當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
7 月份主要經濟數據普遍下行
今年年初，伴隨著信用環境邊際上的大幅改善，國內經濟增速短暫回暖。然而自5 月份以來，陸續公佈的金融、經濟數據大多表現一般，但整體來看，經濟的企穩復甦並非一帆風順。 受國內需求疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，近日出爐的 7 月份主要經濟數據普遍下行。國內經濟增速下行的壓力仍在。
7 月 27 日公佈的工業企業效益數據顯示，規模以上工業企業盈利能力在6月有所惡化；2019 年上半年全國規模以 上工業企業利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當月規模以上工業企業利潤總額同比下降3.1%，較5月份下降 4.0%。
7月31日公佈的 PMI 數據已連續3個月位於榮枯線下方。7月中國製造業採購經理指數（PMI）為 49.7%， 雖環比提高 0.3個百分點，但仍處於榮枯線下方。需求端的情況仍不樂觀，新訂單指數為 49.8%，持續低於臨界點。從企業規模來看，僅大型企業 PMI 有所回升，中、小型企業 PMI 持續回落並位於榮枯線下方。
8月12日發佈的7月份金融數據同樣偏弱。具體來看，M2 同比增長 8.1%，環比下降0.4%；M1 同比增長 3.1%，環比下降1.3 %。社會融資規模增量為 1.01 萬億元，比上年同期少 2103 億元；社會融資規模存量為 214.13 萬億元，同比增長 10.7%，環比下滑 0.2 %。人民幣貸款增加 1.06 萬億元，同比少增 3975 億元；人民幣貸款餘額 147.02 萬億元，同比增長 12.6%，增速環比降低 0.4 %。
8 月14 日數據，7 月份規模以上工業增加值同比實際增長4.8%，比 6 月份回落 1.5 個百分 點。從環比看，7 月份，規模以上工業增加值環比增長 0.19%。1-7 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.8%。1-7 月份，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-6 月份回落0.1 個百分點。社會消費品零售總額同比名義增長7.6%， 相比上月下降 2.2%。
當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
7 月份主要經濟數據普遍下行
今年年初，伴隨著信用環境邊際上的大幅改善，國內經濟增速短暫回暖。然而自5 月份以來，陸續公佈的金融、經濟數據大多表現一般，但整體來看，經濟的企穩復甦並非一帆風順。 受國內需求疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，近日出爐的 7 月份主要經濟數據普遍下行。國內經濟增速下行的壓力仍在。
7 月 27 日公佈的工業企業效益數據顯示，規模以上工業企業盈利能力在6月有所惡化；2019 年上半年全國規模以 上工業企業利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當月規模以上工業企業利潤總額同比下降3.1%，較5月份下降 4.0%。
7月31日公佈的 PMI 數據已連續3個月位於榮枯線下方。7月中國製造業採購經理指數（PMI）為 49.7%， 雖環比提高 0.3個百分點，但仍處於榮枯線下方。需求端的情況仍不樂觀，新訂單指數為 49.8%，持續低於臨界點。從企業規模來看，僅大型企業 PMI 有所回升，中、小型企業 PMI 持續回落並位於榮枯線下方。
8月12日發佈的7月份金融數據同樣偏弱。具體來看，M2 同比增長 8.1%，環比下降0.4%；M1 同比增長 3.1%，環比下降1.3 %。社會融資規模增量為 1.01 萬億元，比上年同期少 2103 億元；社會融資規模存量為 214.13 萬億元，同比增長 10.7%，環比下滑 0.2 %。人民幣貸款增加 1.06 萬億元，同比少增 3975 億元；人民幣貸款餘額 147.02 萬億元，同比增長 12.6%，增速環比降低 0.4 %。
8 月14 日數據，7 月份規模以上工業增加值同比實際增長4.8%，比 6 月份回落 1.5 個百分 點。從環比看，7 月份，規模以上工業增加值環比增長 0.19%。1-7 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.8%。1-7 月份，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-6 月份回落0.1 個百分點。社會消費品零售總額同比名義增長7.6%， 相比上月下降 2.2%。
