有部很著名的美國電影叫《大空頭》，說的是華爾街幾個鬼才，在2008年全球金融危機發生前，看穿了泡沫假象，逆勢做空，危機發生後，這些人不僅沒賠錢，反而大賺了一筆。其實這是個真實的故事，很不可思議。我們今天要說的大神也是跟這部電影主人公一樣的厲害人物，叫霍華德·馬克斯，他就是一個善於在經濟危機中逆勢而為、取得鉅額回報的高手，因此在華爾街有個響噹噹的外號：“凶猛的華爾街禿鷲”。
霍華德·馬克斯
霍華德在投資圈影響力巨大，巴菲特也是算是他的信徒，巴老的那句：“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”，就是來自霍華德的思想精髓。霍華德把過去20年投資的精華思想寫成了一本書，書名就叫《投資最重要的事》，巴老在2011年也大力推薦了這本書，還說自己反覆讀了兩遍。今天我們就把這本書的部分精華做一下總結。
1、兩種投資人
假如有這麼兩個人，都賺到了1000萬。第一個人的1000萬呢，是去賭俄羅斯轉盤轉出來的，他運氣特別好，轉了個大獎；第二個人呢，是個技術精湛、勤勤懇懇的牙醫，他這1000萬是靠為一個又一個醫人解決牙齒問題賺來的。那麼問題來了，這兩個1000萬一樣嗎？很明顯，賭徒的1000萬是靠運氣、概率撞出來的，有很大的隨機性，你讓他下次再轉個特等獎，那就說不準了；但這個牙醫靠的是實力、真本事，和運氣沒太大關係。其實在投資上就有這麼兩種典型的策略。
2、賭徒式投資
賭徒式投資很容易理解，他們相信，順應市場均勢就能靠運氣、時機發財。像2015年的中國A股，那會人人都是股神，每隻股票都是熱點，瀘指曾一度達到5178.18點的當年最高。許多人就心癢癢了，心想跟著趨勢走應該沒錯，這麼好賺錢的機會不抓住，那不虧大了。再加上身邊的朋友現身說法，什麼翻了20倍了，進去就賺錢之類的不停的說。一次、兩次、三次，終於，忍不住開了個戶，隨著股民大軍殺入市場。結果，大家都知道的，6月15日開始股市連續暴跌11天，下跌幅度創下歷史紀錄，很多人血本無歸。這時候才想起2008年的老話，“當菜市場都在談論股票時，就到頂了”。
3、牙醫式投資
再看看牙醫式投資。他們的理念則截然不同，他們非常冷靜清醒，覺得不管是牛市還是熊市，市場總是週期性的，那麼就不如忽視市場環境，專心關注投資項目的內在價值好了。於是牙醫們會做詳盡的公司基本面分析和調查，什麼收益率啊、現金流啊、硬資產啊、內部管理啊、品牌價值啊等等，就奔著一個目標去，買有價值的，並長期持有。然而，這種投資者也被經常打臉。比如說，在70年代買IBM、柯達、寶麗來、摩托羅拉等這些當時超牛企業股票的，後來柯達、寶麗來的膠片業務被數碼技術衝擊，差點倒閉；摩托羅拉被收購；IBM因為行動遲緩，被新興競爭者搶奪了大量市場。又比如，在90年代買成長型科技公司股票的，2000年的互聯網泡沫破裂，股票跌得讓人猝不及防，好多人虧得傾家蕩產。所以說死板地依照理性價值投資，一樣是一種愚蠢的投資策略。
4、聰明的投資策略
那霍華德推崇的投資策略是什麼呢？他說，真正高明的是要逆向投資，要有獨立的思考能力，尊重價格規律，並要善於分析價格背後的變化趨勢。霍華德用他的親身經歷，來完美詮釋了何謂逆向投資。
霍華德1987年和合夥人成立了一個基金，專門投資不良債務。是的，你沒看錯，是不良債務，比如說“拉圾債”。這本身就是一個逆向投資典型，他說，既然不良債務沒人看好，那它的價格是不是很低？只要控制好風險，是不是有很大的上漲空間？後來這個基金不斷髮展壯大，也就是後來大名鼎鼎的橡樹資本。看到這是不是有點眼熟，巴菲特其實也是買“垃圾債”的高手，他2000年買了3.1億亞馬遜的“垃圾債”，短短几年內，收益率達到了140%，是投資一般企業債券的好幾倍。
這種逆向思維在2008年經濟危機為霍華德發揮了更大的價值。2005年到2007年，美國社會普遍相信房地產能抵禦通貨膨脹，最誘人的神話就是，風險已被消除、經濟週期不會再現。霍華德當時就認為，普遍相信沒有風險，其實就是最大的風險。於是橡樹資本果斷提前離場。當然之後的一段時間裡，橡樹資本也要忍受特立獨行的痛苦，因為別人都在賺錢，而它卻得硬著頭皮去向客戶解釋為什麼我沒賺。後來危機發生了，橡樹資本又在危機之後，以極底的價格迅速抄底，收購了大量資本。很快，週期發揮了作用，2009年經濟開始復甦，橡樹資本獲得了鉅額回報，發展到現在，它已經成為管理全球1000多億美元資產的投資大鱷。
橡樹資本
當然，霍華德的成功也不是一蹴而就的，他認為，所有的這些逆向投資策略，還是要求你首先具備一定的投資知識，比如：如何分析基本面？如何判斷內在價值。有了這些技術做支撐，才可能判斷某個資產的價格是過低還是過高。換句話說，你必須先掌握投資的牙醫技能，才可以談得上在賭局中利用市場走勢決策，否則無論你擁有什麼投資思維，最後可能都是寄希望於運氣的投資賭徒而以。
最後，用一句來歸納霍華德的投資策略就是保持獨立思考，做逆向的思考者，而非趨勢的追隨者。