作者 | 于斌
來源 | 於見（ID：mpyujian）
2019年5月7日，正式運作僅五年的兌吧終於成功登錄香港聯交所，上市當天兌吧集團股價收盤於6.01港元，市值達到66億港元。
除了成立八年、運作五年的公司歷史和高速增長的業績，兌吧一度因其年輕的創始人而知名——標準的九零後陳曉亮現在年僅27歲，他不但是兌吧的創始人，也曾因榮膺2019亞洲 “30位30歲以下精英”稱號而廣有名氣。
互動式效果廣告平臺兌吧
兌吧的定位是一家線上業務用戶運營SaaS供應商，它致力於通過自己的用戶運營服務平臺幫助互聯網企業提升運營效率，目前旗下的核心產品主要有三個，包含“積分商城管理工具”、“活動配置工具”和“簽到工具”。
兌吧成立於2014年5月，團隊成員來自阿里、網易等知名互聯網企業，它在積分商城管理工具和積分商城內容運營上有很深的積累。截至目前，已有近4000多家主流APP接入了兌
吧平臺，這裡面不乏如墨跡天氣、QQ瀏覽器、趕集生活、58同城、新浪微博、鳳凰新聞、 應用寶、愛奇藝、360等知名企業。
以兌吧賴以成名的積分商城管理工具為例，它致力打造一個能為開發者帶來更高運營效率、用戶體驗更優的積分商城管理工具，並持續在運營上面提供內容支撐，極大的降低了開發者在積分運營上投入的成本。同時兌吧還幫助開發者更好地消耗用戶積分，形成積分體系的良性運轉，從而有效提升APP的用戶活躍度。
兌吧旗下的其他運營工具也基本上都是這個思路，以積分商場運營、運營活動管理等作為切入點面向企業提供更加方便配置與管理的工具，從而讓平臺運營者們能夠實現運營效率的提高與運營成本的降低。
在細分行業領域，目前兌吧的兩大業務均在行業內保持著領先的市場份額。根據兌吧招股書顯示，截至2018年12月31日，接入兌吧用戶運營SaaS平臺的移動APP數量超過了一萬四千個，兌吧累計服務的移動APP用戶數已經超過了13億人，這些數據都在行業內排名第一。
另外，兌吧互動式效果廣告的收入也很可觀，加上其他收入，兌吧集團2018年的總營收達到11.37億元人民幣，相比於前年實現大幅提升。
根據兌吧的上市招股書我們發現，2016年到2018年這三年其互動式效果廣告收入分別為4670萬元、6.07億元、11.1億元，佔兌吧總收入的比例佔分別為91.3%、94.0%、97.6%。可見在商業模式的探索上，兌吧目前主要把互動式廣告業務作為自己的主要盈利來源。
這樣的成績也是兌吧年僅27歲的創始人兼董事長陳曉亮受到很多人“追捧”的原因。2013年，陳曉亮才剛從杭州師範大學信息與計算機科學專業畢業，2014年7月，兌吧的用戶運營SaaS平臺正式上線，隨後就開始了快速發展和不斷融資的過程，兌吧到現在為止已經前後融資了近1.2億美元，股東名單包含華錄百納、雲毅投資、蘭馨亞洲、TPG等。
成立八年、正式運作僅五年，創始人“年少成名”，成功登陸港交所，這一系列故事讓兌吧的發展歷程看起來頗為順暢。在港交所上市後，兌吧共計籌得約6.6億港元資金，按照兌吧的計劃，這其中的37%將會被用於改進研發功能；25%將用於改善銷售及市場推廣功能；8%將用於改善運營功能；20%將用於投資及收購與業務及技術相關或互補的公司，以支持發展戰略；10%將用於運營資金及一般企業用途。
不過，截至到2019年5月20日收盤，兌吧的股價已經下跌到5.240港元，資本市場似乎還在觀望這個年輕的平臺能否繼續保持這種高速增長的態勢，更關注兌吧是否能在盈利表現上迎來突破。
高增長下掩蓋不了鉅虧，扭虧為盈是關鍵
投資者的眼睛是雪亮的，兌吧雖然在細分行業的佔有數據和規模增長上成績良好，但高增長之下掩蓋不了的是兌吧鉅虧的現實。
2015年至今，兌吧只在2017年實現盈利，在業績暴增的2018年，兌吧的淨利潤還出現了大幅度虧損的情況，且虧損額高達2.92億元人民幣，這是讓很多人提出質疑的地方。
那麼在業績大幅增長的2018年，兌吧為什麼反而會出現如此大規模的虧損？
原因是其銷售及分銷、行政方面的開支暴漲。2018年兌吧銷售及分銷開支相比2017年上漲了四倍還多，達到1.84億元人民幣；2018年兌吧行政開支也上漲到了1.74億元的規模，再加上公允價值的變動，最終導致了其2018年出現鉅額虧損。
從增速上來說，兌吧近三年的營收都保持了60%以上的增長、月活用戶也同樣保持了60%以上的增長，這點的確是兌吧運營至今取得的很好的成績。但從其作為主要盈利來源的互動式廣告收入上來看，其增速已經開始放緩，且兌吧互動式廣告的轉化率正在從2016年的32.4%大幅降低到2018年的26.3%，這點來說有很大可能會給未來兌吧的盈利狀況構成隱憂。
市場競爭也是兌吧在高速增長之後所需要面對的壓力，在兌吧作為未來主要發力點的移動廣告市場上，它將要面臨的是巨頭圍剿的態勢。
智研諮詢發佈的《2018-2024年中國移動廣告市場全景調研及發展趨勢研究報告》顯示，中國2019年網絡廣告市場將會增長至六千億元，移動廣告將會增長至五千億元，移動廣告領域確實是未來一段時間行業內的“主旋律”。
但一方面兌吧所專注的互動式移動廣告市場仍然有限，且其自身已經在面臨增速放緩、轉化率降低的情況；另一方面兌吧如果想要繼續深挖移動廣告市場的蛋糕，它就不得不直面阿里巴巴、百度、騰訊三巨頭。
顯然對於兌吧來說，目前無論是繼續深耕移動互動廣告市場還是發力更大的移動廣告市場都是一步需要面對很大風險的棋。
兌吧未來能否繼續保持高速增長併成功實現扭虧為盈？這還是需要企業花很大的精力去摸索才能最終找到答案。