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古今中外，投資業績能與巴菲特匹敵的大師沒有幾個，2000年索羅斯的量子基金遭受連續大虧，1991年僅46歲的彼得林奇頂著滿頭白髮，退隱江湖，2015年西蒙斯的基金在複製大獎章基金時候遭遇滑鐵盧並且最終清盤。從短期來看，投資收益跑贏巴菲特的不在少於少數，但在投資“壽命”和財富量級上能夠超過他的還沒有一個，巴菲特的業績並不是短期“賺了快”，而是長期“賺了久”，他不是短跑冠軍，而是長跑冠軍，他長時間的持續穩定獲利，基本上可以說是“前無古人，後無來者”。
那麼我們很想知道長跑冠軍的巴菲特是如何選股的?1979年巴菲特致股東的信，他是這樣說：“我們判斷一家公司經營好壞的主要依據，取決於其淨資產收益率ROE(排除不當的財務槓桿或會計作帳)。”而且到現在為止他已經多次說到這句話：公司能夠創造並維持高水平的淨資產收益率ROE是可遇而不可求的，因為這樣的事情實在太少了!因為當公司的規模擴大時，維持高水平的淨資產收益率ROE是極其困難的事。曾經有記者問巴菲特，如果只能用一種指標去投資，會選什麼，巴菲特毫不猶豫的說出了淨資產收益率ROE。他老人家曾經還說過：“我所選擇的公司，都是淨資產收益率ROE超過20%的好公司。”
淨資產收益率ROE究竟是什麼，居然有這麼大的魔力?讓股神都如此信服?它真的能選出好公司嗎?
淨資產收益率ROE(Rate of Return on Common Stockholders’Equity)，又稱股東權益報酬率/權益報酬率/權益利潤率/淨資產利潤率，是淨利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅後利潤除以淨資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。該指標體現了自有資本獲得淨收益的能力。比如一家淨資產1億的公司，一年的淨利潤為2000萬，那麼該公司的ROE就是2000萬/1億=20%。
ROE該如何解讀，如何用ROE去深入瞭解企業呢?根據經典的杜邦公式解讀：ROE=銷售淨利率x總資產週轉率x權利乘積。
判斷標準
一家公司，ROE自然是越高越好，但實際上很高的ROE是不持續的，一年兩年很高，並不能完全反映公司的實際狀況。但ROE低肯定是值得投資。一般情況下，ROE能達到10%就不錯了。
1、ROE>20%，是非常棒的公司。20%看著好像不高，但是如果長期保持高於20%，不是件容易的事，無論是公司還是個人都一樣。股神老巴的年化收益不過20%多一點。如果長期複利收益能高於20%，就是股神級別的投資，這就是時間複利的力量!因此不但ROE>20%，而且還要多年保持在這個水準才是非常棒的公司。
2、ROE<7%,可能就是不值得投資的公司。主要是有以下兩方面原因：
(1)資金成本一般為2%~7%，至少要能保本吧;
(2)機會成本。如果我們的錢投了ROE偏低的公司，這筆錢就不能投ROE更高的公司，會錯失機會!
如何解讀ROE指標?
ROE=淨利潤/淨資產，代表著股東股權投資的報酬率，代表著公司賺錢的能力。相比於其他單一財務指標，ROE更能反映公司的基本面的狀況。
1.ROE低於10%情況
一般來說，股票投資的長期報酬率在10%左右，換句話說ROE長期低於10%的公司都是不合格的公司。所以一般情況下ROE應該在10%以上。但是這裡要注意，並非所有ROE在10%以下的公司都不值得關注。比如說有的公司正處於行業低谷，有的進行了增發使得ROE降低，有的公司再融資投資的項目還為產生收益等。
2.ROE大於30%的情況
除非公司有非常強大的競爭優勢能夠將競爭者拒之門外，否則即使非常優秀的公司長期ROE也在30%以下。其實這也很好理解，ROE高的行業，會使得資本大量湧入與公司競爭，導致公司收益降低從降低ROE。
所以對於大部分公司來說，長期ROE的範圍應該在10%——30%。
10%——15%，一般公司
15%——20%，傑出公司
20%——30%，優秀公司
為什麼ROE是分析公司最核心的指標?
為什麼一支股票的長期收益率接近其ROE?
芒格說過類似的話，大概意思是說如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當初買的價格高低對收益率影響不大。到底是因為什麼呢?且看以下例題。
例如有公司A和公司B，其股價分別為10元、20元，每股收益均為1元，ROE分別為15%、30%，則其PE分別為10倍、20倍。根據PB=ROE*PE，則兩公司的PB分別為1.5、6。根據淨資產=股價/PB，則兩公司的淨資產分別為6.67元、3.33元。如下表：
A、B兩公司40年後的淨資產將分別為：
A公司：6.67*(1+0.15)^40=1350.29元，估值不變的情況下，其股價為1350.29*1.5=2025.43元，40年年均複合收益率為14.19%。(年均複合收益率=期末與期初的比值開N次方再減1，)，——接近公司的ROE 15%
B公司：3.33*(1+0.3)^40=71240.36元，估值不變的情況下，其股價為71240.36*6=427442.19元，40年年均複合收益率為28.3%——接近公司ROE 30%。
假如當初買B 公司 的時候買貴了，以30倍PE也就是30元的價格買入，則40年年均複合收益率為27.01%——當初買貴50%那麼多最終收益率也差不多嘛!