一個更重要的信號，PPI 同比出現負增長
7 月份 PPI 同比下降 0.3%，為 2016 年 9 月以來的首次負增長。分項來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降 0.7%，降幅比上月擴大 0.4 個百分點，是拖累 PPI 下滑的主要因素。
歷史經驗顯示，PPI 是和企業盈利狀況關聯度最為密切的經濟指標。2004 年以來，PPI 同比增速和 A 股上市公司 ROE 走勢極為同步，二者相關係數高達 0.55。在 2004 年 12 月至 2006 年 3 月、2008 年 3 月至 2009 年 6 月、2011 年 9 月至 2015 年 12 月的三個歷史階段，PPI 同比增速顯著下滑，與之對應的是 A 股上市公司 （剔除金融兩油）的ROE 同步大幅回落。
本輪 PPI 增速於 2017 年 3 月觸頂回落，當前已降至負區間，這是一個極為重要的信號。
當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
7 月份主要經濟數據普遍下行
今年年初，伴隨著信用環境邊際上的大幅改善，國內經濟增速短暫回暖。然而自5 月份以來，陸續公佈的金融、經濟數據大多表現一般，但整體來看，經濟的企穩復甦並非一帆風順。 受國內需求疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，近日出爐的 7 月份主要經濟數據普遍下行。國內經濟增速下行的壓力仍在。
7 月 27 日公佈的工業企業效益數據顯示，規模以上工業企業盈利能力在6月有所惡化；2019 年上半年全國規模以 上工業企業利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當月規模以上工業企業利潤總額同比下降3.1%，較5月份下降 4.0%。
7月31日公佈的 PMI 數據已連續3個月位於榮枯線下方。7月中國製造業採購經理指數（PMI）為 49.7%， 雖環比提高 0.3個百分點，但仍處於榮枯線下方。需求端的情況仍不樂觀，新訂單指數為 49.8%，持續低於臨界點。從企業規模來看，僅大型企業 PMI 有所回升，中、小型企業 PMI 持續回落並位於榮枯線下方。
8月12日發佈的7月份金融數據同樣偏弱。具體來看，M2 同比增長 8.1%，環比下降0.4%；M1 同比增長 3.1%，環比下降1.3 %。社會融資規模增量為 1.01 萬億元，比上年同期少 2103 億元；社會融資規模存量為 214.13 萬億元，同比增長 10.7%，環比下滑 0.2 %。人民幣貸款增加 1.06 萬億元，同比少增 3975 億元；人民幣貸款餘額 147.02 萬億元，同比增長 12.6%，增速環比降低 0.4 %。
8 月14 日數據，7 月份規模以上工業增加值同比實際增長4.8%，比 6 月份回落 1.5 個百分 點。從環比看，7 月份，規模以上工業增加值環比增長 0.19%。1-7 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.8%。1-7 月份，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-6 月份回落0.1 個百分點。社會消費品零售總額同比名義增長7.6%， 相比上月下降 2.2%。
一個更重要的信號，PPI 同比出現負增長
7 月份 PPI 同比下降 0.3%，為 2016 年 9 月以來的首次負增長。分項來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降 0.7%，降幅比上月擴大 0.4 個百分點，是拖累 PPI 下滑的主要因素。
歷史經驗顯示，PPI 是和企業盈利狀況關聯度最為密切的經濟指標。2004 年以來，PPI 同比增速和 A 股上市公司 ROE 走勢極為同步，二者相關係數高達 0.55。在 2004 年 12 月至 2006 年 3 月、2008 年 3 月至 2009 年 6 月、2011 年 9 月至 2015 年 12 月的三個歷史階段，PPI 同比增速顯著下滑，與之對應的是 A 股上市公司 （剔除金融兩油）的ROE 同步大幅回落。
本輪 PPI 增速於 2017 年 3 月觸頂回落，當前已降至負區間，這是一個極為重要的信號。
業績下滑是當前市場的最主要風險
影響權益市場走勢的關鍵因素主要有4個：估值、流動性、外部關係、企業ROE變化方向。業績下滑是當前最大的風險點：
