“雞毛很輕，但只要有點兒風，就能飛上天。”是電視劇《雞毛飛上天》中的一句經典臺詞。

《雞毛飛上天》劇照

這部豆瓣評分8.5的熱播劇，講述了“雞毛換糖”時代義烏商人財富積累的奮鬥經歷。其中，女主駱玉珠的原型叫周曉光，是中國飾品女皇——新光集團的女掌門人。

她的人生就像雞毛，憑藉風力能上天，最終飄落一地。她用了23年成為浙江女首富，不到1年卻因負債300億成“老賴”。

曾身價330億的浙江女首富為何一地雞毛?這需要從新光集團上市開始說起。

2016年4月，新光集團借殼新光圓成成功上市。之後憑藉收購兼併，新光圓成股價一路上漲。2018年1月17日，在它股價逼近歷史最高值時，新光圓成因“籌劃重大資產重組”停牌。因未受到場股市波動影響，周曉光的財富排名逐步上升：

2017年胡潤百富榜，周曉光夫婦以330億元的身家位居第65位。

2018年9月福布斯全球富豪實時榜上，周曉光憑藉36億美元，成為全國排名第五的女富豪，排在百度CEO李彥宏的妻子馬東敏之前。

然而，幾個月後，周曉光面對的，卻是一地雞毛…

2018年9月25日（被稱為中國債市“黑色星期二”，當日“爆雷”5只債券違約）下午，以新光控股（新光控股集團有限公司）為發行主體的“15新光01”和“17新光控股CP001”到期尚未將債券回售資金劃至指定銀行賬戶，發生違約，涉及金額本息總計約30億元。

但這還僅僅只是新光集團待償付鉅額債務的冰山一角。2018新光半年報顯示，截止6月30日，負債合計約468.98億。其中，一年內到期的：非流動負債約130.52億，長期借款為75.73億，流動負債約20.54億，應付債券約45.86億。（圖表表示）

當年11月22日，新光控股再次曝出債券違約，該期債券發行總額7.1億元，債券利率7.5%。

目前，新光控股主體評級為C，（定義為公司沒有還本付息能力，到期兌付存在極大的不確定性）。

（《財務管理（第二版）》科學出版社 陳良華主編）

同時，根據《中國經營報》等媒體披露：新光集團因涉及多起重大訴訟案件而被法院列為“被執行人”。為籌措資金，周曉光對旗下資產進行質押、轉讓，其中新光圓成被質押的股份高達98%，占上市公司總股本的62.05%。如果這些股份被司法處置，新光圓成將變更實際控股人。

曾經的上市公司為何走到如此地步？

債務問題是新光控股的死穴。截至2018年8月，新光集團已陸續發行12支債券，總金額超170億。2016年更是接連發行6支債券，總額達90億。

2011年，新光集團發行了第一隻債券“11新光債”。當時房地產市場進入寒冬，信貸日益收緊，但集團地產項目“嶺後塘塢口五星級酒店和義烏世貿中心”卻在“等米下鍋”。在此背景下，“11新光債”應運而生。

嚐到債券融資的甜頭後，周曉光便一發不可收拾，一缺錢就發行債券。除了“11新光債”是用於地產項目，其它債券發債用途都變成了“償還銀行及其他金融機構貸款、補充流動資金”。正是這種“發新還舊”滾雪球式的債務結構，最終把它逼上了債務懸崖。

“債券籌資”作為工具是公司在資本市場的必然選擇，它具有籌資成本比股票低，不影響企業管理控制權，債券資金具有財務槓桿作用等優點，也有高風險（債券有固定到期日，並要支付固定利息，一旦企業不能支付到期本息，債券人有權要求企業破產），和降低公司經營靈活性的缺點。

（《財務管理（第二版）》科學出版社 陳良華主編）

在“新光雞毛飄落”的案例裡，公司利用債務工具擴張，拆東牆補西牆，窟窿越補越大，債務比例過高，直至現金流斷裂被打回原形。因此，企業一定要把現金流視為生命線，重審債務結構，優化資金資源的使用效率，合理利用融資工具。