作者：想價投的投機者
最近A股最火的題材不是價格再次跳漲的石墨電極，而是處在多重利好（雙積分制、禁售燃油汽車時間表）下的新能源汽車。
新能源汽車包括純電動汽車、混動、燃料電池汽車，鋰電池這兩天先起飛再爆炸。
很多網友轉我“燃料電池汽車概念第一股”貴研鉑業(SH600459)的資料，希望我能加入戰局。既然盛情難卻，我就來談一談。
不過可能要讓大家失望了，我是來看空的。
但我要解釋清楚：我不是看空燃料電池汽車的未來，我是看空燃料電池車概念的現在；我不是看空燃料電池汽車，我是看空貴研鉑業。
燃料電池車是新東西嗎？不是。
早在2000年，上汽就已經開始佈局，與通用及泛亞一起開發燃料電池汽車；2008年，上汽與同濟大學共同開發了20量奧運會比賽用燃料電池汽車；2009，上汽就已經制定燃料電池的中遠期規劃。
可以說，燃料電池的歷史跟鋰電池汽車的歷史一樣長，但產業化的發展很小。
那資本市場有過表現嗎？答案是有的。
比如說去年7月份，在鋰電池概念股中場休息的時候，貴研鉑業作為新能源汽車的跟風，暴漲了一回。
燃料電池不但在A股市場有過表演，14年在美股市場更加精彩。
當時，PLUG（普拉格能源）、FCEL（燃料s電池）與BLDP（ 巴拉德動）三大龍頭風頭無兩。
【點擊可看大圖】
PLUG這隻個股，我親自參與過，所以記得特別清楚：作為燃料汽車龍頭，當時與沃爾瑪簽下了第一筆訂單，沃爾瑪買了不少燃料電池物流車、叉車。
第一波里，PLUG股價從0.45元漲到5元，翻了10倍，然後調整了一個多月。
我眼見第二波要起勢，果斷介入，果然繼續大幅上漲。
可惜我賣點不好，並沒有賺很多錢，收益率就不裝逼了。
這裡順便普及下PLUG這隻個股：其於1999年成立，是一家專注於設計、開發、製造和銷售用於物料搬運叉車的燃料電池系統的供應商，也是目前全球較大的燃料電池集成系統商。
該公司主要產品，分別為質子交換膜燃料電池，燃料加工技術，以及燃料電池/蓄電池混合動力技術。
PLUG當時客戶群包括很多世界五百強的大公司，客戶涵蓋了食品運輸、零售和製造三大種類，其中最大的客戶有沃爾瑪、寶潔、西斯科(Sysco)、寶馬等。
今年就更牛了，亞馬遜和沃爾瑪分別與其簽署了有限制的股權認購合同。
就是這麼牛的一家概念股龍頭，今天你再回頭看，1股價只有2塊了，最低點更只有8毛……
PLUG從2013年底拿到訂單開始，已經2017年了，訂單雖然越來越多，但一直沒能盈利，一直讓投資人失望，年初和亞馬遜被迫籤的合同看，議價能力極低，要付出稀釋1.1億股的代價。
再看看FCEL，人家名字就叫燃料電池能源，應該很牛逼吧：
【點擊可看大圖】
更慘！50多跌到8毛。
這就是美股幾大燃料電池龍頭的走勢，可以說從13、14年開始，燃料電池行業在美股投資人的眼中，基本屬於“理想很豐滿，現實很骨感”。
幾家公司不斷讓投資人失望，有些虧損甚至越來越大，燃料電池中下游的經濟性根本看到希望，而同是新能源的鋰電池行業，上中下游全部牛逼到爆炸。
國外燃料電池生態已經進入了市場導入期，可是領先了國內5-10年，但美股燃料電池依然囧態，其間酸爽誰能與共？
下面就來講一講A股燃料電池板塊的擦邊球：貴研鉑業。
貴研鉑業的主營業務有貴金屬新材料、資源循環利用和商務貿易三大板塊。
【點擊可看大圖】
1、鉑基催化劑部分
主營業務裡能和燃料電池沾邊的是指貴金屬工業催化劑材料，因為鉑基催化劑是燃料電池堆的重要組成部分。
【點擊可看大圖】
鉑基催化劑具有穩定性高、催化效率高的特點，當前燃料電池主要使用貴金屬鉑來作為催化劑。
鉑本身就是非常貴的，再加上昂貴的質子交換膜和石墨雙極板加工成本，使得燃料電池組的成本達到了1000-2000美元/KW，約為汽油機和燃油機（50美元/KW）的10-20倍。
因此如何降低鉑的使用量、降低質子交換膜及雙極板成本，進而讓燃料電池組成本降到50美元/KW，就成了燃料電池汽車商用化的最大課題。
