林洋能源（個股資料操作策略股票診斷）
林洋能源:中報業績平穩增長,智能板塊放量可期
類別：公司研究 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：李可倫,沈成 日期：2019-08-27
上半年盈利增長 5%基本符合預期: 公司發佈 2019年中報,上半年收入16.68億元,同比增長 3.37%;實現歸屬上市公司股東淨利潤 4.18億元,同比增長 5.30%;扣非後盈利 4.04億元,同比增長 2.57%。其中 2019Q2盈利 2.63億元,同比增長 5.10%。公司業績基本符合預期。
光伏發電收入穩步增長, 積極投建 N 型電池產能: 上半年公司新能源板塊業務實現收入 8.1億元。發電業務方面,截至 2019年中期, 公司已併網運行的各類光伏電站裝機容量約 1.5GW,上半年發電量 9.57億 kWh,同比增長 11.14%,實現電費收入 7.37億元,同比增長 11.2%。 EPC 業務方面,公司持續推進與國企央企的合作,上半年與中國電建海投簽訂了戰略合作協議。 製造業務方面,公司積極參與高效電池研發和生產,目前公司 N 型電池、組件產能已達到 400MW,且已預定 TOPCo 電池設備,預計 2020年形成 N 型產能超 1GW。
智能電錶需求啟動, 後續業績增長可期: 國家電網 2018年第二批智能電錶招標需求同比環比均出現較快增長,且 2019年第一批招標也延續了回暖上量的良好態勢。公司在 2019年第一批招標中中標 2.4億元,同比增長 62%,在南網各區域招標中中標 3.79億元,同比增長 57%,我們預計國內電錶業務後續有望迎來較快增長。公司海外電錶業務拓展成效顯著, 上半年實現境外銷售 2,807萬美元,在手訂單達 4,072萬美元。
估值 結合公司中報情況及經營近況,我們將 2019-2021年公司預測每股收益調整至 0.50/0.59/0.67元(原預測數據為 0.51/0.60/0.69元),對應市盈率8.6/7.3/6.5倍;維持買入評級。
評級面臨的主要風險 光伏政策風險;光伏電站補貼拖欠與限電風險;國內電錶需求不達預期。
廣日股份:業績靚麗,表現超預期
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：樑美美日期：2019-08-27
業績總結:公司發佈2019年半年報,實現營收27.9億元(+12.6%),歸母淨利潤2.8億元(+100%),扣非淨利潤2.6億元(+171.8%)。其中Q2實現營收16.5億元(+13.5%),歸母淨利潤1.6億元(+28.4%),扣非淨利潤1.6億元(+105.9%)。
Q2盈利能力回升,帶動業績超預期。公司業績超預期,主要源於日立電梯(公司持股30%)帶來的投資收益符合預期的背景下,公司本部業務加速回暖,毛利率提升,致使Q2業績表現超預期。公司2019Q1、Q2扣非淨利潤分別為0.9億元、1.6億元,剔除對聯營企業和合營企業的投資收益後,分別為-0.2億元、0.4億元,顯示Q2本部業績改善明顯。公司2019Q2實現營收16.5億元(+13.5%),毛利率為15.4%(+0.3pp,環比+3.2pp),期間費用率為12.9%(-0.4pp),其中銷售費用率為2.9%(-0.4pp)、管理費用率為10.3(-0.3pp),財務費用率為-0.3(+0.4pp),盈利能力顯著回升,致使業績超預期。
日立電梯快速恢復,利潤創新高。日立電梯2016H1~2018H1淨利潤分別為7.5億元、6.8億元、4.2億元,2019H1電梯行業產量恢復至兩位數增長背景下,日立電梯實現營收114.6億元(+28.1%),淨利潤10.6億元(+151.3%),創歷史新高,給公司貢獻投資收益2.4億元,帶動公司2019H1對聯營企業和合營企業的投資收益增長至2.4億元(+170%),其中Q1、Q2分別為1.1億元(+285.4%)、1.3億元(+113%)。
盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年歸母淨利潤分別為5.2/5.5/6億元,對應EPS分別為0.6/0.64/0.7元,對應PE估值分別為14/13/12倍,維持“增持”評級。
風險提示:電梯需求或不及預期風險,盈利能力或不及預期風險,投資收益或不及預期風險。
桃李麵包:業績加速驗證壁壘深厚,短保龍頭推進全國擴張
類別：公司研究機構：東吳證券股份有限公司研究員：楊默曦,馬莉日期：2019-08-27
成熟區域仍保持15%增速,外埠擴張加速推進。公司發佈2019年中報,19H1實現營收25.58億元(+18%);其中19Q2實現營收14.16億元,同比增長20.19%,增速環比提振5pct,Q2加速驗證龍頭壁壘深厚。分區域看,大本營東北地區實現收入11.76億元,同比增長15%,區域經銷商分別增加19家,成熟市場繼續加快銷售網絡細化和下移工作;華南/華東表現亮眼,分別同增39/23%,區域經銷商分別增加9/41家,公司不斷增加對重點客戶的投入,提升單品質量。
產能擴張加速,銷售費用投入帶動區域擴張。19H1江蘇、山東、武漢、瀋陽生產項目設計產能分別為2.2/2.12/2.55/6萬噸,工程進度較年初分別提升21/22/18/0.63%,項目高效推進。產能建設導致投資活動現金增加3.1億元。公司可轉債項目已獲通過,募集資金將用於建設江蘇、四川、青島、浙江生產基地,各基地投資金額3.2-4.1億元,預計投產後將擴大各地分公司產能供給。19H1毛利率39.62%(+0.33pct),銷售費用率22.11%(+0.99pct),主要是區域擴張短期導致廣告費用提升43%,門店費用同比提升88%,此外產品配送服務費用同比增長19%(增速較18年減少16pct),基本與收入匹配。管理費用率(含研發費用)2.26%,基本持平。綜上19H1實現淨利率11.87%(-0.26pct),歸母淨利3.04億元(+15.5%)。
Q2加速驗證龍頭壁壘深厚,達利入局目前並未形成威脅。18年達利推出美焙辰入局短保市場,19年目標銷售額10億元,我們認為達利目前仍在打品牌階段,短期內盈利水平有限,也或有價格戰風險,但長期有利於在全國範圍內提高消費者教育程度做大短保市場規模。19Q2公司收入環比提振,驗證桃李“中央工廠+批發”模式的行業壁壘和護城河。對標日本山崎麵包,我們認為短保麵包前景廣闊,且尚未出現全國性龍頭,我們認為桃李有能力複製東北地區成熟經驗,實現全國佈局。
盈利預測與投資評級:龍頭桃李品牌、渠道、產能多管齊下,打造行業護城河,而達利加入短保競爭也有望做大行業蛋糕。預計19-21年公司收入達57/68/81億,同比增長18/18/19%;歸母淨利達7.5/9/10.9億,同比增長17/20/21%;對應PE為41/34/28X,維持“增持”評級。
風險提示:原材料漲價風險,市場擴張低於預期,食品安全風險。
廣深鐵路:19H1利潤同比增長16.5%,Q2主業收入穩增長
類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：匡培欽,閆海日期：2019-08-27
新聞/公告。廣深鐵路發佈2019年中報,公司實現營業收入101.87億元,同比6.92%,實現歸母淨利潤7.62億元,同比增加16.52%,扣非歸母淨利潤7.57億元,同比增長13.29%,實現基本每股收益0.11元,加權平均ROE為2.61%,同比增加0.36個百分點。整個上半年看,消除春節錯期影響,相對一季度及二季度單季,業績恢復常態。上半年業績基本符合預期。
客、貨運量上半年穩增長。客運方面,上半年公司共完成旅客發送量4373.37萬人次,同比增長0.28%,此外,受益於4月份增值稅下調1個百分點,實現客運收入40.76億元,同比增長1.59%。其中廣深城際完成2041.39萬人次,同比增長7.15%,實現收入15.32億元,同比增長11.62%;廣九直通車受廣深港高鐵香 港段去年9月開通影響,上半年客運量同比大幅下滑39%至120.81萬人次,收入同比減少35.6%至1.70億元;長途車受高鐵網完善分流的影響,上半年客運量221.12萬人次,小幅下滑2.06%,收入小幅下滑1.79%至20.87億元。貨運方面,上半年受全國鐵路貨運增量行動的影響,承運貨物及收入增加,上半年實現貨物發送量781.82萬噸,同比增長2.07%,實現貨運收入9.18億元,同比增長6.04%。
