中國基金報 莫飛
三個月內漲幅250%，從基因測序、區塊鏈再到工業大麻，每一個市場熱門概念題材，這家中藥上市公司總能踩準時點、賺足市場眼光。然而，在頻蹭熱點玩概念的背後，公司的財務狀況卻頻頻遭到質疑。
表面上看，經營的規模不斷擴大，新項目開展頗多，但實際上，受市場關注的業務卻開展緩慢、淨利潤還出現了腰斬的情況。更奇怪的時候，現金流持續三年為負、大股東質押爆倉的情況下，公司採購的存貨卻高達61個億？
到底怎麼回事？交易所終於出手提出質疑。
5月20日，紫鑫藥業收到深交所發送的年報問詢函，要求就公司淨利腰斬、存貨規模高居不下、現金流持續為負等問題進行詳細樹明。除此之外，公司大股東爆倉是否涉及資金鍊斷裂、公司財富是否涉及關聯交易等問題也成為監管部門關注的重點。
蹭熱點被質疑
曾是“工業大麻”概念股
對於A股股民而言，無論是今年大火的工業大麻，還是此前資金熱炒的區塊鏈、基因測序概念，紫鑫藥業作為一家傳統的中藥公司卻總能參與到這些市場火熱的題材之中。而根據已發佈的公告看，公司也的確正在和市場合作夥伴展開上述新的業務。可是，收效如何，卻要打上問號？
在今日發佈的問詢函中，深交所就明確提出了這樣的疑問。根據公司披露，紫鑫藥業“主要從事中成藥產業、人蔘產業、基因測序儀及配套試劑產業”，而公司除中成藥、人蔘業務外其他業務營業收入佔比為 1.2%。
對此，交易所要求公司補充披露自開展基因測序相關業務以來的具體收入及投入情況、業務開展情況、前五大客戶情況，並請結合實際情況說明你公司年報關於基因測序相關業務的描述是否客觀或存在誇大宣傳的情況。
資料顯示，2013年，基因測序產業正處於市場風口，紫鑫藥業在當年10月份公佈了公司擬與中國科學院北京基因組研究所簽訂測序儀項目產業化投資的公告。經過五年多時間，公司在2018年中報發佈時稱，基因測序儀項目始終處於研發及認證階段。有意思的是，從2013年10月宣佈參與基因測試項目開始至2015年6月，紫鑫藥業股價不斷上揚，股價最高上漲至14.07元，區間漲幅超過2倍以上。
然而，這並非是紫鑫藥業玩的唯一的概念。今年1月9日，紫鑫藥業宣佈其全資子公司與吉林省農科院合作開展工業大麻研發工作，因涉及工業大麻概念，公司股價一飛沖天。從1月9日的4.50元連續翻漲至4月18日最高16.56元，區間漲幅超過250%。然而，針對深交所發來涉及工業大麻概念的關注函，公司卻回覆稱，“吉林省工業大麻種植尚未合法化，本公司在國內尚未取得與工業大麻相關的資質。”
5月20日傍晚，紫鑫藥業再次發佈工業大麻公告進展，確定首次擬引進FG029070002號大麻種子，但公司同時表示，上述大麻種子引進國內能否獲得審批尚存在不確定性。
淨利潤腰斬
存貨高居61億元
除了蹭熱點項目存疑之外，紫鑫藥業年報存在的多項問題也引起了監管高度關注。數據顯示，2018年，紫鑫藥業營業收入 13.25 億元，同比下降 0.17%，淨利潤 1.74億元，同比下降 53.15%，經營活動產生的現金流量淨額為-7.67 億元，同比下降 41.88%。
對於營收微跌、淨利和現金流大幅下滑情況，深交所提出，要求公司結合所在行業競爭格局、公司市場地位、主營業務開展情況和報告期內銷售營業利潤率、期間費用、經營性現金流等財務指標的變化情況，說明你公司營業收入下降幅度相比淨利潤、經營活動淨現金流下降幅度差異較大的具體原因及合理性。
除了業績慘淡之外，公司存貨高居的異常問題也成為監管關注的重點。截止2018年年末，公司存貨餘額為 61.09 億元，佔公司總資產的61.59%，未計提存貨跌價準備。對此，深交所要求公司結合行業環節、公司產銷政策、市場行情等說明存貨期末賬面餘額較大原因、存貨內部管理制度以及未計提跌價準備的合理性。同時，交易所還要求年審中介機構對存貨的具體審計程序及項目合理性進行進一步說明。
從數據來看，截止2018年12月28日收盤，公司總市值為55.85億元，而同期存貨餘額高居61億元，甚至超過了公司整體營收的兩倍，這樣的存貨記錄也是刷新了A股上市公司的記錄。
