【5G全產業鏈深度研究合集】
1.《5G全產業鏈深度分析之（一）：投資邏輯》
2.《5G全產業鏈深度分析之（二）：產業金股》
3.《5G核心金股之光纖（纜）龍頭：亨通光電》
4.《它在歷史高位，卻被郭嘉隊瘋搶！》
5.《5G核心金股之光模塊龍頭：中際裝備》
6.《5G核心金股之光纖連接器龍頭：天孚通信》
7.《5G核心金股之SAW濾波器小王子：麥捷科技》
8.《5G核心金股之老兵新傳：烽火通信》
9.《5G核心金股之王者榮耀：中興通訊》
以上是我們系列5G研究的乾貨合集，前兩篇是行業投資策略，從第三篇開始，研究君帶著大家進入“5G全產業鏈深度研究”的一個新模塊：個股系列深度研究，我們將從：
1.產業技術升級（4G-5G過渡）的受益先後
2.產業投資升級（5G投資加速）的受益先後
兩個維度，分次序為大家帶來一共【9】篇產業優質個股的系列深度研究報告！今天的這篇乾貨，我們來聊聊“跨界精靈宜通世紀”。
【A股唯一的物聯網平臺層企業】
1.5G和物聯網是通信行業未來5-10年最重要的關鍵詞，這兩者有著密不可分的關係；
2.3GPP定義5G的三大應用場景（其中有兩個面向物聯網）：
①是增強型移動寬帶（eMBB）；
②是大連接物聯網（mMTC）；
③是低時延、高可靠通信（uRLLC）。
3.要想充分實現物聯網的落地，必須有5G提供網絡支撐；同時，考慮5G建網的完備性和對接入的充分性，物聯網是5G核心的應用場景和發力點，國內NB-lot即將於2017年底-2018年開始規模商用。物聯網架構可分為感知層、網絡層（連接層+平臺層）和應用層；
4.應用層和平臺層價值量最大，宜通世紀是A股唯一的物聯網平臺層企業，將充分受益於物聯網和5G的爆發。
5.近期，宜通世紀也因為間接參與了中國聯通的混改定增，備受市場關注！
【主營業務：穩健發展！】
1.宜通世紀為電信運營商和設備廠商提供包括核心網、無線網、傳輸網等的通信網絡工程建設、維護、優化等技術服務，提供一體化、全方位的業務支撐與IT應用的系統解決方案；
2.公司已成功與國內三大運營商（移動、聯通、電信）以及愛立信、諾基亞西門子、中興華為大唐等主流設備商展開了廣泛合作；
3.2017上半年，在通信網絡技術服務方面，公司一體化維護中標運營中國移動11個省的項目，運營中國鐵塔、中國聯通和中國電信等運營商多個省市的項目；通信工程服務業務保持穩定增長；網絡優化市場利用信令大數據技術推出高端網絡優化服務平臺，業務收入增長較快。
4.在下游運營商利潤下滑的背景下，公司主營業務通信網絡維護的銷售收入和利潤增長空間被逐漸擠壓。因此2012-2015年整體增收不增利，淨利潤最高是2015年6300萬元。2016年收購的天河鴻城並表，總營收18.21億元，同比增53.74%，歸母淨利潤1.71億元，同比增172%。
【物聯網“平臺層”價值分析】
1.物聯網產業鏈包括：感知層、網絡層、平臺層和應用層等環節。
⑴其中感知層包括芯片、傳感器、無線模組等；
⑵網絡層包括運用蜂窩網絡和非蜂窩網絡迚行數據傳輸；
⑶平臺層包括應用開放平臺、連接管理平臺、設備管理平臺等；
⑷應用層包括汽車交通、可穿戴、智能家居、消費電子、智慧生活等多樣的行業應用領域。
2.物聯網平臺層是物聯網產業鏈的的關鍵環節，將其比喻為物聯網的大腦也不為過。平臺層是數據流的集中、處理和疏散中心，它收集感知層所傳輸的數據，並通過分析處理，傳遞給應用層，實現終端的智能應用。
3.Gartner預計物聯網產業鏈各環節的營收佔比為：
⑴終端傳感器及芯片廠商佔10%；
⑵通信模塊設備廠商佔比20%；
⑶通信運營服務佔比10%；
⑷平臺服務商佔比20%；
⑸垂直行業應用解決方案商佔比40%。
4.未來物聯網設備層、連接層、平臺層和應用層的價值佔比分別為21%/10%/34%/35%。
5.據此比例計算，2020年我國物聯網市場規模預測約為1.5萬億元，其中，2020年我國物聯網平臺層規模將達4950億元。
【超強的物聯網“平臺層”佈局】
宜通世紀受益於物聯網的規模商用自2015年開始，公司通過多次併購卡位物聯網平臺：
1.以10億元對價收購天河鴻城，旗下愛雲信息為全球領先物聯網平臺Jasper（被思科收購）在國內的唯一合作方。
⑴通過收購天河鴻城，宜通世紀成為國際CMP平臺（即物聯網連接管理平臺）在中國落地的代理方，可快速切入CMP市場，分享物聯網連接數快速增加；
⑵宜通世紀通過與Jasper戰略合作，為中國聯通提供的物聯網連接管理平臺（重點圍繞車輛服務、移動傳媒、移動支付、智能抄表、生產環境監測等細分市場拓展物聯網用戶），2017上半年，該平臺註冊用戶數已經達到4360萬戶，計費用戶達到1470萬，利潤達到1758萬元（盈利模式：宜通世紀根據該平臺用戶數量、ARPU等與中國聯通進行盈利分成）
2.2016年宜通世紀控股子公司，攜手歐洲領先AEP平臺
⑴（應用支持平臺）公司Cumulocity（前身是諾基亞西門子網絡），推出Quark AEP平臺，致力於物聯網設備雲平臺運營，物聯網應用分發平臺、物聯網產品、應用開發及銷售等業務,在2016年12月份實現上線運營；
