報告要點
事件描述
近期,公司披露2016年年報及2017年一季度業績預告,2016年,公司實現營收7.73億,同比增長-19.51%,實現歸屬於母公司淨利潤0.93億,同比增長-23.06%;2017年一季度,預計實現歸屬於母公司淨利潤0.30-0.36億,同比增長50%-80%。
事件評論
訂單模週期向業績週期的轉變,公司2017年業績將實現大幅反彈。公司2016年業績呈現負增長,主要由於2015年新增訂單以BOT項目為主(敦化項目、西安餐廚項目、密雲項目、廣州項目、金壇項目),前期準備時間較久,2016年大多處在項目前期,訂單推進低於預期;另外,公司2016年獲取的部分BOT項目仍處在施工前期(海口項目、紹興項目),未達到收入結算時間節點,影響業績增速。累計項目大多在2017年開建,完成訂單週期向業績週期的轉變,公司一季度歸母淨利潤的高增長打開全年業績反彈序幕。
都樂製冷、漢風科技質地優良,存在明顯預期差。漢風科技主營節能服務,聚焦在鋼鐵領域,擁有南鋼股份、敬業鋼鐵、漢中鋼鐵、浦項等大型鋼企優質客戶,隨著供給側的持續深化,國內鋼鐵企業景氣度有所回升,帶動節能行業企業收益改善;從公司訂單兌現為收入來看,已簽訂合同、意向性合作協議預計2017年-2019年產生的收入分別為1.74億、1.96億、1.99億,2016年漢風科技淨利潤約0.28億元,完成業績承諾。都樂製冷主營油氣回收及VOC治理,“十二五”規劃油氣回收行業投資空間215億,“十三五”期間,保守估計達到300億,目前,油氣回收市場尚處起步階段,市場飽和率僅有20%-30%,公司作為油氣回收行業標準的制定者、國內少有大型設備的生產企業,目前客戶群涉足中石油、延長石油等,將充分受益該行業的發展;都樂製冷16年新簽訂單1.33億,同比增長67%,營收同比增長29%達0.89億,淨利潤同比增長322%至0.13億,完成業績承諾,未來增長彈性大。
盈利預測及投資建議:預計公司2017年內生業績將有翻倍增長,PEG小於1;目前股價安全邊際高。考慮到定增攤薄,預計公司2017-2019年EPS分別:為0.62、0.84、1.03,對應的PE為25X、18X、15X,維持“買入”評級!(這裡暫時將公司業績承諾記在投資收益中)