導讀：在投資中我們經常看到許多基金經理在某個熟悉的領域做投資，構建其特定行業的能力圈，其管理的多個產品往往具備同樣的風格特徵。而華寶基金的光磊卻管理多個風格特徵不一樣的產品：2017年以來，他管理的股票型基金每年都至少在同類前1/2，醫藥基金每年顯著戰勝行業基準，絕對收益目標基金實現了低迴撤、穩健收益的目標。
在此次和光磊的訪談中，他從另一個視角給了我們答案。投資能力和研究能力並不一樣，在鍛鍊研究能力的基礎上，他將時間用來構建投資的能力圈：如何通過構建組合實現投資目標。而不同的投資目標，不同的時間約束，會導致不同的產品做法。
他將基金經理的工作類比為足球隊主教練，或者掌勺的大廚：可以根據需要把球隊陣型排成進攻型、防守型或者攻守平衡型；或者根據客戶的需要，同樣的西紅柿雞蛋，既可以做炒菜也可以做湯。一個好的基金經理，應該先要明確投資目標，然後將這個目標進行拆分成若干步驟，在每個步驟中找到合理的解，最後組合還原來實現目標。這一方式也是向達里奧的《原則》致敬。
朱昂：能否先說說你的投資目標是什麼？
光磊：我的投資目標分為幾個部分。
首先，對一個公墓基金經理最基本的要求是，你的基金要戰勝你的基準。我會看自己產品對標的什麼基準。比如有的產品對標是滬深300，有的產品對標是醫藥指數。我的第一目標是去戰勝基準，為持有人帶來超額收益。
其次，要站在持有人的角度去看問題。很多持有人的專業度其實是不夠的，可能對於你的基準並不瞭解，他們買你的產品想法很簡單：獲得絕對回報。不少持有人並不會考慮今天是成長股風格，明天是價值股風格。他們希望基金經理能夠在任何市場環境中，都能給他們帶來持續的絕對收益。那麼，我們在努力完成第一目標的前提下，爭取絕對收益能力將成為第二目標。
第三，A股市場波動非常大，如果可能的話應當適度考慮降低最大回撤和波動率，幫助持有人堅定長期持有權益資產的信心。因此，降低波動率和最大回撤將成為第三目標。
最後我們把不同的目標融合在一起，做出符合產品定位的組合。不同的基金側重點應該是不同的，我們不要做跟產品定位相違背的事情。
朱昂：但是要在任何環境下，都能適應市場，是很困難的，你怎麼去做到呢？
光磊：前一段時間我在看愛德華.索普的書《戰勝一切市場的人》，作者從賭場的21點到華爾街的投資都非常成功。不同市場做投資有很多共通的理念和原則，在不同的市場尊重各自的規則，把共通的理念和原則轉為具體的投資行為，做出理性的投資決策，儘量在每個市場環境下做盈虧比高的投資。一個人要在不同環境的市場，都能有適應能力，這才可能是真正可持續的超額收益能力。我們不敢說戰勝一切市場，但求至少適應一切市場。
我做研究的時間很長，做研究員的時候幫助發現了不少機會。比如說白酒，我們2010年時在全市場都不看好某白酒公司的時候跟蹤推薦，見證了它成長為行業龍頭的過程，也曾在2012-13年時堅定的看空行業，幫助基金減少了損失。所以做研究的基本功肯定要有，這是能夠理解投資的前提。
而做基金經理的時間相對沒有那麼長，是從2015年4月開始的，很快經歷了股災和16年的熔斷。當時對我造成了很大的痛苦，也深刻認識到市場的劇烈波動和風格變化。我們要持續參與這個市場，就必須承認市場波動率過大的現狀，必須努力克服風格變化對投資的影響。2013到2015年屬於移動互聯網大牛市，過去三年消費品表現又很好。未來的風格會如何？我們肯定有自己的判斷，但我們的投資行為不單純依賴於這個判斷。我並不希望自己的收益率過度依賴於某個風口或者風格因子的暴露。而是希望在任何市場環境，都能爭取給持有人帶來收益。比如去年我們在做產品分析時，內部對醫藥基金做了測試，在所有的風格因子暴露都不顯著的前提下實現了較好的超額收益。
