招商證券 張夏，陳剛

上期月報中，我們寫道“我們仍然看多市場，在“國內經濟下行壓力加大”，貨幣政策有必要“保持流動性合理充裕”。而且，有望出臺“拓展擴大最終需求”和“穩定製造業投資”的一系列措施。在加快推進信息網絡等新型基礎設施建設的背景下，有很多行業尤其是科技領域出現有望出現景氣拐點。我們認為“佈局科技拐點，擁抱景氣趨勢”成為主要思路。八月行情基本符合我們的預期，至8月30日，創業板指、中小板指分別上漲1.5%，2.9%，滬深300指數下跌0.9%。科技龍頭指數上漲6.7%，中證信息指數上漲3.8%，明顯強於寬基指數。不過，8月表現最強的是食品飲料，指數上漲了9%。

進入2019年9月，我們仍然保持相對樂觀，但行情相對更加膠著。從剛剛出爐的半年報情況來看，行業景氣分化劇烈。傳統週期相關的行業景氣度普遍下行，隨著地產融資趨緊，預期傳統週期相關行業仍將處在下行區間。白酒家電等龍頭優勢較大的消費品行業仍然保持業績穩定。TMT領域電子計算機軍工業績增速明顯改善，隨著科技週期逐漸進入上行週期，業績仍然有望保持改善趨勢，醫藥業績增速底部有望逐漸探明。當前構成“低利率、低社融”環境，這種環境下，股票市場大概率有不錯表現。應對策略依舊應該採取淡化經濟週期，擁抱景氣改善或反轉的行業。

9月我們關注的市場要點如下：

中美談判是否會有新的進展。雖然當前中美貿易摩擦對市場衝擊幾乎已經情緒免疫，但是中美貿易惡化與改善仍舊會對經濟和科技發展產生擾動。

九月十八日美聯儲議息會議，目前來看，美國經濟正快速下行，美聯儲的寬鬆態度對全球資本市場會產生影響，並對中國貨幣政策產生間接影響。關注9月MLF利率調整情況建國70週年慶。十一之後會召開十九屆四中全會，本次會議將會研究堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題。

國內半導體產量轉正，全球半導體設備增速出現拐點，科技週期拐點在7-8月基本確立，科技週期將會逐漸走入上行趨勢。

行業配置思路

進入九月，行業景氣分化愈發劇烈，隨著對房地產融資的收緊，地產投資將會面臨下行壓力。而目前地方政府專項債額度已經有限，在地方政府專項債額度增加之前，這部分融資也將會承壓。而製造業投資需求依然低迷。整體來看，8月的社融增速數據可能會進一步下行，將會確認7月的社融增速拐點。在這種環境下，受經濟增速影響較小的行業會得到投資者青睞。

最新數據顯示，國內半導體產量轉正，北美半導體設備增速負值收窄，全球代工龍頭臺積電連續兩月營收轉正，全球科技週期正在5G的帶動下回暖，我們六月提出的新科技週期的起點逐漸得到印證。而國內硬軟件均在國產替代的大環境下，開始率先出現業績回暖。

除此之外，美聯儲9月大概率降息，中國在進行了LPR改革後，九月七日和十七日MLF到期時是否會降低MLF利率值得關注。此前證監會已經表示，資本市場深化改革方案已經成型，低利率環境以及資本市場友好政策利於券商表現。

行業配置建議

我們認為“把握科技上行週期，擁抱景氣改善和拐點”成為主要思路。從中報的情況看，TMT領域電子計算機軍工業績增速明顯改善，隨著科技週期逐漸進入上行週期，業績仍然有望保持改善趨勢。而在4+7落地後，醫藥板塊業績整體受到衝擊，但衝擊過後醫藥板塊業績增速底部有望逐漸探明。行業層面，9月推薦計算機、軍工、醫療保健、傳媒、券商。

從半年報業績統計來看，光伏、半導體存儲、金融科技、工業互聯網、物聯網、雲計算、自主可控、人工智能、醫療信息化、5G的景氣度較高。從景氣觸底的角度，可以關注OLED/創新藥/新能源汽車/遊戲/影視。