公司路網清算及代管業務收入同比大增11.66%。實行承運制清算以來,路網清算收入佔比大幅提升,上半年路網清算收益到達及通過貨物穩增長實現收入20.53億元,同比增長7.24%。鐵路代管業務受益於代管業務量增加,收入26.87億元,同比大增15.30%。
利空出盡,估值具有修復空間。一方面動車組五級修已經結束,全年維修成本有望節省;另一方面高鐵網建設對長途車的衝擊及廣深港高鐵對廣九直通車衝擊已凸顯,當前PB僅0.76倍,處於歷史相對底部,隨著業績回升悲觀情緒有望修復,估值具有修復空間。
維持盈利預測,維持“增持”評級。業績基本符合預期,我們維持此前盈利預測,預計2019-2021年歸母淨利潤分別17.13億元、12.84億元、14.24億元,對應現股價PE分別13倍、17倍、15倍,當前PB僅0.76倍,估值偏低,維持“增持”評級。
風險提示:客運、貨運量大幅下滑。
中國神華:龍頭價值凸顯,業績穩健增長
類別：公司研究機構：信達證券股份有限公司研究員：左前明日期：2019-08-27
事件:8月23日晚公司發佈2019年半年度報告,報告期內,公司實現營業收入1163.65億元,同比下降8.65%;利潤總額368.59億元,同比增加0.53%,歸母淨利潤242.43億元,同比增加5.51%,扣除非經常性損益後的淨利潤226.82億元,同比下降1.5%;經營活動產生的現金流淨額為410.43億元,同比增加28.51%;基本每股收益1.22元,同比增加5.5%。
點評:
煤炭量價微跌導致板塊盈利小幅下滑。
19年上半年,公司煤炭板塊實現營業收入936.38億元,同比降6.3%,毛利率為28.8%較去年同期持平。受徵地和區域性安全整頓、外購煤源不足等因素影響,上半年公司實現商品煤產量1.45億噸(YOY-0.3%)和銷量2.17億噸(YOY-3.6%)均小幅下降。上半年公司長協煤佔比基本穩定,實現年度、月度長協煤銷量分別為1.08億噸(銷量佔比49.8%)和8490萬噸(銷量佔比39.1%),高比例長協煤助力板塊業績的穩定。從煤炭價格來看,上半年公司煤炭實現平均煤炭銷售價格420元/噸(不含稅)(2018年上半年:432元/噸),同比下降2.8%。;另一方面,由於公司部分生產設備提足折舊,以及報告期內計提的但未使用的維簡安全費同比減少,公司自產煤生產成本同比下降2.2%至110.9元/噸,此外,公司外購煤銷量及單位採購成本同比下降,公司外購煤成本同比下降13.6%。長期來看,公司煤炭生產穩定,在煤炭行業供需緊平衡的背景下,煤價大概率持續高位運行,公司煤炭板塊盈利能力仍較強。
煤價成本下降疊加售電價提升,電力板塊依然保持優質資產優勢。
主要受公司與國電合資電力公司完成交割影響,電力板塊裝機容量減少3082萬千瓦至3103萬千瓦,其中,燃煤發電機組總裝機容量2995萬千瓦,佔公司總裝機容量的96.5%。;上半年公司實現發電量799億千瓦時(YOY-40.2%),售電量749.6億千瓦時(YOY-40.2%),平均售電價格330元/兆瓦時,較18年同期上漲5.8%,其中燃煤機組發電平均售價323元/兆瓦時,同比上升5.2%,平均售電成本為258.5元/兆瓦時(YOY0.8%),煤價成本下跌,售電價提升,公司電力板塊依然保持優質資產的優勢。合併抵銷前電力板塊實現收入262.2億元(YOY-35.7%),毛利率25.9%,較18年同期提升5.1個百分點。
路港航縱向一體化協同發展,煤化工板塊業績亮眼。
上半年公司鐵路、港口和航運業務收入分別為247.1億元、29.52億元、15.88億元,同比增速分別為2.3%、-1.0%、
負債率繼續下降,現金牛屬性增強。