也就是說燃料電池汽車要商用化、要經濟性，低鉑和非鉑才是未來發展方向。很多科研院所和上市公司都在做非鉑基催化劑的研究，鉑並非不可替代。
這是大方向，再來看看貴研鉑業目前鉑金催化劑的情況：
首先貴金屬工業催化劑（佔公司總收入1%）裡目前的收入裡，燃料電池鉑基催化劑的貢獻是0；目前貢獻收入的主要是苯脫硫鈀催化劑和氧化鋁催化劑。
目前公司的燃料電池鉑基催化劑還在實驗室放大階段，這是7月份公司最新的回覆：
【點擊可看大圖】
這裡恐怕有很多看好貴研鉑業的朋友要反駁了：不對啊，貴研鉑業早在13-14年就跟上汽簽了協議合作開發燃料電池催化劑，而且年中上汽的大通新能源燃料電池車FCV80在車展可是火了好一陣！
然而事實是，上汽這幾年每年都有一兩款燃料電池車，但這和貴研鉑業就一定有關係嗎？
看看上汽官方是怎麼說的（點擊可看大圖）：
投資者問的是與貴研鉑業的合作的燃料電池如何，回答卻完全是自主研發……
這裡的用意不言而喻了吧：貴研鉑業與上汽合作了三年多的催化劑還在“實驗室裡”，而上汽自己研發的已經充分驗證了。
貴研鉑業與上汽合作數年，毫無進展，自己完全沒有鉑基催化劑這張牌。
國外燃料電池發展了那麼多年，鉑基催化劑多的是，何況你還沒研究出來，貴研鉑業燃料汽車概念第一股根本無從談起了。
看多者肯定要說，我們沒有催化劑，我們有鉑啊！別人的催化劑依然要用我們的鉑，我們就是燃料電池車領域的贛鋒鋰業、天齊鋰業、和華友鈷業！
2.貴研鉑業沒有鉑礦
到了最尷尬的地方，在贛鋒鋰業、天齊鋰業、華友鈷業業務裡主營都是礦採選或者是冶煉，怎麼到了貴研鉑業的主營業務裡，超過60%是貿易？
原來是沒有礦……
而且這每年60多億的鉑金屬貿易只有0.38%的毛利率……
佔用資金8、9個億，一年能滾7次，淨收益率不到3%，這8、9個億不如存銀行了，也不用養那麼多人。
很多人又要提提問題了，鈀金今年漲這麼多，做鈀金貿易也可以掙錢啊。
可惜了，公司買了大量的套保，漲價的利潤都被套保虧掉了。
這個時候你就看出取名字的重要性了，如果叫某某貿易公司，那股價肯定不值25了。
【點擊可看大圖】
也肯定有人還會說，貴研鉑業有貴金屬資源資源再生業務，那就等於是擁有鉑礦。
理論上是這樣，把廢品回收再冶煉就等於有礦了；可問題是，貴研鉑業再生資源的毛利率又大跌眼鏡了，不到3%，這算有礦嗎？
你要不要看看贛鋒鋰業、天齊鋰業冶煉業務的毛利率？或者看看貴研鉑業親哥哥錫業股份冶煉的毛利率？毛利率3%，淨利率還能看嗎！
3.親兒子與乾兒子
說到錫業股份與貴研鉑業，倆人共同的大股東雲南錫業集團，從名字就可以看出來一個是親兒子、一個是乾兒子。
親兒子要礦有礦，要資本運作有資本運作，另一個只能乾瞪眼，做點貿易；鉑跌了這麼多年，好不容易反彈了一點可以賺錢了還被套保吃了。
【點擊可看大圖】
4.所得稅優惠要沒？
【點擊可看大圖】
根據公司的半年報，公司目前所得稅率是15%，這個優惠就到2017年，到2018年後就要恢復25%的所得稅，等於淨利潤要打9折，雪上加霜啊。
以下是總結時間。
貴研鉑業既沒有燃料電池的上游礦產資源、也沒有中游燃料電池催化劑的可行產品，當然也沒有下游製造整車的能力，可見貴研鉑業根本不是燃料電池車概念股。
因為看好燃料電池的未來而買入的，請慎重。
燃料電池商業化本身就需要3-5年的時間，無論你如何看好燃料電池的未來，都不應該投資目前不沾邊兒的貴研鉑業。
想投資其他相關的的也要慎重，畢竟投資人在美股有過慘痛的歷史。
當然貴研鉑業也有不錯的業務，機動車尾氣催化劑，我比較喜歡，但這不是這次貴研鉑業受到熱捧的邏輯，這裡就不做分析了。
最後再著重強調一遍：
我不是看空燃料電池汽車的未來，我是看空A股燃料電池車概念的現在；我不是看空燃料電池汽車，我是看空貴研鉑業。
如果你是燃料電池車看多做多者，請別罵我，我也看好它的未來。
如果您是貴研鉑業看多做多者，您罵吧，如果跌了是我對不起您。
如果未來貴研鉑業暴漲，用當今流行的一句話來講“不是貴研鉑業牛逼，是牛市牛逼”。
相關推薦
