文 | 王金成

粗看鹽津鋪子上半年的業績，很多人都會嚇一跳。

半年時間，鹽津鋪子實現了6616萬元的淨利潤，同比增長了近70%。這半年的淨利潤已經超過其2017年全年，也非常接近於去年全年的7051萬元。

在中國零食行業，鹽津鋪子是頭部品牌之一，但是相比三隻松鼠、良品鋪子這樣的第一梯隊品牌，近兩年來，它並沒有太多讓人眼前一亮的盈利增長點。

是什麼讓這個中國零食自主製造第一股如此突飛猛進？

淨利潤猛增68.86%

鹽津鋪子主要從事小品類休閒食品的研發、生產和銷售，主要產品為“鹽津鋪子”系列休閒食品，包括休閒豆製品、涼果蜜餞、堅果炒貨、休閒素食、休閒肉製品、烘焙製品六大類。

在營收上，鹽津鋪子一直在穩步增長。

從業績公告來看，上半年鹽津鋪子營業收入6.41億元，同比增長31.28%，實現淨利潤6616萬元，同比增長了68.86%。

雖然體量上與行業第一梯隊差距明顯，不過鹽津鋪子這幾年的步子一直很穩，從2012年開始，其年營收從3.7億元、4.5億元、5.1億元逐步增長到去年的11.07億元。特別是去年，營收增速達到了47.6%。

在這樣的基礎上，上半年鹽津鋪子仍然能獲得超過30%的增速，表現可謂相當不錯了。

鹽津鋪子在公告中稱，上半年的營收增長主要是由於渠道擴張推動了收入增加。財報顯示，鹽津鋪子的渠道覆蓋沃爾瑪、大潤發、家樂福、卜蜂蓮花、麥德龍、歐尚、樂購等國際大型連鎖商超，以及步步高、中百、人人樂、天虹百貨等國內大型連鎖商超。

多層次的營銷網絡，避免了渠道過於單一的風險，產品銷售也隨著這些商超連鎖新開店帶來增長。

另外，鹽津鋪子在產品收入佔比方面也在發生了一些變化。

從品類來看，烘焙類產品上半年收入1.35億，佔了上半年收入的21.09%，是所有品類中最高的。果乾類是所有品類中營收增速最快的，上半年收入4727萬元，收入佔比7.38%，同比增加550.02%。薯片類產品增速也很快，上半年收入3201萬元，是去年同期的1.5倍。其他品類中，豆乾產品、肉魚產品、魚糜產品等上半年的收入都同比增長10%以上。蜜餞炒貨類是表中唯一出現收入負增長的產品。

烘焙類產品取代豆乾產品成為營收貢獻最大的品類，果乾和薯片類產品的貢獻也大幅度提高。

在此之前，豆乾類產品在鹽津鋪子的產品中一直是營收大戶，但是從2016年開始，豆乾類銷售增長明顯發力，從56.78%的營收佔比下降到2019年上半年的17.89%。

表面上看，豆乾產品的“沒落”，讓鹽津鋪子失去了主打產品。但從另一方面來看，隨著更多品類營收佔比的提升，有了烘焙、果乾這些新的增長點之外，鹽津鋪子各類產品對營收的貢獻更趨於平衡，這或許是個不錯的信號。

利潤主要來自補貼？

營收上的增長，仍然掩蓋不了難增利的現實。

從2012年至2016年，鹽津鋪子的淨利潤從2711萬元增長到8566萬元。但是，2017年在深交所上市後，鹽津鋪子的淨利潤出現了大幅度下滑，當年的淨利潤為6574萬元，同比下滑了30%，去年有所回升，但距離2016年的水平還有1500萬元的差距。

更尷尬的是，2016年開始政府補助在鹽津鋪子的淨利潤佔比都非常高。

2016年鹽津鋪子8566萬元的淨利潤中，有2530萬元的政府補助，佔了近30%。2017年可以算是鹽津鋪子淨利潤表現很差的一年，6574萬元中政府補助就佔了高達71.83%。儘管去年和今年上半年情況有所好轉，政府補助的佔比仍然高達55.63%和46.3%。

從目前看來，儘管在渠道和產品上帶來的營收有所增加，淨利潤上無法擺脫政府補助也成為鹽津鋪子較為致命的痛點。

2018年，鹽津鋪子零食中島項目推出後，單店的收入增幅最高甚至達到了近5成，到今年上半年這個項目已經覆蓋超過5000家商超門店，成為今年收入增長的一個重要原因。但近些年傳統商超關店潮仍然在繼續，這對依賴商超的鹽津鋪子而言，這是一個很不確定的風險因素。

而在電商業務上的拓展，三隻松鼠、良品鋪子等零食企業已經瓜分了很大一部分市場，並且三隻松鼠已經上市，良品鋪子也在IPO排隊中，鹽津鋪子要想在電商平臺上有所拓展顯然非常吃力。

鹽津鋪子旗下有一家商務電子公司，今年上半年營收4195.44萬元，虧損150.99億元。而在去年上半年，營收為7474.62億元，淨利潤為384.06萬元。

當下，零食行業擠入了數千家企業，同質化競爭非常嚴重，要在這片戰場拼殺出來，即使對三隻松鼠、良品鋪子、百草味這樣的企業，也不是一件簡單的事。

在行業毛利潤普遍低的情況下，鹽津鋪子或許還能利用其毛利潤較高的優勢，積極尋找新的營收增長點，來提升淨利潤。否則，這個空間將被擠壓得更加狹窄。