日前，上交所正式受理了湖南南新制藥股份有限公司（下稱“南新制藥”）的科創板申請。
據上交所披露，南新制藥由西部證券保薦，預計融資金額達6.70億元，而此次公開發行股票數量預計不超過3,500萬股，佔發行後公司總股本的25%。
擁有龐大國資背景的南新制藥星光熠熠，但資產負債率高企、應收賬款擴大和累計未彌補虧損較多等潛在風險仍不容小覷。
國資背景，來頭不小
招股書顯示，南新制藥於2006年成立，是一家以創新藥研發為核心、以臨床需求為導向，集藥品研發、生產和銷售於一體的創新型製藥企業。南新制藥堅持創新驅動，致力於重大疾病、突發性疾病新藥和特效藥的研究及產業化。
南新制藥的行業分類為C27醫藥製造業，其主要產品包括帕拉米韋氯化鈉注射液、辛伐他汀分散片、頭孢克洛膠囊、頭孢呋辛酯分散片、乳酸環丙沙星氯化鈉注射液等仿製藥產品，產銷規模位居國內各細分市場前列。
南新制藥在招股書中稱，公司成立以來始終將研發作為核心競爭力。2009 年，公司受讓解放軍軍事醫學科學院創新藥帕拉米韋臨床批件，歷時四年完成研究併成功取得生產批件。
據發現網瞭解，帕拉米韋是我國首個具有自主知識產權的抗流感創新藥，獲得國家“重大新藥創制”科技重大專項支持，併成功入選國家“十二五”科技創新成就展，如今已成為國家衛計委的主要推薦藥物之一，並列入國家應急產品目錄，為國家流感藥物防控體系的成功構建及流感防控工作做出了積極貢獻。
值得關注的是，南新制藥的實控人可是來頭不小。
根據招股書顯示，截止6月26日，控股股東湘投控股直接持有公司38.10%的股份，而湘投控股由湖南省國資委獨資控股。所以實質上，湖南省國資委是南新制藥的實際控制人。在此次發行後，湘投控股持有限公司股份比例將稀釋至28.57%，仍為控股股東。
不僅僅實控人來頭大，股東名單也是星光熠熠。南新制藥的其他主要股東還包括廣州乾元、杭州鼎暉、湘江大健康和厚水投資。
其中，廣州乾元持有南新制藥2,200.00萬股股份，佔公司總股本的20.95%，其出資名單中，有拓新投資、新勃投資、宜必信投資等。
杭州鼎暉持有南新制藥1,500.00萬股股份，佔公司總股本的14.29%，其出資名單中，更有中科院控股、陽光人壽、吉祥人壽、華泰招商、長城人壽、幸福人壽等赫然在列。
應收賬款存風險，資產負債率高企
創新藥為主，仿製藥為輔是南新制藥的產品結構形式。數據顯示，南新制藥2016年-2018年實現營業收入分別為2.78億元、3.48億元和7.01億元；同期實現歸母淨利潤分別為1460.68萬元、2714.93萬元和5352.55萬元。
但強大又有實力的背景和穩健的利潤營收，終究也抵不過應收賬款和資產負債的“短板”。
根據招股書顯示，2016年-2018年南新制藥的應收賬款分別為4,042.92萬元、3,286.42萬元和9,906.09萬元，佔流動資產的比例分別為19.85%、19.79%和34.79%。
對此，南新制藥解釋稱，目前公司客戶主要為全國性大型醫藥商業公司，資信良好，且公司已建立了完善的應收賬款管理制度，但仍不排除因客戶財務狀況出現惡化或宏觀經濟環境變化，導致公司應收賬款將面臨一定的壞賬風險。
應收賬款隨著銷售規模擴大而增長，壞賬風險也會隨之不斷增加。如若未來南新制藥的應收賬款增長速度過快，那麼計提的壞賬準備會相應的有所增加，從而對南新制藥的經營業績造成一定的不利影響。
值得一提的是，南新制藥的資產負債率也是連年高企，報告期三年內均超過60%。
根據招股書顯示，2016年-2018年南新制藥的資產負債率分別為72.14%、66.41%和61.95%；流動比率分別為0.62、0.52和1.00；速動比率分別為0.51、0.43和0.86。
2016年-2018年南新制藥的負債主要為流動負債。其中，流動負債佔負債總額的比重分別為73.79%、80.24%和65.72%。而南新制藥的流動負債中，短期借款、應付票據及應付賬款和其他應付款超過六成。
一旦南新制藥出現經營活動的現金流量不充足，或者外部經營環境和行業發展狀況發生不利變化，南新制藥的償債能力可能會對經營業績和正常運營產生很大的影響。
招股書顯示，南新制藥是一家集研發、生產和銷售為一體的創新型製藥企業，然而在2016年之前，南新制藥業務規模較小，研發投入較大，且大額銀行負債導致利息支出較高，利潤難以覆蓋費用，形成了累計未彌補虧損。
據公開數據顯示，截至2018年12月31日，南新制藥合併報表未彌補虧損為7,385.69萬元，母公司報表未彌補虧損為8,795.68萬元。
南新制藥的經營業務一旦出現下滑，致使盈利有所降低，那麼會對公司財務狀況造成怎樣的負面影響，我們不得而知。
（發現網記者羅雪峰 汪佳蕊）