行價格為13.95元/股。網上最終發行數量為 15,760,358 股，佔本次發行總量的 99.83%；保薦機構（主承銷商）包銷 26,642 股，佔本次發行總量的0.17%，網上發行最終中籤率為0.0128800355%，26,642股遭棄購。股價走勢來看，太龍照明5月3日上市後連續11個交易日漲停，截至5月17日收盤，報52.12元/股。

2017年一季度，公司實現營業收入4,999.54萬元，較上年同期增長29.78%。歸屬於母公司的淨利潤為394.65萬元，較上年同期增長85.25%。

太龍照明預計2017年上半年營業收入為11,500-13,000萬元，較2016年同期增長 15%-30%；預計2017年上半年歸屬於母公司股東的淨利潤為1,200-1,350萬元，較上年同期增長6%-20%。

2013年至2016年，太龍照明應收賬款餘額分別為4,855.37萬元、7,198.50萬元、8,069.06萬元、9,133.47萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為24.80%、34.13%、32.73%、33.62%。應收賬款週轉率低於行業平均值。

2013年至2016年，太龍照明存貨金額分別為3,591.49萬元、4,101.33萬元、4,729.11萬元和 4,541.31萬元，佔流動資產的比例分別為32.91%、31.16%、27.89%和 24.30%。存貨週轉率低於行業平均值。

2013年至2016年，太龍照明主營業務毛利率分別為34.30%、36.01%、37.35%和37.60%。2014年和2015年，同行業可比上市公司主營業務毛利率平均值為26.16%和27.60%。太龍照明高於可比上市公司主營業務毛利率平均水平。

2014年至2016年，太龍照明毛利主要來源於照明器具中的LED照明器具和陶瓷金滷燈具，兩者合計約貢獻公司主營業務毛利的83%。然而，報告期內，公司LED照明器具毛利率分別為45.49%、44.09%和 41.07%，呈下降趨勢。陶瓷金滷燈具的毛利率分別為 33.16%、27.27%和22.66%，呈下降趨勢。

此外，太龍照明產品銷售價格逐年下降。2013年至2016年，LED照明器具價格由221.82元/套下降至189.13元/套；陶瓷金滷燈具價格由302.95元/套下降至227.94元/套；其他照明器具價格由92.22元/套下降至68.78元/套；LED顯示屏價格由21,281.06元/平米下降至6,517.81元/平米；光電標識價格由2014年的3,664.16元/套下降至2,979.51元/套。

主要原材料價格逐年下降，COB光源採購單價由2013年的49.05元/件下降至21.31元/件；陶瓷金滷燈光源採購單價由70.89元/件下降至64.05元/件；LED驅動採購單價由49.19元/件下降至23.55元/件。其他原材料價格也有所下降。

報告期內，太龍照明期間費用以銷售費用和管理費用為主，公司期間費用規模呈增長趨勢。公司管理費用率略高於與同行業可比公司平均水平。公司財務費用率高於同行業可比公司平均水平。

中國經濟網記者就上述問題向公司證券部發去採訪函，截至發稿時未收到回覆。

商業照明整體解決方案服務商創業板上市

太龍照明專注於光影營造的商業照明整體解決方案，依託創新的商業模式和成熟的業務體系，以個性化、定製化的照明產品為載體，提供包括照明設計、開發製造、系統綜合服務為一體的商業照明整體解決方案。根據商業照明對於產品的需求特點，公司的主要產品包括照明器具、LED顯示屏和光電標識等三類。

作為商業照明整體解決方案的服務商，公司銷售的照明產品主要為服務於品牌商的個性化產品，雖然同系列產品的核心組件具有相通性，但不同客戶和同一客戶不同系列門店的照明產品需求均不盡相同，具有多品種、定製化的特點。採用以產品開發為基礎，以預測訂單+儲備生產為主的生產模式。

公司產品應用於品牌服飾、家居家紡、商超、餐飲等領域，並已與運動服飾領域的阿迪達斯、特步、安踏、哥倫比亞、耐克，時尚休閒服飾領域的綾致時裝、美邦服飾、今譽服飾、都市麗人、赫基服飾、愛步，商務服飾領域的利郎、七匹狼、傑尼亞、愛馬仕、寶姿、柒牌，以及其他領域的愛依瑞斯、金牌櫥櫃、富安娜、日春等知名企業建立業務合作關係，2010年以來已累計在全國範圍內為超過100個知名品牌、6萬餘個零售終端提供了商業照明整體解決方案。