朱昂：這樣的話，你就可以基於客戶需求或者產品約束，打造出完全不同的產品出來？
光磊：如果客戶明確告訴我要什麼，我就基於要求來做產品。如果客戶不告訴我要什麼，我就按照前面講的目標和基金定位來做。比如，如果是一個標準的全市場股票型基金，我爭取在戰勝基準的同時將相對排名做到前一半，或者再往前點到三分之一分位。但是除非是投資範圍聚焦的基金，否則我不會希望某年在全市場的排名做到特別靠前，那意味著某個風格上的過度暴露。我是看消費出身的，如果消費品在風口，我會表現很好。但如果消費品不在風口，我也能做出超額收益。
前兩天有人問我，基金經理到底像什麼？我覺得第一像足球隊主教練，第二像大廚。
像足球隊主教練的意思是，我們通過研究會對不同的股票有各自的定義，這和足球隊的球員有不同定位是一樣的。你知道不同類型球員的特徵，有人擅長進攻，有人會防守，有人會守門，他們打不同的位置。然後主教練可以根據目標和球員特徵組成一個球隊。可以組成類似大開大合的荷蘭隊，贏球經常大比分，但是防守不強彈性也足夠大。也可以是穩健防守的意大利隊，場面不好看但是總能贏。同樣的，我們也可以根據類似的原則構建不同風格的基金。
像廚師的意思是，瞭解到顧客的需求是什麼，根據相同的原材料也可以做出不同的菜品。比如同樣的西紅柿和雞蛋，可以做西紅柿炒雞蛋的炒菜，也可以做成西紅柿雞蛋湯，甚至也可以做蛋炒飯。即使是同樣的原材料可以目標達成不同的效果。
朱昂：能不能這樣理解，基金經理應該把更多精力投入到組合管理上？
光磊：在專業化分工的時代，基金經理更多需要去做組合管理的工作。這並不是說基金經理就可以不做研究。基金經理必須做研究且研究能力要足夠強，但是要更多采納研究員的研究成果。我們回到前面的例子。如果說基金經理是廚師，那麼他應該知道這些菜的原材料是什麼，但並不意味著每個原材料都要自己買。當然，基金經理要有鑑別能力。比如用了臭雞蛋，那麼做什麼都不好吃。
再拿主教練舉例子，好球員的特徵肯定要了解，也應該知道自己隊伍裡最有特點的幾個球星。但是如果要從100個球員裡面選人組建球隊，那麼肯定要參考球探的報告。
所以基金經理去做研究固然也很重要，有了好的研究至少不會看錯公司。但未必每一個研究都要自己做，基金經理也需要打造自己的投資能力。
我們大部分基金經理都是很優秀的研究員出身，但並不保證我們就能成為很優秀的基金經理。從優秀的研究，到優秀的投資管理，還是有一個階段需要跨越的。我們必須保持持續的學習。
我們需要不斷審視自己的組合，去思考這個組合能否完成我們的投資目標，以及這個組合的構建元素有沒有可能出錯。這需要不斷的研究和論證。
朱昂：在你構建組合的時候，還有哪些元素你覺得很重要？
光磊：時間約束。拋開時間因素去講空間的意義不大。我們的投資目標是基於時間的，一年，三年，五年，十年都不一樣。
這些元素結合投資目標，基金經理就知道應該怎麼去做。從基金的預期收益率和可能的風險出發，再看能不能找到同樣預期收益率和預期風險的品種。然後再看，哪個品種處於比較擁擠的交易。擁擠的交易是負分，不擁擠的交易是加分。最後根據可選品種，構建相對合理的組合。
類似於今年年初你看中美貿易問題，大致會有一個概率判斷，當時達成協議的概率是多少，不達成又是多少。然後基於這個概率去做資產配置。投資應該站在高概率這一邊，我們不斷做研究也是希望能夠提高自己的判斷能力，但實際決策過程不應該只是判斷是非，做單一方向的選擇。長期投資生涯中會面臨無數次類似這樣的選擇，簡單的判斷是非做投資一定會犯錯的，所以要給自己留有餘地。即使小概率事件發生，投資組合也應該有所應對。
