近日，比亞迪出席申萬宏源2017投資年會，並與投資者就公司主要業務情況進行交流。管理層認為，由於2017年新能源汽車補貼大幅退坡，將對公司新能源汽車板塊盈利水平產生壓力，但手機部件業務有望保持強勁增長，雲軌業務自17年起逐漸發力，助力公司可持續發展。由於雲軌業務處於起步階段，毛利率水平相對較低，我們將17年EPS由2.02元下調至1.88元，同比增長1.5%，將18年EPS由2.37元下調至2.24元，同比增長18.9%，將19年EPS由2.49元下調至2.3元，同比增長6.6%。我們下調目標價至49.0港幣，對應11.7%的上漲空間，維持增持評級。
新能源汽車漸有起色。中汽協數據顯示，比亞迪1Q17實現新能源車銷售約0.9萬臺，同比下降51.5%，主要由於2017年新能源乘用車總補貼將下滑，車型定價需要各方協商，使得年初以來新能源汽車銷售承壓。但隨著新能源汽車推廣目錄的出臺，公司新能源汽車銷售自4月起逐漸恢復，實現銷量8800臺，同比增長19.3%。我們認為2017年新能源汽車銷量增速將大幅放緩，由於公交領域的純電動出租車和大巴仍有增長需求，比亞迪新能源汽車銷量將保持溫和增長。我們維持公司17年新能源汽車銷量預測13萬臺，同比增長35.4%;18年14.8萬臺，同比增長13.8%;19年15.1萬臺，同比增長2.0%。
手機部件增長強勁。1Q17公司手機業務子公司，比亞迪電子(285:HK，買入)實現淨利5.3億元，同比大幅增長296%，主要由於來自三星、華為、VIVO、OPPO等主要客戶訂單充沛。公司認為，金屬機殼滲透率仍有擴張空間，且公司將加大玻璃機殼產能投放，開拓汽車電子業務，預期18年後新業務將成為新的增長點。我們預計17年比亞迪手機部件業務，尤其是金屬機殼業務將繼續維持穩健增長。
雲軌業務逐漸發力。比亞迪於2016.10正式佈局軌道交通業務，由於雲軌具有建造週期短、造價低、轉彎半徑小等優勢，目前已獲得至少8個城市訂單，今年汕頭及廣安的首條雲軌訂單將得以交付。隨著雲軌業務逐漸發力，我們預計17年公司實現雲軌業務收入50億元，18年100億元，同比增長100%。
維持增持評級。由於雲軌業務處於起步階段，毛利率水平相對較低，我們將17年EPS由2.02元下調至1.88元，同比增長1.5%，將18年EPS由2.37元下調至2.24元，同比增長18.9%，將19年EPS由2.49元下調至2.37元，同比增長6.6%。我們下調目標價至49.0港幣，對應11.7%的上漲空間，維持增持評級。
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