交銀國際：醫藥行業將呈現分化發展 首選恆瑞醫藥(600276-CN)等4股

交銀國際發佈報告稱，醫藥行業去產能進展將在2017下半年持續。工業領域醫聯體集中採購、聯動全國最低價等招標採購模式疊加目前正在制定的醫保支付標準，工業企業的利潤將可能進一步被壓縮。在醫保控費、產業升級的大環境下，行業形勢依然嚴峻。

政策調整的核心邏輯為鼓勵研發創新、淘汰以尋租為主的製藥及流通企業、促使行業集中度提高，良幣驅逐劣幣。交銀國際預計，2017年下半年隨著兩票制在更多省份和地區執行，龍頭企業一方面併購整合將加速，另一方面調撥業務將轉向純銷業務，帶動企業業績提升。因此，全國性與區域性龍頭企業將在流通行業分化發展中勝出。

人社部於2017年2月份發佈新版醫保目錄，新增覆蓋品種339個。同時，新版醫保目錄引入談判目錄動態調整機制，利好臨床價值高的創新藥。預計17年下半年新版醫保標準將在全國大多數省份落地實施，對於新進目錄的品種來說醫保紅利將在下半年的招標中體現。

展望17年下半年，交銀國際認為在政策引導的行業格局調整下，醫藥行業均將呈現分化發展，強者恆強的趨勢。在上游製藥企業，擁有核心品種和強大創新藥研發能力的龍頭企業有望受益醫保擴容以及創新藥上市提速，建議投資者“買入”在重大疾病領域擁有持續性新藥研發佈局的恆瑞醫藥(600276-CN)，受益於產品結構改善和醫保擴容的石藥集團(01093-HK)；流通領域建議“買入”市場重構下內生外延均具發展空間的上海醫藥(02607-HK)，以及“長線買入”受益市場份額集中的國家級流通企業國藥集團(01099-HK)。