朱昂：也就是說，你的組合要持續保持合適的風險收益比？
光磊：確實是這樣。我們通常對市場都會有一個判斷，但是這個判斷並不重要，關鍵是判斷對錯對於組合的影響。我不喜歡投資收益來自每一次試圖做正確的判斷，我們一般的做法是先努力研究去找出方向，但同時也充分考慮到反面的因素，在此基礎上構建出一個風險收益合適的組合
做投資一定要有概率思維，雖然事後看每件事情不是1就是0，但是事前作判斷沒有100%的事情。決策判斷既有主觀成分，也有客觀成分。你如果按照美國人的思維方式，美國人他能把一切發生過的現象，通過統計學的方式告訴你可能的結果。比如量化投資模型可能告訴投資者歷史上處於類似當前的價格，67%的概率是向上，33%的概率是向下，這就是統計和概率思維對投資的輔助。
但是另外一方面，主觀能動性也很重要。主觀能動性是什麼呢？比如說涉及到對行業的判斷，對公司的判斷，甚至對一個人的判斷。哪怕是基於客觀數據的解讀，比如對於報表的理解，到底是數據華麗的白馬還是造假嫌疑大？，主觀的理解也是非常重要的。。
所以最終構建的投資組合，依賴於質量足夠高的底層元素、清晰的投資目標、主觀和客觀的判斷能力。在這個基礎上儘量多做盈虧比概率高的投資，組合的風險收益比應該能保持在較好的水平。
朱昂：回到你前面講的時間因素，其實不同時間維度對於單一股票會做出不同的決策？
光磊：任何一個股票在任何時間都有好的和不看好的理由，而且可能都很充分。但是你怎麼對這個股票進行決策，需要看你的時間週期和投資目標。同樣一個股票，在同一時間，同一價格，可能買入和賣出都是合理的。
所以討論任何一個具體股票的看法，應該買還是應該賣，每一個投資行為底層的東西不一樣，我們應該尊重行為的多元化。比如現在大家都在討論的核心資產交易擁擠的現象，該買還是賣？要看你願意持有周期是多久。如果真的是持有100年，好東西買的貴一點又有什麼關係呢？
所以回到開頭，投資行為必須和投資目標掛鉤。好的目標是可以實現，並且能拆解的。
比如說2018年三季度，我的一個基金把白酒賣掉了。因為我的目標是每年要超越基準，並且波動率也要低於基準。以這個目標出發，在市場大幅下跌前賣掉白酒的確對我收益率和波動率貢獻很大。但是也有拿著白酒的基金經理那時候選擇持有，從三年的角度出發，這個行為當然也是對的。
所以最重要的是首先要明確你的投資目標。
朱昂：我看你管理的產品之間跨度很大，有消費基金也有醫藥基金，而且都取得了不錯的收益，你是怎麼做到的？
光磊：如同前面說的，你有一個明確的投資目標後，將目標進行拆解，思考實現目標的元素。投資的能力應該是相通的，一個基金經理既然能夠把一類產品的組合構建好，也應該能把另一類產品的組合也構建好。基金經理大部分是優秀的行業研究員出身，對於公司研究的方法和角度，也是相通的。還有就是花大量時間學習，保持與時代共同前進。
還是那句話，產品的目標是什麼。有了明確目標，我就會努力做出符合目標的產品。
另外，你需要很專注，當你在做A的時候，就不要去想B。還有就是把目標明確化，然後進行拆解很重要。你需要把大的目標拆成一個個可以執行的步驟，再去逐步完成。
朱昂：本質上你構建的是一個真正的超額收益能力，而不是依賴行業的貝塔。
