沒想到馬雲和孫正義也有失手的時候。

慘，上市5天市值腰斬！

投資者面如土色，大股東頓足嗟嘆，這一天將被載入華爾街風雲錄。

4月3日，一家中國企業如涵成功登陸納斯達克，創造了網紅電商第一股的記錄。

圖：如涵上市（來自張大奕微博）

沒想到股東們的香檳還沒喝完，如涵股價就急轉直下，當天暴跌37%。

截止到4月9日，在5個交易日內它的市值狂瀉44%，從超過10億美元跌到今天5.8億美元。

很多人感嘆道：

“第一次見到破發15%的新股”

“打新首日居然暴跌30%”

“華爾街不相信眼淚”

……

大家可能不太瞭解，如涵可是網紅電商行業的龍頭企業，是資本市場的香餑餑。早在2014年，它就拿到軟銀孫正義的投資，兩年後馬雲又斥資3億收購了它7.5%的股份。

為什麼網紅電商第一股一上市就突遭資本冷落？

個人單挑優衣庫的網紅電商

何為網紅電商？

網紅電商是網紅經濟下的一種經營模式，通過“網紅+孵化器+供應鏈”，不斷簽約並孵化新的網紅為電商銷貨。

簡單說來，網紅電商就是一邊通過網紅賣貨（衣服、鞋子、美妝用品等），一邊自己去找代工廠生產商品。

在中國，很多人都對網紅嗤之以鼻，甚至罵人都能牽扯到網紅，比如：你長了一張網紅臉。

但是罵人歸罵人，千萬不要小看網紅的實力，以如涵的招牌網紅張大奕為例：

2014年，她的淘寶女裝店開業，不到一年升級4皇冠店鋪；

2015年，張大奕淘寶店年收入超過3億；

2017年雙十一，她單槍匹馬力扛優衣庫；

2018年雙十一，她創造了個人店28分鐘銷售額破億的奇蹟。

順便說一下，這只是張大奕旗下的一家店鋪，她一共有5家店，每家店單拎出來都能幹翻一大波旗艦店。

正是因為網紅超強的賣貨能力，一個專業製造網紅電商的行業興起了。

如涵就是“名人效應+網紅電商+流量變現”的集大成者，它在張大奕身上嚐到甜頭後，隨即將這一模式複製到其他網紅身上。

圖：張大奕

從2015年開始，4年內如涵共簽約了113名網紅，並將她們分為三類：頂級網紅、成熟網紅以及新晉網紅。

其中頂級3人分別是張大奕、大金、莉貝琳，另外成熟網紅7人，以及新晉網紅103人，她們在各大社交平臺共擁有1.5億粉絲。

通過網紅們賣貨，如涵2017、2018以及2019財年的前三季，分別在電商平臺上賣出了12億元、20億元和22億元的驚人銷售額。

看看我們身邊的人，如果穿著接近網紅風格，那十有八九就是如涵的粉絲。

王思聰道破真相

既然批量製造網紅電商已經形成規模，那為什麼如涵會在資本市場如此狼狽？

原因林林總總，有人說資本套現跑路，有人說華爾街不認張大奕，說得都模稜兩可，似是而非。唯獨王思聰在朋友圈對如涵的點評無限接近真相。

王思聰這些年投資做得風生水起，雖然投資熊貓直播失敗了，但正是這份經歷讓他對網紅行業洞若觀火。在我看來，他的分析可以說是八九不離十。

1、運營成本太高

在人口紅利消失後，互聯網企業的獲客成本越來越高。比如百度去年春晚發了10億紅包，疊加央視和各大平臺廣告費，預計支出接近20億，但獲得的用戶數量卻僅在千萬級別，單個獲客成本高達幾十上百元。

我們來對比一下網紅電商，雖然表面上它通過粉絲導流，獲客成本極低，但事實上，它只是把流量成本轉移了。作為孵化器，如涵維護網紅的成本同樣非常高昂。

2018年，如涵支付旗下所有簽約網紅工資1億元，據說張大奕一人獨佔4000萬，這就是流量成本的表現形式。此外，公司要運營，要支付電商平臺費用，要保證網紅的曝光和話題，還要支付社交媒體的公關費用，這些都非常燒錢。

2018年，如涵年收入22億，毛利3億，再扣除上面的各項成本，淨虧損7235萬。資本方紛紛減持，可見它們對如涵的虧損並不樂觀。

2、張大奕不可複製

如涵在孵化網紅的道路上可謂是步履維艱，換句話說，它到目前為止都沒有探索出批量製造網紅的模式。

如果能夠批量複製“張大弈”的成功，網紅孵化確實是一門誘人的生意。但就目前來看，如涵培養出了100多個網紅，絕大部分質量都不高。

在這100多個網紅中，張大奕一個人佔據了公司一半以上的營收。這就造成了其他網紅基本上都是公司賠本在培養。難怪王思聰直呼：這是多麼不健康的比例！

況且，網紅攜帶的粉絲流量多為興趣流量，這種流量來得快、去得也快，很難在合適的節點上對到網友的胃口。

這使得網紅的培養具備強烈的偶然性，並不是招幾個網紅，再匹配一些貨源，加大網絡宣傳和線下配合運作就能成功複製模仿。

3、沒有驗證成功就著急上市

如涵的模式實際上就是利用多重渠道將網紅流量變現。然而看上去優秀的賣貨能力並沒有給如涵帶來豐厚的利潤，如涵目前仍然每年淨虧幾千萬。

在這種沒被驗證的商業模式情況下，如涵急著上市一個重要的原因或許是背後的資本力量想要退出變現。

一般說來，資本的退出週期大部分在三五年，以此推算，確實已到如涵的投資人需要變現的時刻了。

作者：風清