2013年至2016年，太龍照明實現營業收入分別為19,603.73萬元、21,149.16萬元、24,776.28萬元、27,311.75萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2,978.26萬元、2,867.65萬元、3,570. 17萬元、4,157.40萬元。

2017年一季度，公司實現營業收入4,999.54萬元，較上年同期增長29.78%。歸屬於母公司的淨利潤為394.65萬元，較上年同期增長85.25%。

莊佔龍直接持有公司1,944萬股股份，佔本次發行前總股本的41.05%，為公司的控股股東、實際控制人。

莊佔龍，1968年10月出生，中國國籍，無永久境外居留權，本科學歷；1990年8月至2002年6月曆任福建省農科院稻麥研究所助理研究員、廈門外商投資服務中心經理，2002 年6月至2011年12月任廈門太龍照明科技有限公司執行董事兼經理、廈門中加進出口有限公司執行董事兼經理，2007年9月至2012年12月任太龍有限執行董事兼經理，2012年 12月至今任公司董事長、總經理。

太龍照明本次在深交所創業板掛牌上市，發行股票數量為1,578.70萬股，募集資金淨額為18,997.87萬元，分別用於“商業照明產業基地建設項目”和“設計研發中心建設項目”。

募集資金用途（來源：招股書）

前五大客戶銷售收入佔比超4成發審委兩度問詢毛利率合理性

2017年3月20日，證監會公佈了太龍照明首次公開發行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

發行人主要為品牌商提供商業照明燈具和方案設計，產品應用終端包括品牌商的直營門店和代理商/經銷商門店。報告期內的前五大客戶包括綾致時裝（天津）、特步（中國）、利郎（中國）、阿迪達斯體育（中國）等，前五大客戶的銷售佔比超過40%。（1）請發行人說明並披露與品牌商及其門店的具體合作方式，發行人如何進行報價，是否需要通過招投標進行，對不同客戶的銷售單價是否存在重大差異及原因；發行人提供的產品內容、規格、數量、價格、安裝費用以及後續的維修、巡檢費用如何確定，合同簽署主體與產品供應對象、施工監督主體、價款結算對象等如何確定，權利義務如何劃分；（2）請發行人說明並披露向主要客戶供應的照明產品是否屬於通用產品，發行人客戶是否向發行人競爭對手採購相關產品；如是，請進一步說明發行人所佔的份額、市場地位、競爭優勢；（3）請發行人說明報告期內向前十大客戶的銷售情況，該等客戶與發行人是否存在關聯關係，發行人的核心人員是否曾在該等客戶任職；（4）請發行人結合報告期內及未來可預見期間內主要客戶的門店建設數量、規劃，說明發行人對其銷售是否存在大幅下滑的風險、對發行人持續盈利能力的影響。請保薦機構、律師核查並發表明確意見。

報告期內發行人產品明細包括LED照明器具、陶瓷金滷燈具、LED顯示屏、光電標識等。其中陶瓷金滷燈具單價較高，但佔比持續下降，報告期內從77.44%下滑至6.13%，LED照明器具佔比從5.63%上升至70.55%，請發行人說明上述變化的原因、是否對發行人的持續盈利能力造成重大不利影響。請保薦機構核查並發表明確意見。

2016年廣州格森電器起訴發行人侵害其外觀設計專利權，請發行人說明相關案件目前的進展、相關專利在發行人產品中的應用情況、如敗訴是否對發行人的生產經營產生重大影響。請保薦機構、律師核查並發表明確意見。

招股說明書披露，報告期內發行人綜合毛利率分別為34.30%、36.01%、37.35%、35.94%。請發行人：（1）結合實際經營情況說明各類細分產品單價及成本變動幅度較大的原因，重點說明LED照明器具相關原材料價格下滑較多，但其單價仍保持穩定的原因，並補充分析各類產品毛利率波動較大的原因；（2）說明主營業務毛利率波動的原因；（3）結合同行業可比公司（說明可比性），對毛利率波動進行對比分析；（4）補充說明內外銷的訂單獲取方式、結算政策、定價政策是否存在差異，分析內外銷毛利差異的原因及合理性；（5）結合發行人實際經營情況以及行業發展，補充說明發行人未來持續經營能力以及成長性。請保薦機構、申報會計師對上述問題進行核查並發表意見。