光磊：站在基金經理角度，要打造的是投資能力。當然，我們花了很多時間研究一個領域後，會形成一定的競爭優勢，理解深度會比別人更深。我是消費研究員出身，對於消費肯定有競爭優勢，一旦消費股有機會，我能把握住。但這並不意味著我拒絕學習其他行業。
當基金經理有了投資能力以後，通過有一定研究能力的平臺輔助，我們去構建出來的組合效果應該會很不錯。
就像前面說的拆解目標一樣，研究和投資其實不是一個事情，需要把這兩件事情進行拆解。基金經理的研究能力是基礎，但能給直接客戶創造價值的是投資能力。足夠好的基金經理，應該能努力適應一切市場，完成一切可實現的目標。
朱昂：投資能力意味著，你的收益率並不會被行業風格限制，你最終賣給客戶的，不是你在某些行業的能力，而是你做投資的能力？
光磊：在中國市場投資者還不夠成熟，許多人並不瞭解你的投資風格，行業上的能力圈。他們買你的產品，就是希望你能持續為他們賺錢。所以在尊重基金契約和產品基準的前提下，我希望能在不同市場環境都能給持有人賺錢，給他們好的體驗。
我們作為基金經理，也要不斷去學習和適應市場。市場是永遠在變化的，我們自己也要不斷進化，有時候做一些讓你不舒服的事情，長期對自己有幫助。堅守能力圈，在核心優勢領域努力賺錢當然很有必要，但我對自己的定位，一定是始終比舒適區多邁幾步，努力適應各種市場環境。當然特定風格的產品也很重要，如果基金產品明確是某種特定行業或風格，那我們也要在堅持這種風格的前提下實現較好的投資結果。
朱昂：投資能力才是長期可以持續的？
光磊：如果你在任何市場環境都不太吃虧，那麼長期看業績會很好的。我們不要去想短期跑得多快，投資是一個終身事業，我們不斷提升和打造自己的投資能力，保持學習和不斷適應市場的變化。認知水平能和時代一起進步，並投資行為在概率上獲得優勢的話，長期一定是可持續的。
"導讀：在投資中我們經常看到許多基金經理在某個熟悉的領域做投資，構建其特定行業的能力圈，其管理的多個產品往往具備同樣的風格特徵。而華寶基金的光磊卻管理多個風格特徵不一樣的產品：2017年以來，他管理的股票型基金每年都至少在同類前1/2，醫藥基金每年顯著戰勝行業基準，絕對收益目標基金實現了低迴撤、穩健收益的目標。
在此次和光磊的訪談中，他從另一個視角給了我們答案。投資能力和研究能力並不一樣，在鍛鍊研究能力的基礎上，他將時間用來構建投資的能力圈：如何通過構建組合實現投資目標。而不同的投資目標，不同的時間約束，會導致不同的產品做法。
他將基金經理的工作類比為足球隊主教練，或者掌勺的大廚：可以根據需要把球隊陣型排成進攻型、防守型或者攻守平衡型；或者根據客戶的需要，同樣的西紅柿雞蛋，既可以做炒菜也可以做湯。一個好的基金經理，應該先要明確投資目標，然後將這個目標進行拆分成若干步驟，在每個步驟中找到合理的解，最後組合還原來實現目標。這一方式也是向達里奧的《原則》致敬。
朱昂：能否先說說你的投資目標是什麼？
光磊：我的投資目標分為幾個部分。
首先，對一個公墓基金經理最基本的要求是，你的基金要戰勝你的基準。我會看自己產品對標的什麼基準。比如有的產品對標是滬深300，有的產品對標是醫藥指數。我的第一目標是去戰勝基準，為持有人帶來超額收益。
其次，要站在持有人的角度去看問題。很多持有人的專業度其實是不夠的，可能對於你的基準並不瞭解，他們買你的產品想法很簡單：獲得絕對回報。不少持有人並不會考慮今天是成長股風格，明天是價值股風格。他們希望基金經理能夠在任何市場環境中，都能給他們帶來持續的絕對收益。那麼，我們在努力完成第一目標的前提下，爭取絕對收益能力將成為第二目標。
