SIP 終端在歐美市場將隨著UCaaS 向中小企業滲透而快速增長。
歐美商務環境文化下固定電話是中長期剛需;VoIP 電話相比傳統電話通話資費通常更低,話質更好;硬件終端相比軟件終端有更穩定等優點; SIP 協議憑藉開源開放的生態吸引力將成為VoIP 電話的主流選項。而UCaaS 雲服務相比傳統的VoIP 綜合成本更低,近年快速滲透中小企業。UCaaS 廠商收入增速遠高於傳統專注大客戶通信系統廠商(平均高約20%)證明中小企業市場需求旺盛,歐美SIP 電話市場在中短期將繼續快速增長。
公司專注於中小企業市場,憑藉性價比成為寡佔市場的龍頭之一
億聯網絡SIP 電話銷量全球第二。公司依靠渠道/品牌/開源生態鏈上與最廣泛的主流廠商/運營商兼容等優勢獲取較高的毛利。公司針對中小企業市場特性推出了物美價廉的產品,質量也有較強保障,在英國提供終身保修。在經銷商模式下銷售費用率較低因此盈利能力高於國外同行。
視頻電話會議系統(VCS)將支撐公司中長期成長
視頻電話會議系統能夠傳遞更多信息量,對企業價值量更大,市場空間超過企業電話市場。公司追隨Polycom,Cisco 等同行腳步切入視頻會議市場,佈局終端、雲運營管理和移動端業務。公司將利用SIP 電話國外銷售渠道優勢,立足中小企業市場,為長期增長提供重要的支撐。
17-19 年業績分別為8.74 元/股、12.59 元/股、17.14 元/股
預測公司17~19 年營收分別為13.1/18.1/24.8 億元,增速分別為42.2%38.0%、36.6%,淨利潤為6.53/9.40/12.8 億元,淨利潤增長率分別為50.9%44.0%、36.2%。對應PE 分別為34/24/18 倍,給予“買入”評級。
風險提示
公司絕大部分收入來源於海外,超過75%來自於歐美,有較大的稅率和匯率風險;技術和市場競爭風險;募投項目風險。
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