截至2019年上半年末公司資產負債率28.69%,較18年大幅下降了2.44個百分點;剔除神華財務公司影響後經營活動產生的現金流量淨額342.03億元,較18年同期的350.48億元小幅下降2.4%,由於公司持有大量現金,使得上半年存款利息收入增加,公司上半年的財務費用下降了45.94%;當前公司分紅率40%,現金充足,帶息債務進一步下降,2019年公司預計資本開支271億,公司現金流充沛、經營穩健,我們預計未來經營現金流覆蓋利息與資本開支十分充裕,公司分紅率有望提升,公司現金牛屬性不斷增強。
盈利預測及評級:考慮到公司合資組建電力公司,電力裝機減少,影響公司整體業績,但由於公司一體化運營優勢突出,未來公司盈利能力將保持基本穩定,我們預計公司19-21年營業收入分別為2317.27、2406.34、2464.38億元,歸母淨利潤分別為439.10、443.11、452.17億元,攤薄每股收益分別為2.21元、2.23元、2.27元。我們看好公司煤電路港航化的縱向一體化經營模式,在煤價高位震盪運行的大背景下,公司煤炭、電力及運輸板塊協同效應逐步顯現,公司盈利能力保持穩健,維持公司“增持”評級。
風險因素:一是宏觀經濟低於預期,二是煤價超預期下跌;三是公司礦井開採安全影響。
寧德時代:競爭性優勢突出,產業鏈議價權進一步增強
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：譚菁,陳瑤日期：2019-08-27
業績總結:2019 年上半年,公司實現營業總收入大幅增加至202.6億元,同比增長116.5%;實現歸母淨利潤21.0億元,同比增長130.8%;扣非後歸母淨利潤為18.18億元,同比增長160.8%。
動力電池業績大幅增長,產業鏈議價權進一步增強。2019年上半年中國新能源汽車產銷分別完成60.9萬輛和60.1萬輛,同比增長60.1%和85.6%;新能源汽車銷量大增帶動電池裝機量上漲,公司動力電池業務實現營業收入168.9億元,較上年同期增長135.0%,佔公司總收入87.97%。經營活動現金流量淨額實現72.8億元,同比大幅增長561%,彰顯公司在行業中強大的議價能力。
競爭優勢突出。研發實力:超越日韓企業的基本素質。通過下游客戶的認證和評價體系才可能從小批量到大批量的供貨。寧德時代是所有鋰電企業當中具備最完整和最全面的研發能力的企業。智能製造能力:出色智能工程能力緊跟LG。CATL專利集中在電池模組和裝備,其中裝備是工程能力的表現,材料的技術體現在電池模組上。寧德時代的定製化設備的工程能力絕對優勢突出,從引進日韓產線、到進口化替代再到定製化產線,深度綁定優質設備廠商,形成了強強聯合的格局。公司部分設備的折舊年限已經從5年變成4年,符合產業技術快速革新的事實和財務謹慎的原則。信息化能力:信息化是製造業的戰略高度。具備ERP、MES(製造執行系統)和PLM(產品生命週期管理系統),從產品的設計、認證、製造到服務具備全生命週期管理能力,以信息化帶動製造。產業鏈整合:打造寧德自己的生態圈。實現從資源到材料的全覆蓋,注重股權和自建的模式,更具備資源安全性,打造自主生態圈。
盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別為1.78 元、2.08 元、2.79 元,未來三年歸母淨利潤將保持20%以上的複合增長率。公司是國內最優質的動力電池企業,且大概率能追趕上全球鋰電池巨頭,維持“增持”評級。
風險提示:新能源汽車補貼大幅度退坡的風險,公司產能投放不及預期的風險,行業競爭加劇的風險。
中國人壽:NBV增長超兩成,中報表現大幅領先同業
類別：公司研究機構：中銀國際證券股份有限公司研究員：王維逸日期：2019-08-27
開門紅銷售好於同業+權益市場回暖+減稅衝回,歸母淨利潤同比+128.9%:2019上半年公司實現歸母淨利潤376.0億元,同比+128.9%;剔除減稅新政51.5億元影響後,同比+97.6%。主要受開門紅銷售情況好於同業、上半年權益市場回暖及減稅衝回三重影響。