第三，A股市場波動非常大，如果可能的話應當適度考慮降低最大回撤和波動率，幫助持有人堅定長期持有權益資產的信心。因此，降低波動率和最大回撤將成為第三目標。
最後我們把不同的目標融合在一起，做出符合產品定位的組合。不同的基金側重點應該是不同的，我們不要做跟產品定位相違背的事情。
朱昂：但是要在任何環境下，都能適應市場，是很困難的，你怎麼去做到呢？
光磊：前一段時間我在看愛德華.索普的書《戰勝一切市場的人》，作者從賭場的21點到華爾街的投資都非常成功。不同市場做投資有很多共通的理念和原則，在不同的市場尊重各自的規則，把共通的理念和原則轉為具體的投資行為，做出理性的投資決策，儘量在每個市場環境下做盈虧比高的投資。一個人要在不同環境的市場，都能有適應能力，這才可能是真正可持續的超額收益能力。我們不敢說戰勝一切市場，但求至少適應一切市場。
我做研究的時間很長，做研究員的時候幫助發現了不少機會。比如說白酒，我們2010年時在全市場都不看好某白酒公司的時候跟蹤推薦，見證了它成長為行業龍頭的過程，也曾在2012-13年時堅定的看空行業，幫助基金減少了損失。所以做研究的基本功肯定要有，這是能夠理解投資的前提。
而做基金經理的時間相對沒有那麼長，是從2015年4月開始的，很快經歷了股災和16年的熔斷。當時對我造成了很大的痛苦，也深刻認識到市場的劇烈波動和風格變化。我們要持續參與這個市場，就必須承認市場波動率過大的現狀，必須努力克服風格變化對投資的影響。2013到2015年屬於移動互聯網大牛市，過去三年消費品表現又很好。未來的風格會如何？我們肯定有自己的判斷，但我們的投資行為不單純依賴於這個判斷。我並不希望自己的收益率過度依賴於某個風口或者風格因子的暴露。而是希望在任何市場環境，都能爭取給持有人帶來收益。比如去年我們在做產品分析時，內部對醫藥基金做了測試，在所有的風格因子暴露都不顯著的前提下實現了較好的超額收益。
朱昂：這樣的話，你就可以基於客戶需求或者產品約束，打造出完全不同的產品出來？
光磊：如果客戶明確告訴我要什麼，我就基於要求來做產品。如果客戶不告訴我要什麼，我就按照前面講的目標和基金定位來做。比如，如果是一個標準的全市場股票型基金，我爭取在戰勝基準的同時將相對排名做到前一半，或者再往前點到三分之一分位。但是除非是投資範圍聚焦的基金，否則我不會希望某年在全市場的排名做到特別靠前，那意味著某個風格上的過度暴露。我是看消費出身的，如果消費品在風口，我會表現很好。但如果消費品不在風口，我也能做出超額收益。
前兩天有人問我，基金經理到底像什麼？我覺得第一像足球隊主教練，第二像大廚。
像足球隊主教練的意思是，我們通過研究會對不同的股票有各自的定義，這和足球隊的球員有不同定位是一樣的。你知道不同類型球員的特徵，有人擅長進攻，有人會防守，有人會守門，他們打不同的位置。然後主教練可以根據目標和球員特徵組成一個球隊。可以組成類似大開大合的荷蘭隊，贏球經常大比分，但是防守不強彈性也足夠大。也可以是穩健防守的意大利隊，場面不好看但是總能贏。同樣的，我們也可以根據類似的原則構建不同風格的基金。
像廚師的意思是，瞭解到顧客的需求是什麼，根據相同的原材料也可以做出不同的菜品。比如同樣的西紅柿和雞蛋，可以做西紅柿炒雞蛋的炒菜，也可以做成西紅柿雞蛋湯，甚至也可以做蛋炒飯。即使是同樣的原材料可以目標達成不同的效果。
朱昂：能不能這樣理解，基金經理應該把更多精力投入到組合管理上？