A 股整體估值仍在底部，不存在估值過高的問題。截至 8 月 14 日，上證綜指 PE（TTM）為 12.6，處 於 2000 年以來的19%分位數上，wind 全 A PE（TTM）為 16.3，處於 2000 年以來的 23%分位數上，滬深 300 指數和創業板指數 PE（TTM）分別為 11.9 和 49.3，分別處於有數據以來 30%和 49%的分位數上。國際對比來看，當前 A 股同樣處於估值窪地。無論是縱向對比還是橫向對比，目前 A 股總體估值仍在底部區域。
當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
7 月份主要經濟數據普遍下行
今年年初，伴隨著信用環境邊際上的大幅改善，國內經濟增速短暫回暖。然而自5 月份以來，陸續公佈的金融、經濟數據大多表現一般，但整體來看，經濟的企穩復甦並非一帆風順。 受國內需求疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，近日出爐的 7 月份主要經濟數據普遍下行。國內經濟增速下行的壓力仍在。
7 月 27 日公佈的工業企業效益數據顯示，規模以上工業企業盈利能力在6月有所惡化；2019 年上半年全國規模以 上工業企業利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當月規模以上工業企業利潤總額同比下降3.1%，較5月份下降 4.0%。
7月31日公佈的 PMI 數據已連續3個月位於榮枯線下方。7月中國製造業採購經理指數（PMI）為 49.7%， 雖環比提高 0.3個百分點，但仍處於榮枯線下方。需求端的情況仍不樂觀，新訂單指數為 49.8%，持續低於臨界點。從企業規模來看，僅大型企業 PMI 有所回升，中、小型企業 PMI 持續回落並位於榮枯線下方。
8月12日發佈的7月份金融數據同樣偏弱。具體來看，M2 同比增長 8.1%，環比下降0.4%；M1 同比增長 3.1%，環比下降1.3 %。社會融資規模增量為 1.01 萬億元，比上年同期少 2103 億元；社會融資規模存量為 214.13 萬億元，同比增長 10.7%，環比下滑 0.2 %。人民幣貸款增加 1.06 萬億元，同比少增 3975 億元；人民幣貸款餘額 147.02 萬億元，同比增長 12.6%，增速環比降低 0.4 %。
8 月14 日數據，7 月份規模以上工業增加值同比實際增長4.8%，比 6 月份回落 1.5 個百分 點。從環比看，7 月份，規模以上工業增加值環比增長 0.19%。1-7 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.8%。1-7 月份，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-6 月份回落0.1 個百分點。社會消費品零售總額同比名義增長7.6%， 相比上月下降 2.2%。
一個更重要的信號，PPI 同比出現負增長
7 月份 PPI 同比下降 0.3%，為 2016 年 9 月以來的首次負增長。分項來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降 0.7%，降幅比上月擴大 0.4 個百分點，是拖累 PPI 下滑的主要因素。
歷史經驗顯示，PPI 是和企業盈利狀況關聯度最為密切的經濟指標。2004 年以來，PPI 同比增速和 A 股上市公司 ROE 走勢極為同步，二者相關係數高達 0.55。在 2004 年 12 月至 2006 年 3 月、2008 年 3 月至 2009 年 6 月、2011 年 9 月至 2015 年 12 月的三個歷史階段，PPI 同比增速顯著下滑，與之對應的是 A 股上市公司 （剔除金融兩油）的ROE 同步大幅回落。
本輪 PPI 增速於 2017 年 3 月觸頂回落，當前已降至負區間，這是一個極為重要的信號。
業績下滑是當前市場的最主要風險
影響權益市場走勢的關鍵因素主要有4個：估值、流動性、外部關係、企業ROE變化方向。業績下滑是當前最大的風險點：
A 股整體估值仍在底部，不存在估值過高的問題。截至 8 月 14 日，上證綜指 PE（TTM）為 12.6，處 於 2000 年以來的19%分位數上，wind 全 A PE（TTM）為 16.3，處於 2000 年以來的 23%分位數上，滬深 300 指數和創業板指數 PE（TTM）分別為 11.9 和 49.3，分別處於有數據以來 30%和 49%的分位數上。國際對比來看，當前 A 股同樣處於估值窪地。無論是縱向對比還是橫向對比，目前 A 股總體估值仍在底部區域。
全球迎來降息潮，多國利率處於下行週期。在全球經濟承壓的背景下，已有不少國家開啟降息模式，7 月份以來，韓國、印度尼西亞、南非、烏克蘭、俄羅斯、美國等陸續宣佈降息，全球新一輪降息潮悄然而至。全球利率中樞的下降為我國後續貨幣政策操作留出了充足的空間。