保費結構持續優化,價值率提升拉動新業務價值快速增長:1)2019H公司實現保費收入3,779.8億元,同比+4.9%。首年期交保費達831.3億元,佔長險首年保費佔比達98.8%,同比+9.8個百分點。其中,十年期及以上首年期交保費實現380.8億元,同比+68.0%;2)內含價值8,868.0億元,環比18年+11.5%;新業務價值345.7億元,同比+22.7%;個險渠道新業務價值率為36.6%,環比18年+4.3個百分點;3)2019H代理人規模為157.3萬,較年初+9.3%。代理人隊伍率先完成清核,2019年上半年逆勢增長,隊伍高質態改善。月均有效銷售人力增長迅速,同比+38.2%,月均銷售特定保障型產品人力規模同比+52.1%。
投資規模及投資收益雙項提升:1)2019H公司投資資產達33,059.0億元,環比18年+6.4%,實現總投資收益889.2億元,同比+68.0%。投資規模擴張明顯且處於行業領先水平;2)公司2019H權益類資產佔比環比18年+1.7個百分點,為15.4%,總規模達5,087.5億元。受益於權益市場回暖,拉動資產收益顯著提升。總投資收益率為5.8%,同比+2.0個百分點;淨投資收益率為4.7%,與去年同期持平。投資收益規模雙項提升,拉高公司淨利潤。
投資建議
公司負債端結構持續優化,代理人清虛後迎來人力逆勢增長。新管理層帶來的戰略佈局調整具有較強執行能力,經營情況快速改觀。基於2019上半年公司業績超預期表現,調整盈利預測,預計2019/2020/2021年NBV增速為15.5%/11.6%/10.4%,EV增速為15.1%/14.3%/12.3%,2019PEV為0.89倍。維持增持評級。
風險提示
保障型保險產品保費增速不及預期;市場波動對行業業績、估值的雙重影響;利率下行帶來的險企投資不確定性。
千紅製藥:新產品持續放量,業績有望提速
類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：周靜日期：2019-08-27
事件:
公司公佈2019年半年報:2019年上半年實現收入8.43億元,同比增長24.92%;歸母淨利潤為1.75億元,同比增長6.97%;每股EPS為0.14元。
投資要點:
2019Q2收入增長41.46%,低分子肝素製劑快速放量。
2019年Q2收入4.76億元,同比增長41.46%,環比去年Q4(3%)和2019年Q1(8.45%)有了快速提升,我們認為這與肝素鈉原料藥價格進一步提高和製劑銷量持續擴大有關。分類別來看,2019年上半年原料藥收入4.42億元,同比增長37.47%,其中國外收入3.80億元,同比增長43.63%,主要與肝素鈉原料藥處於高景氣有關。截止2019年06月,肝素出口平均單價為6367.37美元/kg,處於高位震盪,總體來看上半年平均單價同比增長21.76%。2019年上半年製劑收入4.01億元,同比增長13.49%,略低於預期,不過從Q2單季增速來看,我們預計下半年製劑收入有望提速。主要產品方面,預計胰激肽原酶增速20%左右,低分子肝素製劑翻倍增長,預計全年有望過億。
製劑增速拉低整體毛利率,費用上升拉低業績表現。
2019年上半年歸母淨利潤同比增長6.97%,扣非後同比增長10.84%,遠低於收入增速,主要是毛利率下降和費用上升所致。上半年綜合毛利率為43.82%,同比下降2.59百分點,主要是肝素粗品成本上升帶動原料藥毛利率下降0.48百分點,再加上製劑增速較低所致。2019年上半年期間費用為17.82%,同比提高0.5百分點,其中主要是銷售費用同比增長29.02%所致。
維持“推薦”評級。
依據公司股權激勵行權條件,我們維持前期預測,預計公司2019-2021年EPS為0.22元、0.26元和0.28元,下半年業績有望提速,看好公司長期發展,維持“推薦”評級。
風險提示:銷售不達預期;毛利率進一步下降;費用持續上漲等。
康力電梯:需求回升,業績加速恢復
類別：公司研究機構：西南證券股份有限公司研究員：樑美美日期：2019-08-27
業績總結:公司發佈2019年半年報,實現營收17億元(+17.5%),歸母淨利潤1億元(154.4%),扣非淨利潤0.76億元(+2358%)。其中Q2實現營收9.6億元(+30.2%),歸母淨利潤0.74億元(+353.7%),扣非淨利潤0.58億元(+946.1%)。中期分紅:每10股派發現金紅利0.3元人民幣(含稅)。
