六月同業存單發行或再現量價齊升

隨著金融去槓桿持續推進，同業存單“量跌價升”的背離進一步加劇。剛剛過去的5月，商業銀行同業存單淨融資額一舉“轉負”，進入6月，同業存單“供需缺口”繼續擴大，收益率上破5%。

分析人士指出，同業存單量價背離，顯示金融去槓桿顯現成效，伴隨著同業鏈條的逐步清理，未來市場整體槓桿水平將進一步下降，未來同業存單有望逐漸進入“量價齊跌”的階段。但值得注意的是，6月同業存單或重回“量價齊升”的局面，短期內銀行負債端的壓力再次波及資產端的風險仍值得警惕。

同存量價背離加劇

Wind數據顯示，5月份，同業存單發行量為12322.20億元，比4月減少607億元，當月到期量則為15650.40億元，淨融資額自去年11月以來首次轉負至-3328.20億元，比4月大幅減少了4485.30億元。

與此同時，同業存單一二級市場利率均出現明顯上行。據華創證券數據，5月份，二級市場上3個月、1年期同業存單收益率上行幅度最大，達30-40BP；一級市場上，中、長期限存單發行利率均呈現較快上升趨勢，其中3個月存單發行利率月末維持在4.87%左右，較月初上升35bp；6個月存單發行利率，維持在5%左右，較月初上升40bp。

進入6月，同業存單發行利率破5%已成普遍現象。公開數據顯示，6月第一週同業存單發行量為1328.3億元，到期量為1975.2億元，淨融資額為-646.9億元。一級市場上，6月7日，廈門銀行發行的AA+級3個月同業存單利率高達5.15%，北京農商行發行的AAA級3個月同存利率也達到了5.05%；二級市場上，AA+級的3個月同業存單即期收益率已達5.08%，較5月底又上升了18BP。

是什麼原因導致同業存單的淨融資突然轉負？分析人士認為，一方面，受監管壓力影響，很多中小銀行降低同業資產擴張速度，被動或主動地收縮了同業存單的新增和續髮量；另一方面，央行近期的投放操作有助於補充資金面和改善流動性預期，5月資金拆借規模擴大，短端資金供給相對充足，使得發行同業存單的需求有所下降。

“在發行端大概率會按照同業存單納入同業負債後，不超過總負債的三分之一標準進行約束，儘管目前尚未有明確的監管文件出臺，但是5月份同業存單淨融資額由正轉負說明部分銀行或在監管窗口指導的影響下，暫停了存單發行計劃。”華創證券固定收益分析師周冠南表示。

在發行量繼續減少的同時，同存利率又何以持續走高？長江證券分析師認為，資金成本中樞抬升、MPA考核和金融去槓桿下同業存單到期續發壓力增大是主要原因；同業存單發行期限拉長、發行主體資質下沉也抬升了同業存單發行成本。海通證券進一步指出，同存招標利率上升反映的是需求面較弱，這與銀行同業空轉套利監管和證監會對資管集合計劃進行清理有關。

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