事件:公司發佈一季報,一季度實現收入2.53億元,同比增長103.39%,歸母淨利潤6717萬元,同比增長133.06%,超市場預期。
點評:
1、一季報業績迎爆發,整體毛利率和淨利率提升
一季度是高空作業平臺(AWS)淡季,以公司2016年為例,四個季度收入分別為1.24億、1.92億、1.80億和1.97億。今年一季度收入2.53億元,淨利潤6717萬元,同比分別增長103.39%和133.06%,環比增長28.43%和63.07%,我們判斷主要刺激因素是國內基建增速上行帶來的AWS需求強勢提升,以及出口延續去年高增長趨勢。
受益於規模效應,一季度毛利率為43.39%,淨利率為26.53%,分別較去年全年提升1.11和1.34個百分點。期間費用方面,銷售費用為1025萬,同比上升41.00%,管理費用為1512萬元,同比上升56.94%,財務費用為122萬元,整體看費用上升幅度低於收入增速。
2、國外市場主打性價比,國內市場靠服務取勝
AWS全球整體市場規模達700億人民幣,美國和歐洲為主要市場。公司產品技術水平與國外巨頭Terex和JLG相近,但價格要低20-30%,極具性價比優勢。目前公司在海外收入中,美國市場佔35%,亞洲和歐洲佔50%,其他佔15%,其中美國、韓國和英國增速較快。
國內市場保有量低,潛力巨大,目前正處於快速滲透階段,16年行業增速達到40%。公司產品技術水平高於國內競爭對手,併為客戶提供融資租賃、“兩年質保”、“再製造”等服務,並更注重AWS市場健康發展,產品和服務優勢明顯。
3、近期看剪叉式AWS,未來臂式AWS潛力大
目前公司的主要產品為剪叉式AWS,較多用於廠房建設。公司擁有全亞洲最先進的剪叉式AWS生產線,自動化水平高,產能彈性大,最高可達3萬臺。
公司擬定增募資10.66億,投向“年產3200臺大型智能高空作業平臺項目”,主要是直臂和曲臂式AWS,我們認為未來臂式產品有望複製剪叉式AWS成功基因,毛利率有望大幅提升。項目預計2019年上半年投產,目前定增項目已受理,處於反饋意見回覆階段。
4、盈利預測和投資建議
我們上調公司2017-2019年盈利預測,預計收入分別為11.11億、15.56億和21.78億元,淨利潤分別為2.82億、3.94億和5.45億元,對應PE為29倍、18倍和15倍,維持“買入”評級。
5、風險提示
國內市場競爭加劇,定增進展不及預期
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