電梯需求回暖,業績快速回升。電梯產量經歷了2015~2018年連續個數增長之後,2019H1迎來產量兩位數較快增長,根據國家統計局數據,2019H1電梯、自動扶梯及升降機產量合計46.3萬臺(+18.1%)。公司為國內民族品牌龍頭企業,實現營收較快增長,淨利潤恢復更快。公司2019H1毛利率28.8%(+2.1pp),顯示公司前期控制產品銷售價格下降的舉措出現成效,且原材料價格至2018年11月逐步下降,使毛利率回升。公司2019H1期間費用率為20.6%(-3.3pp),其中,銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為12.5%(-2.9pp)、8.1%(-0.5pp)、0.1%(+0.1pp)。
在手訂單充足,保障後續增長。截至2019年6月30日,公司正在執行的有效訂單為56.75億元(未包括中標但未收到定金的城際鐵路聯絡線北京新機場段、北京至張家口鐵路、蘇州市軌道交通5號線、新建連雲港至鎮江鐵路、濟南市軌道交通R2線、新建京沈客專星火站及樞紐工程、西安地鐵六號線一、二期工程,中標金額共計4.54億元),在手訂單規模較上年同期末提升約12%,保障後續業績增長。根據公司業績預告,公司2019年1~9月歸母淨利潤為1.8~2.1億元,同比增長190%~240%,其中Q3歸母淨利潤0.95~1.06億元,同比增長340%~390%,業績恢復加速。
盈利預測與投資建議。公司為國內電梯民族品牌龍頭,不斷突破保障業績增長。預計2019-2021年EPS分別為0.36/0.41/0.46元,對應PE分別為22/19/17倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:下游需求不及預期風險;價格不及預期風險;原材料價格波動風險。
愛爾眼科:內生依然穩健,注入體外醫院助力公司持續發展
類別：公司研究機構：山西證券股份有限公司研究員：王騰蛟日期：2019-08-27
公司各項指標堪稱優秀,盈利能力持續提升。報告期公司門診量316.43萬人次,同比增長15.31%,手術量29.96萬例,同比增長7.02%。分產品來看,公司屈光項目收入17.79億,同比增長21.44%,白內障項目收入8.47億,同比增長10.92%,視光服務8.38億,同比增長30.98%,其他項目均有不同程度增長。公司上半年毛利率達47.14%,比上年下降0.52pct,淨利率15.39%,比上年提升0.91pct,銷售費用率24.73%,比上年下降1.97pct,管理費用率13.79%,比上年下降0.39pct,上半年公司實現經營性淨現金流9.97億,同比增長28.15%,公司各項財務指標堪稱優秀。
核心醫院內生依然穩健,併購醫院將是未來公司新的增長點。以武漢、長沙為代表的核心醫院表現依然穩健,武漢愛爾作為公司第一大醫院19年上半年實現收入2.64億,增速達19%,長沙愛爾實現收入1.92億,增速達16%,公司核心醫院大多都實現了較為穩健的增長。歐洲ClínicaBaviera,S.A.上半年實現收入4.76億,同比增9.78%,淨利潤5352.75萬。同比下滑1.45%。上半年公司分別收購和新建了湘潭愛爾、普洱愛爾等13家醫院,報告期合計貢獻收入9840萬,淨利潤-171萬,可以看出這些醫院對於目前公司的淨利潤並無正貢獻,但對於未來公司的業績持續增長打下了較好的基礎,這些醫院目前正處於業績爬坡期,未來將逐步開始釋放業績。
投資建議
預計公司19-21年EPS分別為0.45\\0.62\\0.83,對應當日收盤價32.82元,19-21年PE分別為72.92\\52.94\\39.54,維持“增持”評級。
風險提示
政策風險、醫療事故風險,新建醫院盈利不達預期的風險。
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