招股說明書披露，報告期內發行人對前五名客戶銷售收入合計佔公司營業收入總額的比例分別為49.18%、42.61%、44.94%和40.49%。請發行人：（1）補充說明與前十大客戶的具體合作模式，重點說明從獲取客戶需求、前期溝通設計、發出產品到客戶驗收、收入確認等整個過程的具體流程；（2）補充說明並披露報告期內前十名客戶的基本情況，包括股權結構、實際控制人、註冊時間、註冊地、經營範圍、合作歷史等；前十大客戶的類型（終端用戶或貿易商、經銷商、代理商）、銷售方式（直銷、買斷、經銷、代理）、分佈情況、獲取方式、定價政策、產品內容、發行人產品最終用途；（3）補充說明發行人對前十大客戶的銷售單價及其公允性、銷售數量、銷售金額及佔比、收入確認時點、信用期限及變化情況、是否與發行人直接簽訂合同、銷售收入回款是否來自簽訂經濟合同的客戶、期末欠款、期後還款進度、是否存在關聯關係以及關聯方資金往來等；（4）補充說明報告期內對前十大客戶的收入、成本、毛利及毛利率等，並分析不同客戶之間毛利率存在差異的原因；（5）補充說明發行人分別對品牌商和其代理商/經銷商均存在結算金額的原因；（6）補充說明報告期內對阿迪達斯體育（中國）有限公司的代理商/經銷商結算金額較大的原因。請保薦機構和申報會計師核查並發表明確意見，說明核查方法、核查範圍、核查取得的證據和核查結論；請保薦機構和發行人律師對主要客戶和發行人及其董監高、股東的關聯關係進行核查並發表明確意見。

招股說明書披露，2016年3月28日，廣州市格森電器製造有限公司就其與發行人的侵害外觀設計專利權糾紛向廣州知識產權法院提起訴訟，請求判令發行人立即停止製造、銷售侵犯第201430021133.8號、201330468766.9號和201230642645.7號專利的行為，截至審計報告出具日，法院尚未判決。請發行人：（1）補充說明並披露以上事項的具體情況，包括訴訟事項的起因、所涉及的發行人產品、報告期內相關產品的銷售情況、若敗訴對發行人財務數據的影響等；（2）補充說明對該未決訴訟事項的會計處理過程。請保薦機構、申報會計師對上述問題進行核查並發表意見。

招股說明書披露，報告期內發行人短期借款餘額分別為3,700萬元、3,600萬元、1,900萬元、4,500萬元。請發行人：（1）說明所有短期借款的具體情況，包括借款方、借款利率、借款期限、剩餘歸還期限、還款計劃、資金來源、報告期內是否存在逾期未還借款的情況；（2）說明高資產負債率的具體原因，是否屬於行業特點。請保薦機構和申報會計師核查並就發行人未來償債能力發表明確意見。

2017年3月28日，創業板發審委2017年第24次會議召開，根據審核結果公告，發審委對太龍照明提出如下問詢：

招股說明書披露，通用照明企業和以發行人為代表的專業商業照明企業採用不同的商業模式。請發行人代表結合通用照明企業、同行業專業商業照明企業的業務模式和客戶結構說明發行人照明產品毛利率水平相對較高的合理性。請保薦代表人說明核查方式和結論。

申報材料顯示，發行人的重大銷售合同主要分為發行人提供設計服務的銷售合同與發行人不提供設計服務的銷售合同，請保薦代表人說明前述兩種不同的銷售合同所對應的產品毛利率是否存在差異，招股說明書是否已對此進行充分披露。

截至2016年末，發行人全職售後工程師共20名，同時，發行人在門店分散地區配備兼職售後工程師307名。請發行人代表補充說明如何確認兼職售後工程師的勞務完成情況，勞務費價格是否符合當地市場標準，是否存在通過現金支付勞務費的情形，是否存在體外支付勞務費而未入賬的情形。請保薦代表人說明核查方式和結論。

應收賬款逐年上升

2013年至2016年，太龍照明應收賬款餘額分別為4,855.37萬元、7,198.50萬元、8,069.06萬元、9,133.47萬元，佔當期主營業務收入的比例分別為24.80%、34.13%、32.73%、33.62%。應收賬款淨額分別為4,610.68萬元、6,818.48萬元、7,554.32萬元和 8,494.22 萬元，佔各期末資產總額的比例分別為26.09%、32.82%、29.95%和27.57%。