針對存貨情況，交易所還追加了一條問題，即公司從2016年至2018年連續三年經營活動產生的現金流為負，在現金流如此緊張、人蔘品毛利率下降情況下，公司仍繼續採購導致存貨大幅增長的合理性，這樣的採購是否符合一般的商業慣例。
此外，部分涉及不明確資金項目的財務數據也存在疑點。上述問詢函中，交易所指出，公司現金流量表中出現的其他項目6000萬元並沒有詳細的款項構成和性質，需要進一步說明這類金額確認依據及合理性。同時，公司在研發人員減少的情況下，研發費用同步增長43%左右，也需要進一步說明原因及合理性。
大股東質押爆倉
業務關聯交易受關注
除了諸多財務問題之外，大股東的資金狀況及後續上市公司的動作，也引來市場不少猜測。5 月 9 日，紫鑫藥業披露公告稱，控股股東敦化市康平投資有限責任公司（以下簡稱康平公司）及其一致行動人仲維光未能按照股票質押式回購業務交易協議約定購回股票，相關質權人可能對康平公司與仲維光已違約的股票進行平倉處理，導致康平公司及仲維光被動減持其持有的股份。
數據顯示，截止5月9日，康平公司及其一致行動人仲維光持有公司股份合計563,853,791股，佔公司股份總數的44.02%；其中，處於質押狀態的股份563,853,759股，佔其所持公司股份總數的99.99%，佔公司總股本的44.02%。
對此，深交所要求紫鑫藥業詳細說明控股股東康平公司被平倉的具體情況、控股股東與相關債權人協商進展、公司控制權是否發生變更的風險及控股股東採取的應對措施。深交所要求，如果控股股東出現資金鍊緊張情況，上市公司主體是否能夠防範大股東違規佔用資金等出具措施。除此之外，紫鑫藥業還被要求說明實控人直接或間接持有的公司股份是否存在被強制處置的風險。
實際上，為了進一步瞭解控股股東和上市公司之間的關係，交易所還就公司採購商、預付賬款等項目提出疑問。據問詢函顯示，由於紫鑫藥業出現供應商採購集中度較高，採購結算中預付賬款大幅增長的情況，交易所要求公司說明其是否同為公司客戶，相關供應商與公司5%以上股東及其一致行動人是否存在關聯關係或其他利益關係。同時，說明預付款前十名公司與控股股東、實控人及董監高等是否存在關聯關係。
引國資戰略入股
控制權正式變更？
從熱點題材到財務數據存疑，從2015年開始，紫鑫藥業便一直成為市場爭議的中心。而伴隨企業混改的深入和國資背景的地方平臺公司進場，紫鑫藥業的控制權會否發生變更，也讓監管部門充滿疑惑。
5 月 8 日，紫鑫藥業披露公告稱，峰嶺大健康擬對公司控股股東康平公司進行增資26.8億元，增資完成後，峰嶺大健康持有康平公司股份比例為30.37%，成為康平公司單一第一大股東。
公開資料顯示，峰嶺大健康公司是由吉林聚財實業有限責任公司發起設立的全資子公司，聚財實業的實際控制人為柳河縣財政局，峰嶺大健康公司是柳河縣財政局為積極推進本次混改事項而專項設立的平臺公司。
由於康平公司是紫鑫藥業的控股股東，因此深交所要求公司說明，本次增資是否會導致公司實際控制人發生變更；同時，公司還需要結合當地財政情況、交易對方財務和資產情況等說明增資實施的可行性。
值得注意的是，在去年11月，紫鑫藥業控股股東康平公司已經和峰嶺大健康共同出資143億元成立柳河順馳醫藥大健康產業集團公司，其中峰嶺大健康注資不低於100億元，康平公司注資不低於43億元。
而在上述國有資本戰略入股康平公司後，深交所指出，上述增資協議是否已構成對 2018 年 11 月 9 日公司所披露投資協議的變更、你公司控股股東與交易對方是否另行簽署相關協議或作出相關安排、雙方是否存在糾紛或潛在糾紛，需要紫鑫藥業公司進一步詳細說明。
對於此次國有資本戰略入股，紫鑫藥業方面表示，康平公司通過引入國有資本戰略投資者，可以優化自身的股權結構，國有資本進入康平公司後對其進行管理；國有資本背景的管理人員進入康平公司後，有利於提升康平公司的治理能力，並且依託於國有資本的資源優勢，為公司主營業務板塊引進更多的業務資源。
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