⑵在各類物聯設備連接中，能源設施、工業控制等領域中對設備連接的需求較大，連接數和產生的收入都佔據較大的比例；
⑶宜通世紀的AEP平臺針對這些行業的拓展將具備充分的市場空間。根據GSMA預測，2020年中國M2M連接數將達到10億，其中能源設施、工業控制領域的連接數佔比60%，以滲透率15%、單連接年ARPU值60元測算，AEP目標市場54億元規模；
⑷按照公司AEP平臺與Cumulocity的分成比例50%，宜通世紀持有基本立子股權比例60%，測算在市佔率25%條件下，AEP平臺可為宜通世紀貢獻約4億元/年的新增收入。
3.2017年以10億元對價收購倍泰健康，進入智慧醫療垂直行業：
⑴倍泰健康經營：健康一體機、智慧健康亭等監測產品，血生化多功能檢測儀、人體成分分析儀等監測產品，以及脂肪秤、體重秤等健康測量分析產品。
⑵2017年5月開始實現並表，半年報貢獻1292萬利潤。（倍泰健康承諾2016-2019年淨利潤分別為4600萬、6500萬、8700萬和1.13億元）
4.增資廣州曼拓信息（51%股權），佈局大數據產品研發銷售，並通過全資子公司廣西宜通新聯與新華社合作，打造智慧醫療運營服務平臺，參股西部天使佈局“易隨診”腫瘤隨診平臺和數據庫等業務。
5.2017年8月，使用不超過3億元自有資金設立或認購多個物聯網併購基金，其中首期基金目標認繳規模為2億元，進一步推動物聯網業務開展。
6.【戰略性資本運作】2017年8月，作為中國聯通在物聯網垂直領域的唯一合作方，參與投資中國聯通混改：使用不超過2億元（出資比例佔5%）參與投資深圳淮海方舟信息產業股權投資基金（有限合夥）併成為其有限合夥人，以認購中國聯通A股定增股份。
【估值預測】
假設1：假設通信網絡技術服務業務2017-2019年營收增幅分別為20%、15%、15%，毛利率分別為16%、15%、15%。
假設2：假設因天河鴻城幵表而新增的通信網絡設備銷售業務2017-2019年營收增幅分別為10%、5%、10%，毛利率分別為42%、40%、40%。
假設3：假設系統解決方案業務2017-2019年營收增幅分別為25%、20%、20%，毛利率分別為39%、38%、38%。
假設4：公司物聯網平臺業務包括CMP平臺和AEP平臺，我們認為CMP平臺與AEP平臺的營業成本主要為支付的受益分成，隨著收入覎模的增加，人力成本和營銷費用也會隨之上升。假設2017年CMP平臺營收為1.17億元，AEP平臺自2018年開始起量，2017-2019年營收增幅分別為292.0%、190.2%、66.8%，毛利率分別為56%、54%、54%。
假設5：假設倍泰健康2018-2019年營收增幅分別為30%、30%，2017-2019年毛利率分別為38%、40%、40%。
根據相關假設，我們預測公司2017-2019年營業收入分別為28.29億元、35.19億元、43.21億元，歸母淨利分別為3.12億元、3.98億元、5.26億元，按最新股本攤薄後的EPS分別為0.37元、0.47元、0.63元，對應PE分別為31.7x、24.8x、18.8x。
【公司最新中報速遞】公司發佈2017年上半年業績報告，營收10.44億元，同比增長33.75%，淨利1.03億元，同比增長21.98%，EPS為0.13，同比增長18.18%。毛利率24.39%，淨利率9.87%，基本符合預期！
【技術指標】
1.長期月線
(1)宜通世紀的牛市行情起步於2012年12月，最低價見1.75元（前復權），最高價見2016年6月的22.69元，區間振幅高達1196.57%，歷史看無疑是隻大牛股。
(2)再把視線放到最近一年多時間，歷史高點之後的第二月出現向下跳空，這在操作上是典型的賣出點。股價連續的月線下跌持續五個月，回調低點打至長期上漲趨勢線，但有跌破20月均線。雖然其後幾個月有在趨勢線企穩，卻沒能收回重要的20月均線，最終於2017年5月跌破趨勢線，同時20月均線開始下拐。
(3)截至目前，股價持續在趨勢線下盤整，中間的幾次反彈也只是反抽壓力位，最終無功而返，月線行情暫以橫向盤整看待，調整極限在7月低點。
2.短期日線
(1)股價日線級別的下跌趨勢如上圖，在跟隨中國聯通復牌當日得以突破，雖然只收獲了一個漲停板，但突破還是有效的，也就是說此前的下跌趨勢線將轉變為後市支撐。
(2)中國聯通領導下的混改潮迅速退水，宜通股價連續三根大陰回落，下跌如期在支撐處企穩。股價隨後的反彈止步於年線，反彈高點沒能超過8/22日，說明這只是一次弱勢反彈。
(3)最近幾日，股價再次縮量回調，目前還未跌破8/31日低點，如果這個低點不破進而形成另一底部，綜合來看就是波動不斷減小的整理行情，待整理完後股價日線級別有望重新向上拓展。
OK，這篇乾貨到此結束，我們下篇個股深度研究報告見!
來源微信公眾號：澄泓研究（id：chenghongyj）
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