明白了為什麼說長期持有的收益率接近於公司的ROE了吧?
長期穩定高ROE的個股有哪些特徵?
該指標反映股東權益的收益水平，從理論上來看，ROE 越高，意味著企業的盈利能力越強;長期來看，ROE 越穩定，意味著在漫長的時間長河裡，企業經營越穩定。
長期穩定的高ROE 公司具備顯著的行業特徵：消費類如醫藥和商貿、地產、交運及公用事業等行業的長期穩定高ROE 公司數量最多。這些行業本身ROE 也都處於較高水平。
這些行業的特點包括：
1、具有一定的壟斷性，如交運中的鐵路、高速、港口和機場。
2、高毛利率：如醫藥，特別是醫藥中的中藥。
3、下游板塊居多，需求和收入穩定：如商貿、醫藥及家電。
4、善於運用財務槓桿：如地產和公用事業中的電力企業。
5、分紅穩定：如交運、公用事業、消費等行業板塊。
ROE與股價之間到底有什麼關係?
有統計表明，從短期看，市場走勢的波動對投資收益影響較大(即買賣價差);但從長期看，ROE對投資收益影響明顯，甚至從一個更長的時間維度看，ROE基本等同於投資收益率。
好了，一個是市場波動的差價，一個是企業盈利帶來的資產增值，這兩種錢哪個好賺一點?
很明顯，市場短期走勢變幻莫測，根本把握不了;企業自身價值的增長要相對更容易把握，而如果要用一個指標來衡量企業的價值增長能力，就是ROE。一般來講，ROE越高，代表企業的盈利能力和成長性越好，並且優秀的公司的高ROE具有可持續性。
前面說過，買股票就是買公司，就是獲得企業所有權的一部分，這個所有權其實說的就是淨資產，我們股權所對應的就是淨資產的一部分。我們希望企業價值增值，就是希望淨資產每年保持增長，要使ROE保持高水平，對應的淨利潤也需要相應地增長。
不僅如此，淨資產還代表我們手裡股權對應的真實資產，所以我們投資一隻股票最應該關注的是每年的淨資產是否在增加;不過淨資產也有質量高低之分，比如傳統制造業的淨資產就不值錢，擁有大量現金、流動資產、優質房產、土地礦產的淨資產就比較值錢。比如茅臺擁有大量的現金和白酒存貨，還有品牌資產就是比較值錢的，而銀行股破淨，可能包含市場對其不良債務的憂慮。
總之，淨資產是企業創造利潤的基礎資產;ROE代表企業的盈利能力、利潤是分紅的基礎，分紅是真實盈利能力的試金石。高ROE要看持續性，最少要看最近的3～5年。
怎麼提高ROE呢?
根據杜邦分析法，ROE受三個因素的影響，分別是銷售淨利率、總資產週轉率和權益乘數，銷售淨利率代表更強的獲利能力，資產週轉率代表更快的週轉率，權益乘數代表更高的槓桿。
說的更簡單一點：
銷售淨利率高，說明企業的產品賺錢;資產週轉率高，企業賺錢的次數多;權益乘數，企業的槓桿有多大，利用外部資源賺錢的能力有多強。
以上，市場爭議較多的是高槓杆模式，最好的模式就是高利潤率、高週轉、低槓桿模式。
一個簡單的方法就是找出過往的高ROE公司，雖然投資股票看的是未來，但優等生繼續優秀下去的概率還是遠高於差等生突然變優秀的。
巴菲特非常重視的三個指標
巴菲特說：“投資必須是理性的。如果你不能理解它，就不要做。”
他併購公司的條件之一就是這個公司是他非常瞭解的公司，可以推斷其未來五年的盈利能力和競爭地位，他非常看重的指標有以下三點：
(1)長期穩定的獲利能力：獲利能力只看三年是不夠的，最好五年一起看。
(2)自由的現金流量：現金為王!
(3)股東報酬率(ROE)：>20%非常好!<7%不要投!優秀的企業往往有一個共性：擁有長期的、可持續的高ROE。
總體而言，ROE是我們挑選行業或公司時很重要的一個指標，長期持有股票的最終收益應該和ROE基本一致。但ROE反映的只是過去的成績，未來是否能繼續保持，要結合公司的現金流情況、公司新聞動態、五年ROE趨勢以及該行業前景等因素綜合考慮。
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