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招商證券 張夏，陳剛

上期月報中，我們寫道“我們仍然看多市場，在“國內經濟下行壓力加大”，貨幣政策有必要“保持流動性合理充裕”。而且，有望出臺“拓展擴大最終需求”和“穩定製造業投資”的一系列措施。在加快推進信息網絡等新型基礎設施建設的背景下，有很多行業尤其是科技領域出現有望出現景氣拐點。我們認為“佈局科技拐點，擁抱景氣趨勢”成為主要思路。八月行情基本符合我們的預期，至8月30日，創業板指、中小板指分別上漲1.5%，2.9%，滬深300指數下跌0.9%。科技龍頭指數上漲6.7%，中證信息指數上漲3.8%，明顯強於寬基指數。不過，8月表現最強的是食品飲料，指數上漲了9%。

進入2019年9月，我們仍然保持相對樂觀，但行情相對更加膠著。從剛剛出爐的半年報情況來看，行業景氣分化劇烈。傳統週期相關的行業景氣度普遍下行，隨著地產融資趨緊，預期傳統週期相關行業仍將處在下行區間。白酒家電等龍頭優勢較大的消費品行業仍然保持業績穩定。TMT領域電子計算機軍工業績增速明顯改善，隨著科技週期逐漸進入上行週期，業績仍然有望保持改善趨勢，醫藥業績增速底部有望逐漸探明。當前構成“低利率、低社融”環境，這種環境下，股票市場大概率有不錯表現。應對策略依舊應該採取淡化經濟週期，擁抱景氣改善或反轉的行業。

9月我們關注的市場要點如下：

中美談判是否會有新的進展。雖然當前中美貿易摩擦對市場衝擊幾乎已經情緒免疫，但是中美貿易惡化與改善仍舊會對經濟和科技發展產生擾動。

九月十八日美聯儲議息會議，目前來看，美國經濟正快速下行，美聯儲的寬鬆態度對全球資本市場會產生影響，並對中國貨幣政策產生間接影響。關注9月MLF利率調整情況建國70週年慶。十一之後會召開十九屆四中全會，本次會議將會研究堅持和完善中國特色社會主義制度、推進國家治理體系和治理能力現代化若干重大問題。

國內半導體產量轉正，全球半導體設備增速出現拐點，科技週期拐點在7-8月基本確立，科技週期將會逐漸走入上行趨勢。

行業配置思路

進入九月，行業景氣分化愈發劇烈，隨著對房地產融資的收緊，地產投資將會面臨下行壓力。而目前地方政府專項債額度已經有限，在地方政府專項債額度增加之前，這部分融資也將會承壓。而製造業投資需求依然低迷。整體來看，8月的社融增速數據可能會進一步下行，將會確認7月的社融增速拐點。在這種環境下，受經濟增速影響較小的行業會得到投資者青睞。

最新數據顯示，國內半導體產量轉正，北美半導體設備增速負值收窄，全球代工龍頭臺積電連續兩月營收轉正，全球科技週期正在5G的帶動下回暖，我們六月提出的新科技週期的起點逐漸得到印證。而國內硬軟件均在國產替代的大環境下，開始率先出現業績回暖。

除此之外，美聯儲9月大概率降息，中國在進行了LPR改革後，九月七日和十七日MLF到期時是否會降低MLF利率值得關注。此前證監會已經表示，資本市場深化改革方案已經成型，低利率環境以及資本市場友好政策利於券商表現。

行業配置建議

我們認為“把握科技上行週期，擁抱景氣改善和拐點”成為主要思路。從中報的情況看，TMT領域電子計算機軍工業績增速明顯改善，隨著科技週期逐漸進入上行週期，業績仍然有望保持改善趨勢。而在4+7落地後，醫藥板塊業績整體受到衝擊，但衝擊過後醫藥板塊業績增速底部有望逐漸探明。行業層面，9月推薦計算機、軍工、醫療保健、傳媒、券商。

從半年報業績統計來看，光伏、半導體存儲、金融科技、工業互聯網、物聯網、雲計算、自主可控、人工智能、醫療信息化、5G的景氣度較高。從景氣觸底的角度，可以關注OLED/創新藥/新能源汽車/遊戲/影視。

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