作者：中債資信電力行業研究團隊
內容摘要
近日，國家能源局、中國電力企業聯合會分別發佈2017年一季度全國電力工業統計數據及電力工業運行簡況，國家發改委價格檢測中心也發佈了2017年3月全國及各省電煤價格指數。
中債資信電力研究團隊對一季度電力運行情況解讀如下：
（1）在工業回暖帶動下，2017年一季度電力需求增速達6.9%，遠超預期。但考慮到2016年上半年基數較低、鋼鐵有色行業供需矛盾仍突出等因素，預計下半年起電力需求增速將回落，全年需求增速維持此前3%左右的預測；
（2）受益於一季度來水量整體偏枯，火電發電量持續高增長，綜合煤電去產能所致的裝機增速大幅減少因素，單季度利用小時數實現同比增長，但行業整體仍處於供過於求狀態，預計2017年全行業利用小時數繼續下探，火電利用小時數保持穩定或略有下降；
（3）2017年以來，電煤價格降幅緩慢，仍處於高位運行狀態，以2017年全年電煤價格較3月水平下降5%水平測算，除華東、華南地區處於微利狀態外，其他地區煤電企業均將面臨大面積虧損；
綜上所述，雖然2017年一季度用電需求回暖明顯，但預期全年增速仍維持低速；火電供需環境有所好轉，但煤價仍處於高位運行狀態，預計全年仍將維持大面積虧損。
一、電力需求
在工業回暖帶動下，2017年一季度電力需求增速達6.9%，遠超預期。但考慮到2016年上半年基數較低、鋼鐵有色行業供需矛盾仍突出等因素，預計下半年起電力需求增速將回落，全年需求增速維持此前3%左右的預測
由於工業景氣度回暖，第二產業用電量2017年一季度同比增長7.6%，比去年同期提高7.4個百分點，其中，工業用電量增速7.7%（重工業用電量增速7.9%）（見圖1），作為主要用電行業，2017年一季度鋼鐵、有色行業用電同比增長12.8%與16.0%，較去年同期增速回升26.8與21.8個百分點，僅二者對全社會用電量的增長貢獻率就達到34%，受此影響，2017年一季度全社會用電量同比上漲6.9%，為2012年以來同期最高增速，遠超預期。
雖然一季度用電需求增速較高，但全年增速將維持3%左右的預測：一方面，2016年同期需求疲軟使得2017年一季度同比增速較高，但隨著2016年下半年起用電需求逐步回暖，2017年下半年用電需求同比增速將很難維持在當前高位。另一方面，一季度用電需求增速主要靠鋼鐵、有色金屬等重工業拉動，但根據中債資信鋼鐵團隊、有色團隊分析，2017年一季度電解鋁及粗鋼產量大幅增加進一步加重了行業供需矛盾，預計2017年餘下期間產量增速將明顯下滑（見表2）。受此影響，預計2017年下半年起用電量增速將恢復相對低速增長的趨勢，全年用電量增速維持此前3%左右的預測。
二、電力供給及發電效率
受益於一季度來水量整體偏枯，火電發電量持續高增長，綜合煤電去產能所致的裝機增速大幅減少因素，單季度利用小時數實現同比增長，但行業整體仍處於供過於求狀態，預計2017年全行業利用小時數繼續下探，火電利用小時數保持穩定或略有下降
1、水電來水量持續偏枯，成唯一發電量同比減少電源
受拉尼娜現象影響，2017年一季度來水量偏枯，在需求大幅回暖背景下，水電成為2017年一季度唯一發電量同比減少（同比下降4.1%）的電源，預計全年受拉尼娜現象影響利用小時數同比將有所降低。受益於水電來水量偏枯，火電自2016年12月以來連續四個月發電量增速超過7%，預計2017年大概率為來水小年，新能源發電量雖增長較為迅速但其在供給結構中佔比尚小，難以完全彌補水電發電量的下滑，預計火電發電量增速略高於全國發電量增速。同期，核電、風電、光伏發電量同比分別增長16%、25%和31%，發電結構繼續優化。且由於去年起國家加大清潔能源發電力度，棄風率下降至8%左右，棄光率也有所好轉。
2、 煤電去產能初見成效，但行業整體供需仍寬鬆
2017年初，煤電“去產能”被首次寫入政府工作報告，國家能源局向各省內部下發《關於銜接各省“十三五”煤電投產規模的函》，預計全國整體已核准項目緩建、停建規模超過1億千瓦。受此影響，火電一季度裝機規模增速僅5.0%，較2016年同期下降4.3個百分點。在產能控制背景下，加之用電需求回暖，火電單季度利用小時數實現自2013年四季度以來首次同比增長，控制煤電發展初見成效。但在國家政府鼓勵及部分清潔能源搶裝影響下，清潔能源新增發電機組繼續保持較高增速，6,000千瓦以上電廠發電設備同比增長7.7%，高於全社會用電量增速，行業整體供需仍寬鬆。
根據中債資信此前預測，受煤電去產能影響，2017年火電新投產裝機規模預計將在4,000萬千瓦左右。2017年一季度火電新投產1,139萬千瓦，基本符合此前預期，維持此前全年發電設備容量增速約5%、火電裝機規模增速約4%的預測。考慮到對2017年全國發電量增速（約等於電力需求增速）3%、火電發電量略高於全國發電量增速的預測，預計2017年全行業利用小時數將繼續下探，火電利用小時數保持穩定或略有下降。
三、火電行業盈利
2017年以來，電煤價格降幅緩慢，仍處於高位運行狀態，以2017年全年電煤價格較3月水平下降5%水平測算，除華東、華南地區處於微利狀態外，其他地區煤電企業均將面臨大面積虧損
2017年起，雖然火電行業供需矛盾突出現象在去產能政策出臺後有所緩解，但標杆上網電價維持不變、電煤價格自高位下浮有限（見圖3）、直接交易電量增加、部分地區直接交易電價讓利加劇等因素，仍令火電行業處於虧損狀態。根據國家發改委數據，2017年一季度五大發電集團火電虧損環比加劇，利潤同比下降119.7%。雖然國家出臺一系列政策控制煤價，並鼓勵煤電企業簽訂煤炭長期協議，但整體看，2017年電煤價格仍難大幅下降。
根據中債資信煤炭團隊分析，隨著煤炭需求進入傳統淡季，且隨著新增4.4億產能逐步投放，預計煤炭價格將有所回落，2017年煤炭價格大概率處於500~570元/噸區間內波動（此處指環渤海動力煤價格指數，5,500大卡）。選取其中值535元/噸，折算至電煤價格指數為450元/噸，約較2017年3月水平下降約5%。中債資信電力團隊選取煤電上市或發債企業共47家作為樣本數據，在2015年盈利水平的基礎上，假設2017年全年電煤價格較2017年3月水平下降5%，預測2017年全年煤電除華東、華南地區處於微利狀態外，其他地區煤電企業均將面臨大面積虧損（見表4）。
聲明
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容，請註明信息來源於中債資信評估有限責任公司。報告中觀點僅是相關研究人員根據相關公開資料作出的分析和判斷，並不代表公司觀點。在任何情況下，中債資信及其僱員對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
相關推薦