光磊：在專業化分工的時代，基金經理更多需要去做組合管理的工作。這並不是說基金經理就可以不做研究。基金經理必須做研究且研究能力要足夠強，但是要更多采納研究員的研究成果。我們回到前面的例子。如果說基金經理是廚師，那麼他應該知道這些菜的原材料是什麼，但並不意味著每個原材料都要自己買。當然，基金經理要有鑑別能力。比如用了臭雞蛋，那麼做什麼都不好吃。
再拿主教練舉例子，好球員的特徵肯定要了解，也應該知道自己隊伍裡最有特點的幾個球星。但是如果要從100個球員裡面選人組建球隊，那麼肯定要參考球探的報告。
所以基金經理去做研究固然也很重要，有了好的研究至少不會看錯公司。但未必每一個研究都要自己做，基金經理也需要打造自己的投資能力。
我們大部分基金經理都是很優秀的研究員出身，但並不保證我們就能成為很優秀的基金經理。從優秀的研究，到優秀的投資管理，還是有一個階段需要跨越的。我們必須保持持續的學習。
我們需要不斷審視自己的組合，去思考這個組合能否完成我們的投資目標，以及這個組合的構建元素有沒有可能出錯。這需要不斷的研究和論證。
朱昂：在你構建組合的時候，還有哪些元素你覺得很重要？
光磊：時間約束。拋開時間因素去講空間的意義不大。我們的投資目標是基於時間的，一年，三年，五年，十年都不一樣。
這些元素結合投資目標，基金經理就知道應該怎麼去做。從基金的預期收益率和可能的風險出發，再看能不能找到同樣預期收益率和預期風險的品種。然後再看，哪個品種處於比較擁擠的交易。擁擠的交易是負分，不擁擠的交易是加分。最後根據可選品種，構建相對合理的組合。
類似於今年年初你看中美貿易問題，大致會有一個概率判斷，當時達成協議的概率是多少，不達成又是多少。然後基於這個概率去做資產配置。投資應該站在高概率這一邊，我們不斷做研究也是希望能夠提高自己的判斷能力，但實際決策過程不應該只是判斷是非，做單一方向的選擇。長期投資生涯中會面臨無數次類似這樣的選擇，簡單的判斷是非做投資一定會犯錯的，所以要給自己留有餘地。即使小概率事件發生，投資組合也應該有所應對。
朱昂：也就是說，你的組合要持續保持合適的風險收益比？
光磊：確實是這樣。我們通常對市場都會有一個判斷，但是這個判斷並不重要，關鍵是判斷對錯對於組合的影響。我不喜歡投資收益來自每一次試圖做正確的判斷，我們一般的做法是先努力研究去找出方向，但同時也充分考慮到反面的因素，在此基礎上構建出一個風險收益合適的組合
做投資一定要有概率思維，雖然事後看每件事情不是1就是0，但是事前作判斷沒有100%的事情。決策判斷既有主觀成分，也有客觀成分。你如果按照美國人的思維方式，美國人他能把一切發生過的現象，通過統計學的方式告訴你可能的結果。比如量化投資模型可能告訴投資者歷史上處於類似當前的價格，67%的概率是向上，33%的概率是向下，這就是統計和概率思維對投資的輔助。
但是另外一方面，主觀能動性也很重要。主觀能動性是什麼呢？比如說涉及到對行業的判斷，對公司的判斷，甚至對一個人的判斷。哪怕是基於客觀數據的解讀，比如對於報表的理解，到底是數據華麗的白馬還是造假嫌疑大？，主觀的理解也是非常重要的。。
所以最終構建的投資組合，依賴於質量足夠高的底層元素、清晰的投資目標、主觀和客觀的判斷能力。在這個基礎上儘量多做盈虧比概率高的投資，組合的風險收益比應該能保持在較好的水平。
朱昂：回到你前面講的時間因素，其實不同時間維度對於單一股票會做出不同的決策？
光磊：任何一個股票在任何時間都有好的和不看好的理由，而且可能都很充分。但是你怎麼對這個股票進行決策，需要看你的時間週期和投資目標。同樣一個股票，在同一時間，同一價格，可能買入和賣出都是合理的。
