部分項目未能確認收入,利潤下滑23%
公司2016年實現收入7.73億元,同比減少19.51%;歸母淨利潤0.93億元,同比減少23.06%。公司收入利潤同比下滑主要原因是部分BOT項目未達到收入確認時點。公司資產負債表中存貨(增加1.87億元,增幅38%)、在建工程(增加0.61億元,增幅202%)等科目側面印證。公司一季度利潤0.3-0.36億元,同比增長50%-80%。
綜合毛利率提升3個百分點,新增訂單維持高位
2016年公司環保工程、BOT項目運營合計收入佔比達87%,綜合毛利率提升3.1個百分點。公司環保工程業務實現收入5.72億元,同比下降28.70%;公司BOT項目運營實現收入1.03億元,同比增長109%。2016年公司新中標餐廚項目6.65億元,加上滲濾液、汙水、沼氣工程、煙氣治理訂單合計15.25億元,是公司16年收入的2倍。
多個細分領域迎來快速增長期,為業績增長提供強有力支點
餐廚(廚餘)方面:“十三五”期間設備投資規劃達180億元,未來空間達850億元。公司為餐廚行業龍頭,樣板工程+豐富工程經驗,餐廚項目將加快異地複製。沼氣工程方面,畜禽養殖、生物秸稈焚燒環保監管力度加強,“十三五”期間農村沼氣工程總投資500 億元,杭能環境是國內沼氣工程龍頭,公司16年訂單已現加速趨勢。VOC治理方面,14個省份先後推出VOC排汙收費,石化領域為重心。油氣回收行業體量大、同質化,易於做大規模,南京都樂冷凝技術領先,近3年毛利率和淨利率持續提升,獲得資金支持後業績增長有望加速。
業務進入收穫期,再融資加速在手訂單推進
預計公司17-19年EPS分別為0.68/0.91/1.14元。公司業務佈局進入收穫期,14-16年新增訂單12.7/15.2/15.25億元,均遠超當年收入。加之部分項目未結算出現16年盈利小年,則對應17/18年業績高增長。公司2016年5月完成非公開發行,發行對象為常州產業投資集團等,發行價格19.00元,鎖定期1年,外加債券融資,將會推動公司在手項目的推進,給予“買入”評級。
風險提示:項目進展不及預期,新領域拓展不及預期