“恰如菲利普·A·費雪在《怎樣選擇成長股》中所提到的，保守型投資人夜夜安枕。這位投資大師在投資選股中首要關注的是公司的競爭優勢及其形成原因，因為競爭優勢是公司持續獲得超額收益的源泉，這也是我投資選股最看重的指標。”
上半年行情接近收官，由田俊維管理的天弘文化新興產業股票基金表現亮眼，排名同類前列，田俊維對自己的投資核心理念做出上述總結。
投資以精選個股為主
更看重公司競爭優勢
根據萬得數據，截至6月26日，天弘文化新興產業股票基金今年以來累計回報51.86%，在同類主動股票型基金排名中位列第3名（3/350），大幅跑贏大盤指數；2018年，在股票基金幾乎“全軍覆沒”的情況下，該基金全年下跌14.77%，遠低於滬深300指數25.31%的跌幅。天弘文化新興產業基金的業績走勢整體呈現出抗跌和領漲的特點。
談及該基金超額收益的來源，田俊維分析，超額收益無非來自於倉位選擇、行業選擇和個股選擇，作為股票型基金，天弘文化新興產業倉位調整的空間不太大，超額收益主要來自於選股。
田俊維表示，大勢研判在其投資體系中所佔權重較小，精選個股才是他投資的核心。在選股上，他青睞行業空間大、競爭優勢強、管理層優秀的上市公司，而在具體投資層面，他會賦予公司競爭優勢以更大的權重。
田俊維稱，“好公司的標準大同小異，有些人會賦予行業選擇更大權重，就我個人而言，我首要看重的是公司的競爭優勢，把競爭優勢作為好公司最重要的指標。”
好公司還需要好價格。
在田俊維看來，最理想的狀態是以便宜或合理的價格買入好公司。然而，在實際投資中又好又便宜通常難以兼顧，如果兩者存在矛盾，他會優選以合理、不是太貴的價格去買好公司，畢竟可以通過公司成長來消化估值壓力。對於便宜但不好的公司，他認為可能會存在“價值陷阱”，需要回避。
“我的體系是一個比較的體系，對‘好’的排序的理解，和不同的‘好’估值區間的理解。”田俊維坦言。
從最近基金季報數據看，天弘文化新興產業基金前十大重倉股佔基金淨值比例，2017年報-2019年一季報6個季度分別為33.68%、41.31%、41.35%、51.37%、52.21%、46.4%，重倉股持股集中度呈現震盪攀升的勢頭。
談及投資集中度抬升的原因，田俊維表示，由於他管理的基金超額收益來源於選股，而選股首重競爭優勢，他在投資中會根據競爭優勢、預期收益率和估值綜合權衡股票的持有比例，而持股集中度提升，一方面是因為選股的標準在提高，只有競爭優勢更加顯著的公司才會納入投資備選庫；另一方面則是根據市場和個股情況變化，調倉換股後的結果。
具體來說，一是好公司的選擇是逐漸驗證、標準提升的過程，通過對公司質地不斷驗證，加上自身認知水平的深入和提升，對好公司的要求也會有所變化，從而導致核心備選股票池的股票數量變少，持有比重提高；另一方面，上半年大盤漲幅可觀，基金對部分達到或超過目標價的個股相應進行了減持，把倉位轉移到估值偏低或仍有上升空間的公司，這也會導致持股集中度提高。
田俊維進一步說，“我現在持有的個股數量可能會比一季度有所減少，主要集中在性價比較高的股票上，我希望在確定性的基礎上挖掘一些成長類的進攻品種，部分持股倉位用到此前我在成長股研究方面的優勢，以提升投資中的阿爾法收益。”
重視草根調研
以深度思考挖掘投資價值
資料顯示，田俊維擁有9年的投資研究經驗，2010-2013年，他先後任申銀萬國證券、安信證券傳媒與互聯網行業研究員；2013年6月起，田俊維任天弘基金TMT行業研究員，2017年8月起任天弘文化新興產業股票基金經理。
多年從事賣方研究的工作，田俊維更加重視在投資中的深度研究和草根調研，通過深度思考去挖掘投資價值。
田俊維稱，“投資一方面是分析公司的財務，案頭工作很重要，但有些信息是自己作為消費者也會有直觀感受，可輔助支持案頭的研究工作。我喜歡草根調研，比如逛超市去看看牛奶櫃檯的生產日期，以此推算貨品週轉情況，如果超市囤貨都是快到期的，產品週轉可能就不太樂觀。”
田俊維表示，針對一些投資標的要做好持續跟蹤，隨著自身理解的深入，投資觀點也會發生演進，個人投資體系也在逐步完善。
作為文化傳媒領域研究員出身的田俊維，對於文化傳媒行業的思考和研究也較為深入和獨到。以近年來各家巨頭爭相佈局的電影院線為例，有的投資者以“炒電影票房”來投資院線股，有的以文化需求空間等來看待院線股投資。在田俊維看來，不同行業間的研究方法具有很多共通之處，以往完整和成熟的研究體系有些可以移植到新興產業的研究中去。
比如，田俊維提到，電影院線本質上是高固定成本、低可變成本的類租賃行業，院線的成本主要是租金，放一場電影10人看與50人看的成本幾乎沒有差別。這個行業就與酒店的商業模式類似，酒店的經營情況主要是看單房單夜產出指標（入住率×平均房價），院線公司可以以此為借鑑，關注單銀幕產出指標（上座率×平均票價），這項指標對於高固定成本行業特別重要，指標一旦波動對公司業績影響很大，從這個角度來看，電影院線行業很重要的特徵是偏高波動性的成長行業。
田俊維稱，“從目前時點看，由於前幾年不少地產商都在爭相建設影院，行業總供給超過了總需求的增長，導致了單銀幕產出下降，拖累院線公司業績，因此這類公司的投資機會還有待觀察，現階段我更看好優勢企業較多的新興消費和醫藥行業。”(CIS)
“
中國基金報：報道基金關注的一切
Chinafundnews
長按識別二維碼，關注中國基金報
版權聲明：
《中國基金報》對本平臺所刊載的原創內容享有著作權，未經授權禁止轉載，否則將追究法律責任。
萬水千山總是情，點個 “好看” 行不行！！！
相關推薦