所以討論任何一個具體股票的看法，應該買還是應該賣，每一個投資行為底層的東西不一樣，我們應該尊重行為的多元化。比如現在大家都在討論的核心資產交易擁擠的現象，該買還是賣？要看你願意持有周期是多久。如果真的是持有100年，好東西買的貴一點又有什麼關係呢？
所以回到開頭，投資行為必須和投資目標掛鉤。好的目標是可以實現，並且能拆解的。
比如說2018年三季度，我的一個基金把白酒賣掉了。因為我的目標是每年要超越基準，並且波動率也要低於基準。以這個目標出發，在市場大幅下跌前賣掉白酒的確對我收益率和波動率貢獻很大。但是也有拿著白酒的基金經理那時候選擇持有，從三年的角度出發，這個行為當然也是對的。
所以最重要的是首先要明確你的投資目標。
朱昂：我看你管理的產品之間跨度很大，有消費基金也有醫藥基金，而且都取得了不錯的收益，你是怎麼做到的？
光磊：如同前面說的，你有一個明確的投資目標後，將目標進行拆解，思考實現目標的元素。投資的能力應該是相通的，一個基金經理既然能夠把一類產品的組合構建好，也應該能把另一類產品的組合也構建好。基金經理大部分是優秀的行業研究員出身，對於公司研究的方法和角度，也是相通的。還有就是花大量時間學習，保持與時代共同前進。
還是那句話，產品的目標是什麼。有了明確目標，我就會努力做出符合目標的產品。
另外，你需要很專注，當你在做A的時候，就不要去想B。還有就是把目標明確化，然後進行拆解很重要。你需要把大的目標拆成一個個可以執行的步驟，再去逐步完成。
朱昂：本質上你構建的是一個真正的超額收益能力，而不是依賴行業的貝塔。
光磊：站在基金經理角度，要打造的是投資能力。當然，我們花了很多時間研究一個領域後，會形成一定的競爭優勢，理解深度會比別人更深。我是消費研究員出身，對於消費肯定有競爭優勢，一旦消費股有機會，我能把握住。但這並不意味著我拒絕學習其他行業。
當基金經理有了投資能力以後，通過有一定研究能力的平臺輔助，我們去構建出來的組合效果應該會很不錯。
就像前面說的拆解目標一樣，研究和投資其實不是一個事情，需要把這兩件事情進行拆解。基金經理的研究能力是基礎，但能給直接客戶創造價值的是投資能力。足夠好的基金經理，應該能努力適應一切市場，完成一切可實現的目標。
朱昂：投資能力意味著，你的收益率並不會被行業風格限制，你最終賣給客戶的，不是你在某些行業的能力，而是你做投資的能力？
光磊：在中國市場投資者還不夠成熟，許多人並不瞭解你的投資風格，行業上的能力圈。他們買你的產品，就是希望你能持續為他們賺錢。所以在尊重基金契約和產品基準的前提下，我希望能在不同市場環境都能給持有人賺錢，給他們好的體驗。
我們作為基金經理，也要不斷去學習和適應市場。市場是永遠在變化的，我們自己也要不斷進化，有時候做一些讓你不舒服的事情，長期對自己有幫助。堅守能力圈，在核心優勢領域努力賺錢當然很有必要，但我對自己的定位，一定是始終比舒適區多邁幾步，努力適應各種市場環境。當然特定風格的產品也很重要，如果基金產品明確是某種特定行業或風格，那我們也要在堅持這種風格的前提下實現較好的投資結果。
朱昂：投資能力才是長期可以持續的？
光磊：如果你在任何市場環境都不太吃虧，那麼長期看業績會很好的。我們不要去想短期跑得多快，投資是一個終身事業，我們不斷提升和打造自己的投資能力，保持學習和不斷適應市場的變化。認知水平能和時代一起進步，並投資行為在概率上獲得優勢的話，長期一定是可持續的。
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