應收賬款情況（來源：招股書）

報告期各期末，公司應收票據餘額分別為456.77萬元、92.00萬元、1,262.00萬元和 1,320.00萬元，佔流動資產的比例分別為4.19%、0.70%、7.44%、7.06%。

2013年至2016年，太龍照明存貨金額分別為3,591.49萬元、4,101.33萬元、4,729.11萬元和 4,541.31萬元，佔流動資產的比例分別為32.91%、31.16%、27.89%和 24.30%。

存貨構成（來源：招股書）

報告期內，太龍照明應收賬款週轉率分別為4.96、3.51、3.25和3.18，呈下降趨勢。存貨週轉率分別為3.48、3.52、3.50和3.59。

太龍照明採用直接銷售的模式，與同行業可比公司較多采用經銷模式，或銷售相對標準化的光源、電器產品相比，銷售和生產模式存在較大差異。2014年和2015年，與同行業可比公司應收賬款週轉率、存貨週轉率均相比低於行業平均值，比較情況如下：

應收賬款週轉率、存貨週轉率比較（來源：招股書）

主要產品毛利率下降仍遠高於行業平均水平

可比公司毛利率對比（來源：招股書）

2014年至2016年，太龍照明毛利主要來源於照明器具中的LED照明器具和陶瓷金滷燈具，兩者合計約貢獻公司主營業務毛利的83%。隨著公司LED照明器具銷售佔比的提升，LED照明器具成為公司最主要的毛利來源，2016年以來，隨著陶瓷金滷燈具銷量的下降，陶瓷金滷燈具對公司的毛利貢獻下降到較低水平。

另外，LED顯示屏和光電標識作為公司持續豐富的商業照明產品體系的組成部分，報告期的毛利貢獻均呈增長趨勢。

報告期內，公司LED照明器具毛利率分別為 45.49%、44.09%和41.07%，呈下降趨勢。

2015 年和 2016 年，公司LED照明器具毛利率分別較前期下降1.40和 3.02個百分點，其中 2016 年毛利率下降幅度相對較大，主要原因包括：①隨著LED商業照明市場逐步成熟，COB光源、LED驅動等主要原材料價格的下降及時反映到LED照明器具的售價，降低了公司的利潤空間；②LED照明器具所需的COB光源和 LED驅動的採購單價較低，因此輔材和配件的比重相對較高。LED照明器具生產中過程中需要的輔材和配件包括鋁錠、拉伸鋁和反光器具，報告期內拉伸鋁和反光器具的採購單價均上升，從而降低了LED照明器具的毛利率。

報告期內，公司陶瓷金滷燈具的毛利率分別為 33.16%、27.27%和22.66%，呈下降趨勢。

主要原因為：①陶瓷金滷燈產品的顯色性仍具有一定的性能優勢，公司在大力開拓LED 商業照明應用的同時，為滿足部分客戶的偏好和商業照明方案的整體設計需求，仍保持對於陶瓷金滷燈產品的供應，但2014年至2016年陶瓷金滷燈具的銷售佔比快速下降，分別為 57.40%、20.72%和4.09%，2016年的銷售規模降至1,111.85萬元，規模較低，由於規模效應下降和部分低毛利型號產品銷售佔比相對提升，導致陶瓷金滷燈具毛利率水平下降；②受到價格相對較低的LED照明器具的影響，陶瓷金滷燈具銷售單價相應下降，因此降低了其毛利率水平。

主要產品毛利率分析（來源：招股書）

產品降價原材料價格下降期間費用上升

太龍照明主要產品包括照明器具、LED顯示屏和光電標識三大類。照明器具佔主營業務收入比例超過90%，是公司的主要產品，照明器具主要包括LED照明器具、陶瓷金滷燈具等。

LED照明器具銷售額從2014年的5,224.59萬元增長至2016年的19,722.14萬元，2016年LED照明器具銷售佔公司主營業務收入比例為72.61%，為公司最主要產品。隨著市場需求變動和公司產品的更新換代，公司陶瓷金滷燈具銷售規模持續下降，2016年主營業務收入佔比下降至4.09%。

主營業務收入產品構成（來源：招股書）

2013年至2016年，太龍照明產品銷售價格逐年下降。LED照明器具價格由221.82元/套下降至189.13元/套；陶瓷金滷燈具價格由302.95元/套下降至227.94元/套；其他照明器具價格由92.22元/套下降至68.78元/套；LED顯示屏價格由21,281.06元/平米下降至6,517.81元/平米；光電標識價格由2014年的3,664.16元/套下降至2,979.51元/套。