西山煤電(000983)：買入
焦煤龍頭風範，先進產能穩定釋放。公司背靠全國最大的煉焦煤生產基地。其主要開採西山和興縣煤田，煤質優良，保有儲量42億噸。其中焦煤、肥煤為世界稀缺資源，具有粘結性強、結焦性高等多種優點。與國內主要上市的焦煤企業：冀中能源、永泰能源、潞安環能、陽泉煤業、平煤股份以及盤江股份相比，西山煤電的精煤品種最為齊全，有焦精煤、肥精煤、瘦精煤，氣精煤。公司主力生產礦井斜溝礦，根據減量置換制度保持了1500萬噸/年能力，預計2017年西山煤電的產量保持在2800萬噸左右。
量價鎖定，業績安全邊際提高。2016年，供給側改革、低庫存與下游需求增長三者發力，使煤價出現恢復性上漲。2017年，煤炭行業進入全行業調控，有望實施煤炭最低和最高儲備制度、中長期合同制度和平抑煤炭價格異常波動機制等五大制度，政策調控目標明確，供應端對煤價支撐力仍將較強，穩定市場預期，煤炭行業整體盈利情況有望繼續改善。控股股東山西焦煤集團是國內最大的煉焦煤供應商，已與十四家鋼鐵企業簽訂2017年煉焦煤中長期合同，中長期合同量佔比達70%，基準價穩定在2016年11月高位的基礎上。
西山煤電斜溝礦生產的洗混煤，發熱量高，內在水分低，燃燒灰份的礦物資有利於改善水泥熟料質量，同類產品價格高於發電用煤。預計2017年有較好的盈利空間。
熱電聯產提高機組開工率，構建電力項目盈利基礎。西山煤電目前擁有3座火力發電標廠並改造為熱電聯產項目，運營裝機容量達315萬千瓦時。公司擁有的古交電廠是目前國內最大的燃洗中煤坑口電廠，其三期2*66萬千瓦時項目2017年投產，投產後，供熱能提高645，至7600萬平方米，將成為太原市的主要供熱源。公司增資收購山西中鋁華潤有限公司20%股份，該項目屬“煤電鋁材+局域電網”產業鏈，形成新的利潤增長點。
整體上市推進在即，資產注入可期。2017年山西國企改革大幕拉開。控股股東山西焦煤是山西省改組國有資本投資公司試點企業，是山西省打造的全球最大煉焦煤供應商，西山煤電已明確作為山西焦煤優質焦煤資產的整合平臺。我們預測山西焦煤可注入的煉焦精煤量3000萬噸以上，西山煤電還要整合山西省其他煉焦煤企業。長期困擾集團資產注入的採礦權價款轉贈國家資本金問題基本解決，資產注入可期。
投資建議：在煉焦煤價格保持高位盤整的條件下，預計2017年、2018年、2019年公司EPS分別為0.56元、0.58元、0.60元;對應PE分別為17倍、17倍和16倍。以A股與公司規模相當的煉焦煤公司陽泉煤業、冀中能源作為對標標的，兩家公司17年、18年平均估值PE為20倍和17倍，而公司17年和18年PE為17倍，處於相對低估狀態，具備投資價值。且預計未來集團資產注入可期，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，導致煤炭需求下滑，公司煤炭產品價格下滑。
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