當前 A 股總體估值並不高，全球進入新的降息週期，外部摩擦對 A 股影響漸趨鈍化，市場最大的風險點是上市公司業績超預期下滑。
有沒有這種可能性？還是有的
7 月份主要經濟數據普遍下行
今年年初，伴隨著信用環境邊際上的大幅改善，國內經濟增速短暫回暖。然而自5 月份以來，陸續公佈的金融、經濟數據大多表現一般，但整體來看，經濟的企穩復甦並非一帆風順。 受國內需求疲弱、外部摩擦不斷升級以及全球經濟增長放緩的影響，近日出爐的 7 月份主要經濟數據普遍下行。國內經濟增速下行的壓力仍在。
7 月 27 日公佈的工業企業效益數據顯示，規模以上工業企業盈利能力在6月有所惡化；2019 年上半年全國規模以 上工業企業利潤總額同比下降 2.4%，相比 1-5 月份的增速小幅下降 0.1%，6 月當月規模以上工業企業利潤總額同比下降3.1%，較5月份下降 4.0%。
7月31日公佈的 PMI 數據已連續3個月位於榮枯線下方。7月中國製造業採購經理指數（PMI）為 49.7%， 雖環比提高 0.3個百分點，但仍處於榮枯線下方。需求端的情況仍不樂觀，新訂單指數為 49.8%，持續低於臨界點。從企業規模來看，僅大型企業 PMI 有所回升，中、小型企業 PMI 持續回落並位於榮枯線下方。
8月12日發佈的7月份金融數據同樣偏弱。具體來看，M2 同比增長 8.1%，環比下降0.4%；M1 同比增長 3.1%，環比下降1.3 %。社會融資規模增量為 1.01 萬億元，比上年同期少 2103 億元；社會融資規模存量為 214.13 萬億元，同比增長 10.7%，環比下滑 0.2 %。人民幣貸款增加 1.06 萬億元，同比少增 3975 億元；人民幣貸款餘額 147.02 萬億元，同比增長 12.6%，增速環比降低 0.4 %。
8 月14 日數據，7 月份規模以上工業增加值同比實際增長4.8%，比 6 月份回落 1.5 個百分 點。從環比看，7 月份，規模以上工業增加值環比增長 0.19%。1-7 月份，規模以上工業增加值同比增長 5.8%。1-7 月份，全國固定資產投資同比增長5.7%，增速比1-6 月份回落0.1 個百分點。社會消費品零售總額同比名義增長7.6%， 相比上月下降 2.2%。
一個更重要的信號，PPI 同比出現負增長
7 月份 PPI 同比下降 0.3%，為 2016 年 9 月以來的首次負增長。分項來看，工業生產者出廠價格中，生產資料價格同比下降 0.7%，降幅比上月擴大 0.4 個百分點，是拖累 PPI 下滑的主要因素。
歷史經驗顯示，PPI 是和企業盈利狀況關聯度最為密切的經濟指標。2004 年以來，PPI 同比增速和 A 股上市公司 ROE 走勢極為同步，二者相關係數高達 0.55。在 2004 年 12 月至 2006 年 3 月、2008 年 3 月至 2009 年 6 月、2011 年 9 月至 2015 年 12 月的三個歷史階段，PPI 同比增速顯著下滑，與之對應的是 A 股上市公司 （剔除金融兩油）的ROE 同步大幅回落。
本輪 PPI 增速於 2017 年 3 月觸頂回落，當前已降至負區間，這是一個極為重要的信號。
業績下滑是當前市場的最主要風險
影響權益市場走勢的關鍵因素主要有4個：估值、流動性、外部關係、企業ROE變化方向。業績下滑是當前最大的風險點：
A 股整體估值仍在底部，不存在估值過高的問題。截至 8 月 14 日，上證綜指 PE（TTM）為 12.6，處 於 2000 年以來的19%分位數上，wind 全 A PE（TTM）為 16.3，處於 2000 年以來的 23%分位數上，滬深 300 指數和創業板指數 PE（TTM）分別為 11.9 和 49.3，分別處於有數據以來 30%和 49%的分位數上。國際對比來看，當前 A 股同樣處於估值窪地。無論是縱向對比還是橫向對比，目前 A 股總體估值仍在底部區域。
全球迎來降息潮，多國利率處於下行週期。在全球經濟承壓的背景下，已有不少國家開啟降息模式，7 月份以來，韓國、印度尼西亞、南非、烏克蘭、俄羅斯、美國等陸續宣佈降息，全球新一輪降息潮悄然而至。全球利率中樞的下降為我國後續貨幣政策操作留出了充足的空間。
外部摩擦對國內經濟和股市的影響漸趨鈍化。2019 年二季度，GDP 同比增長 6.2%，其中消費的貢獻為 60.1%，投資的貢獻為 19.2%，淨出口的貢獻為 20.7%；也就是說外需對國內GDP 的貢獻僅為2 成左右。隨著內需貢獻率的繼續提高，外部摩擦的影響漸趨鈍化。此外，資本市場也見怪不怪了。
所以，當下最大的風險點在於上市公司業績的超預期下滑，這也是目前沒有引起投資者重視的點。
寫在最後：
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